Nuestras conclusiones.
IEnova reportó un EBITDA de US$178 millones y un EBITDA ajustado de
US$211 millones en el 1T18, ambos en línea con nuestros estimados. Las
utilidades fueron de US$128 millones, por encima de nuestra proyección
de US$78 millones, debido a (1) un impacto cambiario
extraordinario de una línea de crédito en moneda local para financiar
el gasoducto marino Texas-Tuxpan; y (2) los mejores resultados de la
planta termoeléctrica de Mexicali, actualmente contabilizada como
operaciones discontinuadas. El flujo libre de efectivo
de la compañía fue de ?US$118 millones vs. nuestra expectativa de
?US$76 millones, impactada negativamente por el mayor capital de
trabajo, lo cual podría revertirse en los próximos trimestres. La
compañía reportó una deuda neta de US$2,710 millones.
La venta masiva de acciones crea una oportunidad de compra; aumentamos nuestra recomendación a Compra.
Ayer miércoles aumentamos la recomendación de IEnova a Compra, ya que
creemos que la venta masiva de acciones de IEnova ha creado un atractivo
punto de entrada, con su valuación en dólares cerca del precio de la
acción cuando emitió acciones por US$1,500 millones
en octubre de 2016. Desde entonces, la compañía ha dejado casi
finalizados importantes proyectos como la inversión de US$2,100 millones
en el ducto marino y en la nueva generación de energía, además de
adquirir casi US$1,500 millones en nuevas inversiones.
Aumentamos ligeramente nuestro Precio Objetivo de IEnova a P$97.20 por
acción, debido al cambio en el costo ponderado de capital a 5.4% vs.
5.3% y a los nuevos estimados del tipo de cambio. Asimismo, incluimos la
reciente inversión anunciada en infraestructura
de hidrocarburos líquidos en Baja California (ver nuestro reporte IEnova - Alerta: Continúa la estrategia de participar en el negocio de hidrocarburos, reiteramos recomendación de Neutral,
publicado el 13 de abril). Nuestro Precio Objetivo a 12 meses
supone que IEnova adquiere US$2,400 millones en nuevas inversiones en
los próximos tres años (P$7.6 por acción a nuestro VNA). La reciente
volatilidad de las acciones ha creado una oportunidad de compra. Para
más información, consulte nuestro reporte
IEnova - Aumentamos recomendación a Compra por el desempeño del precio de la acción, publicado ayer miércoles, 25 de abril).
Implicaciones:
Reiteramos
nuestra recomendación de Compra para IENova y un VNA de US$97.2 por
acción. La valuación de IEnova sigue siendo altamente sensible a las
tasas de interés
del mercado y al tipo de cambio. Esperamos preguntar durante la
conferencia de resultados del 1T18 de hoy jueves sobre las perspectivas
de generación eléctrica y las razones de un mayor uso de capital de
trabajo este trimestre.
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