Reducimos nuestra recomendación a Neutral
Reducimos nuestra recomendación de ICH a Neutral.
Reiteramos
nuestra opinión positiva sobre el sector siderúrgico de México, ya que
la demanda sigue siendo sólida y los precios del acero se encuentran en
máximos de 5 años siguiendo los precios del acero en EUA. ICH tuvo un
sólido 1T18, sin embargo, dado que la acción
se ha revalorizado 15% desde principios de marzo, la actual valuación
parece justa, ya que la acción cotiza a 6.2x el múltiplo VC/EBITDA
proyectado para 2018 (en línea con los niveles históricos y con sus
pares globales). Creemos que la mejora del desempeño
operativo de ICH ya está completamente incorporada por los
inversionistas (ver nuestro reporte
Industrias CH - 1T18: Sólido EBITDA como se esperaba, publicado el 27 de abril).
Como
consecuencia, reducimos nuestra recomendación de la acción a Neutral (de
Compra), y reiteramos nuestro Precio Objetivo de P$96.00 por acción.
ICH
alcanzó un acuerdo con ArcelorMittal para adquirir dos plantas
productoras de acero en Brasil (un molino con capacidad cruda
de 600,000 toneladas por año y equipos de trefilación para la
producción de alambres y derivados con capacidad de 120,000 toneladas
anuales). ICH no reveló el valor de la transacción, pero el precio de
recientes acuerdos en el sector en Latinoamérica fue de
5x a 7x el múltiplo VC/EBITDA. Necesitamos más información de la
compañía para tener una opinión más optimista.
México.
Tras
un lento inicio del año, la producción de acero de México ha repuntado y
aumentó 6% anual en marzo (+2% en lo que va del año).
La demanda de acero aumentaría 4% en 2018, según la World Steel
Association. Y, lo que es más importante, los precios del acero en
México se encuentran actualmente a su nivel más alto en los últimos
cinco años (Figuras 1 y 2), tras el repunte de los precios
del acero en EUA (correlación de precio de ~0.85) dadas las
implicaciones de la Sección 232 (de la Ley de Expansión Comercial de
1962 de EUA; relacionadas a los aranceles a la importación de aluminio y
acero). Creemos que los precios en EUA se mantendrán altos
más tiempo y que México se beneficiaría de esta circunstancia.
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