Citibanamex. Panorama Bursátil. Perspectivas para Asia emergente en 2022 Panorama Bursátil. Perspectivas para Asia emergente en 2022

01      Nuestra Lectura del Mercado.
Semana de relativa calma para los activos financieros, donde el mercado en EUA se ha movido alrededor de sus mejores niveles
históricos. Destaca que la inflación al consumidor en EUA subió a su nivel más alto en casi 40 años (6.8%), siendo una lectura
que fortalece la visión de nuestro especialista de política monetaria en EUA en torno a que la Fed incrementará al doble su
programa de retiro de estímulos (tapering a US$30bn) a partir de la siguiente reunión de política monetaria. En México, varios
temas relevantes en el mercado. S&P apunta riesgos a posible degradación de la nota soberana en los próximos meses. Nuestros
economistas revisan al alza su estimado de inflación para la lectura general a 7.5%e en 2021.
02      Perspectiva 2022 para Asia Emergente.
Nuestros economistas en Citi plantean un año desafiante para Asia en 2022. En términos de estrategia, Citi está proyectando 9%
de crecimiento para el MSCI Asia en los próximos 12 meses (excl. Japón). Las valuaciones que presenta la región son razonables
(14x PU vs. 13x promedio) actualmente, y ya incorporan la desaceleración proyectada para la economía china a tasas por debajo
del 5%e en 2022, además de riesgos asociados (“ceteris paribus”) a la cuarta ola del COVID-19 que estamos atravesando. Los
mercados favoritos son: Taiwán, Indonesia y Singapur. Es de señalar, que el segmento emergente sigue subponderado en la
recomendación global y 2022 puede traer vientos en contra para esta clase de activos (alza del dólar).
03      Retorno de capital con dividendos, recompras o ambos.
Una vez que el mercado de renta variable de EUA ha registrado nuevos máximos históricos con valuaciones que continúan
representando un riesgo latente ante la posibilidad de mayores tasas de interés en términos reales, el componente de retorno de
capital para el inversionista a través de recompras y/o dividendos cobrará especial relevancia. Compartimos un par de tablas muy
ilustrativas para ubicar el segmento de empresas bajo el universo de cobertura de Citi de EUA con los retornos más atractivos
que podríamos ver en 2022 en el pago de dividendos y aquellas emisoras que tendrán los mayores crecimientos en esta variable
(más del 25%).
04      Perspectivas económicas para mercados emergentes 2022.
La perspectiva de los especialistas de Citi Research para los mercados emergentes en el siguiente año no son positivas,
principalmente por dos factores: 1) El impacto de la desaceleración económica de China y 2) políticas más restrictivas por parte
de la Fed. Para los especialistas, los países como México, los de Asía Sudoriental y los de Europa Central y Oriental que son
cercanos a países desarrollados, se encuentran en una buena posición para atraer capital de largo plazo en comparación con los
otros países emergentes. En la región, México sería de los países menos afectados con la desaceleración de China, ya que tiene
una alta influencia de EUA.
05      Monto de recompras de las empresas en México.
En el mes de noviembre, las empresas pertenecientes al índice S&P/BMV IPC registraron un monto de recompras por P$9,449
millones, un 38.5% más de lo registrado en el mes de octubre. Además, el monto recomprado ha sido el más alto en los últimos
4 años. Excluyendo a América Móvil del monto recomprado del índice, en el mes de noviembre, las empresas registraron un
total de P$4,570 millones. Aunque fue ~81% mayor que en el mes pasado y superior a lo registrado en el año, la cifra se ubicó
aún por debajo de lo registrado en marzo del año pasado, cuando las empresas recompraron P$6,956 millones (excl. AMXL). El
rendimiento por recompra del índice en los últimos 12 meses de las empresas del S&P/BMV IPC fue de 0.81%, ubicándose por
arriba de su promedio desde 2018 de 0.36%.
2Nuestra Lectura del Mercado.
Perspectiva 2022: Asia Emergente| China 1
Puntos centrales 2022 - Nuestros economistas en Citi plantean un año desafiante para Asia en 2022. En términos
de estrategia, Citi está proyectando 9% de crecimiento para el MSCI Asia en los próximos 12 meses (excl. Japón).
Las valuaciones que está presentando la región son razonables actualmente, y ya incorporan la desaceleración
proyectada para la economía china a tasas por debajo del 5%e en 2022, además de riesgos asociados (“ceteris
paribus”) a la cuarta ola del COVID-19 que estamos atravesando. El modelo institucional de mercados emergentes
sigue apuntando a aprovechar las bajas del mercado para recomprar. Sólo 4.5 variables (de un total de 18) están
en rojo. Los mercados favoritos para la región son: Taiwán, Singapur e Indonesia.
Nombre del Analista
Williams González
Económicamente hablando, se prevé que la actividad económica de los mercados emergentes asiáticos (China,
India, ASEAN 2 ) crezca 5.1%e vs. 7.3%e de este año. La inflación de la región Asia emergente continuará en
aumento a tasas previstas del 2.5%e (vs. 1.7%e de 2021), pero no se espera que sea un elemento como para
justificar un cambio abrupto de política monetaria.
China. Los temores asociados a la “estaflación” se han venido disipando en la economía, pero en el radar del
inversionista se mantendrá el tema relacionado al sector inmobiliario. Recientemente, el economista de la región
disminuyó su pronóstico de crecimiento para la actividad en 0.2pp a 4.7%e para 2022.
Política monetaria - También Citi mantiene su perspectiva de que el BC recortará en 50 pb (adicionales al reciente
ajuste del 6 de diciembre pasado de 50 pb) la tasa de reserva de requerimientos de capital (RRR) para los bancos.
Hoy se encuentra en 11.5%. El siguiente ajuste (-25 pb) se prevé durante el 1T22 y uno más (misma magnitud)
durante el 2T22.
1
Fuente: Análisis de inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. “Pan-Asia Road Ahead 2022”. Robert Buckland (3 dic, 2021)
Cambodia, Indonesia, Laos, Malasia, Singapur, Tailandia, Vietnam, Filipinas.
2
3Para la tasa de referencia de política monetaria también se prevé un recorte de 25 pb. El espacio de
apreciación adicional para su moneda (RMB) luce acotado para el próximo año.
Estrategia & Valuación – El MSCI Asia x Japón cotiza a 14x el PU Fwd, ligeramente por encima de sus
niveles históricos promedio, de 13x. Citi estima que la UPA de la región crecerá 8% en 2022 (vs. 45%e
2021) aunque los riesgos se inclinan a que se revise a la baja. El tema China y su desaceleración seguirá
siendo un lastre para la región y riesgos asociados a nuevas mutaciones se mantienen en el radar, también
entre los principales desafíos para todos los mercados.
Como es usual, India es el mercado más adelantado en estos momentos (23x) siguiéndole Tailandia (18x) y
Filipinas (18x), mientras que Corea (11x) luce como el más atractivo o con el menor premio sobre su historia.
China está pagando 13x utilidades proyectadas, superando su promedio histórico de 12x.
Índices objetivo 2022
y preferencias tácticas
regionales
4
En términos genéricos, la perspectiva desde el punto de vista del mercado es positiva (9%e para el MSCI
Asia excl. Japón) y las valuaciones no lucen tan adelantadas como en otras regiones. Aunque HK y Malasia
aparecen con el mayor rendimiento previsto, en la matriz de preferencia táctica (que considera no sólo
aspectos de valuación) se ubican en el rango bajo de las preferencias.No hay que olvidar, que en la estrategia “ancla” los especialistas de Citi continúan subponderado los
mercados emergentes derivado de la pérdida de momento que están atravesando en utilidades. Un
fortalecimiento adicional del US$ (política más restrictiva de la Fed, subida en tasas reales, tapering) continuará
representando vientos en contra para el segmento.
China – Como lo hemos compartido en la figura, tanto para el mercado accionario chino como para HK, el
estratega prevé crecimientos de dos dígitos en doce meses. Sin embargo, el estratega apunta riesgos a la baja
para el crecimiento (adicionales), sugiriendo que el momento para las utilidades corporativas seguirá siendo
débil. Aunque su PU proyectado se ha venido abaratando desde niveles observados de enero pasado (de 17x a
13x) continúa mostrando un premio relativo a su historia.
Taiwán – Valuaciones razonablemente atractivas, revisión a las utilidades atraviesa por buen momento.
Analistas de ese mercado están positivos para TSMC particularmente (45% del MSCI Taiwán). Esperaríamos
ver revisiones al alza para el índice meta por parte de Roland Shu, el estratega.
Indonesia – El estratega de mercado Ferry Wong prevé 16%e a diciembre 2022. Reapertura económica y
mayor participación de extranjeros en este mercado está detrás de esta tesis positiva. Es el segundo favorito
de la región. Buen momento en utilidades (ERI), en los últimos tres meses que hemos visto para la UPA y
niveles razonablemente sólidos de su PMI.
Singapur – Estratega de Citi de este mercado considera que los aumentos de tasas de interés e inflación son
elementos que beneficiarán al sector financiero.
5Monto de recompras de las empresas en México
En noviembre, las
empresas del S&P/
BMV IPC recompraron
P$9,449 millones, y
en los once meses del
2021 han acumulado
P$51,498 millones
En el mes de noviembre, las empresas pertenecientes al índice S&P/BMV IPC registraron un monto
de recompras por P$9,449 millones, un 38.5% más de lo registrado en el mes de octubre. Además, el
monto recomprado ha sido el más alto en los últimos 4 años.
En los once meses del año, el monto acumulado por recompras ha sido de P$51,498 millones y ha
superado los PS$25,169 millones registrados en el mismo periodo del año pasado.
A pesar de la recuperación que ha presentado el mercado local, las empresas se han visto
positivamente influenciadas por los niveles de valuación que ha tenido el índice de referencia, ya que
gran parte de este año, en términos de su múltiplo P/U fwd 12 meses, el índice ha estado cotizando por
debajo de su promedio a largo plazo y se ha visto beneficiado por las constante revisiones al alza que
ha hecho el consenso para las empresas del índice.
Por otra parte, aun cuando el nivel de recompras se encontró en máximos, éstas se explican en su
mayoría por la participación que ha tenido América móvil, ya que en el mes de noviembre representó
el 51.6% del total de las recompras del índice y su participación ha promediado 61% desde noviembre
del año pasado, derivado del uso de su fondo de recursos para la adquisición de acciones propias 3 .
Excluyendo a América Móvil del monto recomprado del índice, en el mes de noviembre, las empresas
registraron un total de P$4,570 millones, aunque fue ~81% mayor que en el mes pasado y superior a lo
registrado en el año, la cifra se ubicó aún por debajo de lo registrado en marzo del año pasado, cuando
las empresas recompraron P$6,956 millones (excl. AMXL). Las empresas aprovecharon la caída del 3.1%
del índice en el mes de noviembre.
3
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En su último acuerdo de Asamblea Ordinaria Anual del 2021 se acordó tener un saldo de P$26 mil millones para la adquisición de acciones propias a partir de abril 2021 a abril 2022.Aunque el rendimiento por recompra del índice en los últimos 12 meses fue de 0.81%, ubicándose por arriba de su
promedio desde 2018 de 0.36%, si omitimos la representación de AMXL, el rendimiento por recompra fue de 0.33%
(vs. 0.29% de promedio ex AMXL).
El mes de noviembre se caracterizó por un ajuste importante en las acciones a nivel global. Entre las empresas locales
con mayores ajustes y que los aprovecharon para recomprar los niveles atractivos de valuación en que estaban
cotizando sus acciones destacan: Orbia ya que recompró 8.6x más que su monto promedio en los últimos 4 años,
GAPB 8x y Chedraui 7.8x, entre las principales.