Precio actual
60.60
Rendimiento potencial (%)
18.8
Máx. / Mín. 12 meses
67.62
50.32
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
1,058,161
Volumen (op. 12 meses mill. accs.) 4,528.6
Acciones en circulación (mill.) 17,461
Float (%)
28
EV/EBITDA (x)
14.42
Estimados
2019 2020 2021e
Ingresos (mill.) 646,846 701,734 740,604
Ut. de op. (mill.) 54,003 57,447 62,211
EBITDA (mill.) 71,005 75,387 81,096
Crec. EBITDA 15.0% 6.2% 7.6%
Margen EBITDA 11.0% 10.7% 11.0%
Ut. neta (mill.) 37,898 33,435 39,472
Crec. ut. neta 3.1% -11.8% 18.1%
Margen neto 5.9% 4.8% 5.3%
EV/EBITDA (x) 13.71 14.42 13.41
P/U (x) 24.95 31.77 26.91
2.17 1.91 2.26
UPA (pesos)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Walmex vs. IPyC (base 100)
120
IPyC Walmex
jun.-20 oct.-20
Resultados por región
México. Los ingresos de la región aumentaron 5.9% como resultado de un incremento en ventas a unidades iguales del 4.9% y la apertura de 63 tiendas en los últimos 12 meses. El formato de Sams es el que mejor desempeño presenta, y por región, el norte y sur. Las ventas omnicanal aumentaron 171%,
representaron el 5.1% y añadieron 340 puntos base al crecimiento. Las ventas estuvieron afectadas en el trimestre por las restricciones de ciertos productos como juguetes y vinos y licores. El margen bruto aumentó 20 puntos base, pero a nivel gastos se incurrieron en mayores recursos destinados a gastos de
personal y mayores medidas de higiene, por lo que el margen EBITDA se contrajo 40 puntos base para ubicarse en 11.6%, aun así, resulta ser el más elevado del sector.
Centroam érica. Las ventas totales disminuyeron al seguir afectadas ante el entorno macroeconómico, y a las restricciones por la pandemia. El margen bruto se mantuvo sin cambios pese a las mayores inversiones en precio. En tanto el margen EBITDA aumentó 20 pb para ubicarse en 10.3%. Además, hay que señalar que el comparativo resultaba fácil de superar ante el cambio del pago de regalías a Walmart Inc. a partir del 4T19. Aumentamos nuestra recomendación a COMPRA
La empresa dio a conocer los resultados del 4T20 que fueron positivos, aunque fueron ligeramente inferiores a los estimados del mercado, aunque alienados a nuestras expectativas en ingresos. Las ventas totales aumentaron 5.6% (5.5%e) por un buen desempeño en México y la apertura de nuevas unidades en México y en Centroamérica. En tanto en Centroamérica se sigue observando un ambiente retador, por lo que las ventas disminuyeron. A nivel bruto el margen aumentó 40 puntos base para ubicarse en 23.1%, por mejoras en México. En cuanto a los gastos, en México, éstos se vieron presionados en su mayoría por mayores gastos de personal dado el pago de un bono de agradecimiento a los asociados de las tiendas, mayores inversiones en construcción y remodelación y, gastos de
seguridad por mayores medidas de higiene, pero se vieron contrarrestados por la baja base comparativa en Centroamérica. El EBITDA consolidado fue mayor en 8.5% (10.8%e), y el margen se expandió 30 puntos base. La utilidad neta creció 12.2%.
Sin duda Walmart sigue siendo el líder indiscutible del sector, presenta un sólido desempeño en ventas pese a su tamaño, y los márgenes más elevados del sector. Genera un flujo importante de efectivo, por lo que está proponiendo el pago de un dividendo en efectivo ordinario y extraordinario a razón de 1.63 pesos por acción, que a precios actuales representa un rendimiento del 2.7%. Además, informó que este año invertirá la cantidad de 22,200 millones de pesos, de los cuales, el 40% será destinado a remodelaciones, 25% a logística, 25% a tiendas nuevas y 10% a proyectos de e-commerce. Estam os aum entando nuestra recom endación a COMPRA y actualizando nuestro precio objetivo para finales del año en 72 pesos por acción. Aumentamos ligeramente nuestros estimados en el largo plazo, alineados a la expectativa de la propia administración de duplicar el tamaño de la empresa en 10 años, además un crecimiento más acelerado en ventas mismas tiendas que deberá de contribuir en mayor medida al incremento en Walmex ingresos, y una moderación en la contribución de tiendas nuevas en los ingresos totales. La empresa es una de clase mundial, con un sólido gobierno corporativo, genera un fuerte flujo de efectivo, no se encuentra apalancada y en nuestro parecer es el “state of the art” en el sector de autoservicios en la región. Dado el entorno actual, de bajas tasas de interés, el dividendo a distribuir se torna atractivo, lo que, sumado a un crecimiento sostenido y rentable en el mediano plazo, la adopción de mejores prácticas corporativas que incluyen una empresa en búsqueda de la equidad, socialmente responsable y “zero waste” la hacen una de las mejores alternativas de inversión en Latinoamérica. Con los resultados incorporados el múltiplo EV/EBITDA se ubica en 14.4x en línea con su promedio histórico de los últimos 5 años. Si bien es cierto que se paga un premio contra el sector, creemos que está plenamente justificado por los sólidos fundamentales.
+++
No hay comentarios:
Publicar un comentario