La
Reserva Federal de Estados Unidos (FED) considerará el promedio de
inflación en lugar de una observación puntual como guía para sus
decisiones de política monetaria. Esta acción permitirá la continuación
de estímulos a pesar de un repunte en los precios por encima del
objetivo del banco central. En datos económicos, el sólido aumento del
ingreso personal de julio podría incentivar ajustes al alza en los
pronósticos de crecimiento del mercado.
La
información económica en México fue mixta. La inflación de la primera
quincena de agosto se ubicó por encima de lo estimado por el mercado y
el PIB confirmó una caída histórica en el segundo trimestre del año. Por
otra parte, el saldo de la balanza comercial volvió a registrar un
superávit mayor a los $5,000 millones de dólares y las remesas de
inmigrantes se mantienen firmes. Banxico ajustó a la baja sus estimados
de crecimiento para 2020.
La semana pasada …
En
la reunión de Jackson Hole que este año se llevó a cabo de forma
virtual, la Reserva Federal anunció cambios en su comunicado de política
monetaria a partir de septiembre, así como una nueva guía que podría
regir las futuras decisiones del banco central.
Esta
guía (outcome-based forward guidance) permitirá un repunte de la
inflación por encima del objetivo de 2.0% siempre y cuando ésta se haya
mantenido por debajo de dicho nivel en meses anteriores. En otras
palabras, las decisiones del banco central se basarán en el promedio de
inflación y no en una observación puntual.
El
hecho de considerar el comportamiento promedio de la inflación en un
plazo más amplio podría extender la permanencia de los estímulos
monetarios implementados por la FED, sobre todo ahora que la inflación
en Estados Unidos comienza a repuntar.
Banco
de México publicó nuevos estimados de crecimiento. Al igual que lo
observado con el consenso analistas, Banxico ajustó a la baja sus
pronósticos y anticipa ya (en el escenario más pesimista) una caída de
hasta de (-)12.8% en el PIB de 2020. En el escenario más optimista, el
banco central anticipa una contracción de (-)8.8% a tasa anual. Desde
junio, nuestro estimado se ha ubicado en (-)9.3% y por el momento no
realizaremos cambios a esta cifra.
En Estados Unidos:
Los
indicadores de la economía norteamericana continúan sorprendiendo al
alza. Las ventas de casas nuevas aumentaron 13.9% m/m para ubicarse en
901 mil unidades anualizadas en julio, su nivel más alto desde diciembre
de 2006. La actividad del sector residencial se ha visto ampliamente
favorecida por los bajos niveles de tasas de interés en Estados Unidos.
Los
nuevos pedidos de bienes durables, indicador adelantado de la inversión
no residencial, crecieron 11.2% a tasa mensual en julio, excediendo el
pronóstico del mercado (4.0% m/m). En el mercado laboral, las
solicitudes iniciales del seguro de desempleo se mantuvieron alrededor
de 1 millón de unidades.
Sorpresivamente,
el ingreso personal registró un aumento de 0.4% a tasa mensual en julio
contra una caída de (-)0.2% estimada por el mercado. Es probable que
este dato se vuelva negativo si un segundo paquete de estímulos fiscales
no se aprueba pronto en el Congreso.
El
índice de sorpresas económicas de Estados Unidos se mantiene en niveles
máximos. Esta situación podría persistir mientras continúe el efecto de
los estímulos fiscales y monetarios. Mañana se conocerán los datos de
ingreso personal y se anticipa un modesto repunte del gasto en consumo
(1.5% m/m).
En México:
La
inflación de la primera quincena de agosto fue de 0.24%, cifra mayor a
nuestro estimado de 0.21% q/q (0.13% q/q consenso del mercado). De nueva
cuenta, la inflación se vio presionada por un repunte en los precios de
mercancías. La tasa anual se ubicó en 3.99%, ya en la parte alta del
intervalo de inflación objetivo de Banco de México.
Banxico
publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria.
El documento reveló que la subgobernadora Irene Espinosa votó a favor de
reducir el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 25
en lugar de 50 puntos base. La funcionaria del banco central destacó que
si bien "la actividad económica ha cruzado un punto de inflexión … la
inflación persiste por encima del objetivo, continúa al alza, ha
rebasado recientemente los pronósticos de corto plazo y sus expectativas
se han incrementado." De acuerdo con la subgobernadora Espinosa, "este
comportamiento sugiere que debemos reconsiderar la influencia
desinflacionaria atribuida al componente cíclico de la actividad
económica" en un entorno donde el PIB registra una caída histórica.
En
la siguiente reunión del 24 de septiembre, la Junta de Gobierno de
Banxico podría decidir, por mayoría, hacer una pausa en el ciclo de
relajamiento monetario que inició hace un año. En publicaciones pasadas
hemos mencionado que caídas en la tasa de interés real (la tasa de
interés que descuenta el nivel de inflación) podría incentivar una mayor
salida de capitales extranjeros si ésta se ubica por debajo de 0%.
En
más datos, la balanza de pagos del segundo trimestre registró un sólido
repunte de remesas de inmigrantes y una importante salida de inversión
de cartera del país (alrededor de $6 mil millones de dólares). De
acuerdo con cifras de Banxico, la inversión extranjera directa
retrocedió alrededor de 30% y no se anticipa un repunte de esta variable
en el mediano plazo.
El IGAE de junio
y las cifras finales del PIB del segundo trimestre revelaron que, si
bien la actividad se recuperó ante la reapertura de algunos sectores
estratégicos (principalmente construcción y manufacturas), podrían
transcurrir varios trimestres para que la economía recupere los niveles
registrados antes de la crisis. En línea con lo previsto, el sector de
servicios fue el más golpeado con caídas de hasta (-)80% a tasa anual en
algunos rubros.
¿Qué esperar los próximos días? …
En
Estados Unidos, esta semana se publican los ISM manufacturero y no
manufacturero de agosto. Se anticipa un ligero retroceso en la actividad
manufacturera (de 54.4 a 54.2 puntos) y un repunte en los servicios (de
57.0 a 58.1 puntos). La fuerte recuperación de algunos índices de
percepción, así como algunos datos duros que han sorprendido al alza,
podrían mejorar los pronósticos de crecimiento del PIB del tercer
trimestre. Al día de hoy, de acuerdo con el último sondeo de Bloomberg,
la economía norteamericana podría crecer 20.1% a tasa trimestral
anualizada (tta) después de caer (-)31.7% tta en el periodo abril-junio a
causa de la pandemia.
Esta semana
destaca el dato de nómina no agrícola de agosto. El consenso del mercado
anticipa una creación de aproximadamente 1.5 millones de empleos, con
lo cual la tasa de desocupación descendería de 10.2% a 9.9%. En más
información, el miércoles se publicará el Beige Book de septiembre,
documento que revela la percepción sobre la actividad económica de los
doce distritos de la Reserva Federal.
En
caso de México conoceremos datos de remesas a julio ($3,344 millones de
dólares estimado INVEX), así como los índices IMEF manufacturero y no
manufacturero de agosto. Es probable que ambos se mantengan en terreno
recesivo (esto es, por debajo de los 50 puntos) a pesar del fuerte
repunte en las exportaciones debido a la debilidad de la demanda
interna. También se publicarán las ventas de vehículos a agosto.
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