Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado

Noviembre de 2021
Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de noviembre de 2021 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
35 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 12 y 29 de noviembre. De la encuesta de noviembre de 2021 destaca lo
siguiente:
 Las expectativas de inflación general y subyacente
para los cierres de 2021 y 2022 aumentaron con
respecto a la encuesta de octubre, si bien la mediana
de los pronósticos de inflación subyacente para el
cierre de 2022 se mantuvo constante.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.  Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2021
y 2022 disminuyeron en relación al mes anterior.
 Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2021 y 2022 se revisaron al alza con respecto a la
encuesta precedente.

A
continuación
se
detallan
los
resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.

Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2021, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2022 y 2023 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1. 1,2 La inflación general mensual esperada para cada uno
de los próximos doce meses y los pronósticos de inflación
subyacente para el mes en el que se levantó la encuesta
se reportan en el Cuadro 3.

Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general y subyacente para los cierres de
2021 y 2022, así como para los próximos 12 meses,
aumentaron en relación al mes previo, aunque la
mediana de los pronósticos de inflación subyacente
para el cierre de 2022 permaneció sin cambio.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2021,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2022
y 2023 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2021 los
especialistas consultados disminuyeron con respecto a
la encuesta de octubre la probabilidad otorgada al
intervalo de 5.6 a 6.0%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad asignada al intervalo mayor a 6.0%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
continuó otorgando. Para el cierre de 2022, los
analistas encuestados aumentaron en relación al mes
anterior la probabilidad asignada al intervalo de 4.6 a
5.0%, en tanto que disminuyeron la probabilidad
otorgada al intervalo de 3.6 a 4.0%, siendo este último
intervalo al que mayor probabilidad se asignó, de igual
forma que el mes previo. En cuanto a la inflación
subyacente, para el cierre de 2021 los especialistas
aumentaron con respecto a la encuesta precedente la
probabilidad otorgada a los intervalos de 5.6 a 6.0% y
mayor a 6.0%, al tiempo que disminuyeron la
probabilidad asignada a los intervalos de 4.6 a 5.0% y
de 5.1 a 5.5%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se continuó otorgando. Para el cierre de
2022, los analistas asignaron la mayor probabilidad al
intervalo de 3.6 a 4.0%, de igual forma que el mes
previo.

Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2021,
2022 y 2023 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos. 4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 7.0% para
el cierre de 2021 y disminuye a 4.0% y 3.6% para los
cierres de 2022 y 2023, respectivamente. Para la
inflación subyacente, la mediana correspondiente
(línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en 5.5%
para el cierre de 2021 y disminuye a 3.9% y 3.6% para
los cierres de 2022 y 2023, respectivamente. Asimismo,
en la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 6.7 a 7.2%
concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la
inflación general para el cierre de 2021 alrededor de la
proyección central, en tanto que para el cierre de 2022
el intervalo correspondiente es el de 3.6 a 4.5%. Por su
parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos
equivalentes para la inflación subyacente son el de 5.2
a 5.8% para el cierre de 2021 y el de 3.5 a 4.4% para el
cierre de 2022. 5
Finalmente, las expectativas de inflación general para
los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho
años aumentaron en relación a la encuesta de octubre,
si bien la mediana de los pronósticos para el horizonte
de cinco a ocho años se mantuvo constante. Por su
parte, las expectativas de inflación subyacente para los
horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años
también se revisaron al alza con respecto al mes
anterior, aunque las medianas de los pronósticos
correspondientes permanecieron en niveles cercanos
(Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).

Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2021, 2022 y 2023, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2021 y 2022, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
previsiones de crecimiento económico para 2021 y 2022
disminuyeron en relación a la encuesta precedente.

Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó con respecto al mes previo para
todos los trimestres sobre los que se consultó, excepto
para el primer trimestre de 2022.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2021 y 2022 se ubique dentro de
distintos intervalos. Como puede observarse, para 2021
los especialistas disminuyeron en relación a la encuesta de
octubre la probabilidad otorgada a los intervalos de 6.0 a
6.4% y de 6.5 a 6.9%, en tanto que aumentaron la
probabilidad asignada a los intervalos de 5.0 a 5.4% y de
5.5 a 5.9%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para 2022, los
analistas disminuyeron con respecto al mes anterior la
probabilidad asignada a los intervalos de 3.0 a 3.4% y de
3.5 a 3.9%, aumentaron la probabilidad otorgada al
intervalo de 2.0 a 2.4% y continuaron asignando la mayor
probabilidad al intervalo de 2.5 a 2.9%.

Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de analistas que
considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el
cuarto trimestre de 2021, la mayoría de los especialistas
anticipa una tasa de fondeo interbancario por encima del
objetivo vigente, si bien alguno espera que esta se sitúe
en el nivel del objetivo actual. A partir del primer
trimestre de 2022, la totalidad de los analistas
consultados prevé una tasa de fondeo por encima de la
tasa actual. De manera relacionada, la Gráfica 14 muestra
que para todo el horizonte de pronósticos los analistas
esperan una trayectoria por encima de la prevista en la
encuesta de octubre.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.

B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para el cierre de 2021 se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta precedente, si bien
la mediana correspondiente aumentó. Para el cierre de
2022, las perspectivas sobre dicho indicador se revisaron
al alza en relación al mes previo (Cuadro 8 y Gráficas 15
a 17).

C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2021 y 2022 aumentaron
con respecto a la encuesta de octubre (Cuadro 9 y
Gráficas 18 a 20).

Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2021, 2022 y 2023
(Cuadro 10 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2021 y 2022 se revisaron al alza en relación al
mes anterior.

Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para el cierre de
2021 aumentaron con respecto a la encuesta precedente.
Para el cierre de 2022, las perspectivas sobre dicho
indicador permanecieron en niveles cercanos a los del mes
previo, aunque la mediana correspondiente se revisó al
alza (Cuadro 12 y Gráficas 24 y 25). Las expectativas sobre
la tasa de desocupación nacional para el cierre de 2021
disminuyeron en relación a la encuesta de octubre. Para el
cierre de 2022, los pronósticos sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior, si
bien la mediana correspondiente se revisó a la baja
(Cuadro 13 y Gráficas 26 y 27).

Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2021 y 2022 se presentan en los Cuadros 14 y
15 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas de
déficit económico para los cierres de 2021 y 2022
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
precedente, aunque la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2022 aumentó. En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las perspectivas para el cierre de 2021 se
mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, si
bien la mediana correspondiente disminuyó. Para el
cierre de 2022, las expectativas sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
de octubre, aunque la mediana correspondiente
aumentó.

Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2021 y
2022 del saldo de la balanza comercial, de la cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2021 y 2022 las expectativas sobre
el saldo de la balanza comercial y de la cuenta corriente
disminuyeron con respecto al mes anterior. Por su parte,
las previsiones sobre los flujos de entrada de recursos
por concepto de IED para 2021 aumentaron en relación
a la encuesta precedente, si bien la mediana
correspondiente se mantuvo constante. Para 2022, los
pronósticos sobre dicho indicador permanecieron en
niveles cercanos a los del mes previo, aunque la mediana
correspondiente se revisó al alza. Las Gráficas 32 a 37
ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre
las variables anteriores para 2021 y 2022.

Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian

con la gobernanza (45%) y las condiciones económicas
internas (23%). A nivel particular, los principales
factores son: la incertidumbre política interna (16% de
las respuestas); los problemas de inseguridad pública
(14% de las respuestas); la incertidumbre sobre la
situación económica interna (10% de las respuestas);
otros problemas de falta de estado de derecho (10% de
las respuestas); y las presiones inflacionarias en el país
(9% de las respuestas).

Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en
promedio, se les asignó un mayor nivel de
preocupación son el de gobernanza e inflación. A nivel
particular, los factores a los que se les asignó un nivel
de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta
actual son los siguientes (Cuadro 18): los problemas de
inseguridad pública; otros problemas de falta de
estado de derecho; la incertidumbre política interna; la
incertidumbre sobre la situación económica interna;
impunidad; corrupción; la política de gasto público; la
ausencia de cambio estructural en México; la debilidad
en el mercado interno; aumento en precios de insumos
y materias primas; las presiones inflacionarias en el
país; la plataforma de producción petrolera; y la falta
de competencia de mercado.

A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:



El porcentaje de analistas que consideran que el
clima de negocios empeorará en los próximos 6
meses aumentó con respecto a la encuesta de
octubre. Por el contrario, las fracciones de
especialistas que opinan que el clima de negocios
mejorará o que permanecerá igual disminuyeron
en relación al mes anterior, siendo esta última la
predominante, de igual forma que en la encuesta
precedente.
La distribución de respuestas sobre la situación
actual de la economía es similar a la del mes
previo, de modo que el porcentaje de analistas que
consideran que esta está mejor que hace un año
continúa siendo la preponderante.
Gráfica 38. Percepción del entorno económico: clima de
los negocios en los próximos 6 meses 

las actividades productivas del sector privado en los próximos seis meses en
comparación con los pasados seis meses?
Gráfica 39. Percepción del entorno económico:
actualmente la economía está mejor que hace un añoLa fracción de analistas que no están seguros sobre
la coyuntura actual para realizar inversiones
disminuyó con respecto a la encueta de octubre.
Por el contrario, el porcentaje de especialistas que
consideran que es un mal momento para invertir
aumentó en relación al mes anterior y es el
predominante en esta ocasión.

Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 20 y 21 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones
de competencia prevalecientes en los mercados en
México. En el Cuadro 20, los especialistas consultados
evalúan, en una escala del 1 al 7, si las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en
México son un factor que obstaculiza el crecimiento
económico, donde 1 significa que lo obstaculizan
severamente y 7 que no lo obstaculizan. En el Cuadro
21, los analistas evalúan, en una escala del 1 al 7, si la
intensidad de la competencia en los mercados en
México es baja o alta, donde 1 significa que es baja y 7
que es alta. Como se aprecia en los Cuadros 20 y 21,
para ambas preguntas el nivel que presenta un mayor
porcentaje de respuestas en la encuesta de noviembre
es el 3.
Por su parte, el Cuadro 22 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 23 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para la encuesta de noviembre
destaca que los principales factores se asocian con: crimen
(27% de las respuestas); la falta de estado de derecho
(26% de las respuestas); y corrupción (21% de las
respuestas).

Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2021 disminuyeron con respecto
a la encuesta precedente. Para 2022, las perspectivas
sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles
similares a los del mes previo, si bien la mediana
correspondiente se revisó a la baja (Cuadro 24 y
Gráficas 41 y 42).