Citibanamex: IEnova (IENOVA) Esperamos un 1T18 positivo; revisamos nuestro modelo; reiteramos recomendación de Neutral

 

Esperamos un 1T18 positivo. Proyectamos un EBITDA de US$205 millones (12.3% trimestral, 11.5% anual), 3.5% por encima del consenso. Las utilidades esperadas de US$78 millones podrían decepcionar (+112% trimestral, -46.2% anual) con nuestro estimado 29% por debajo del consenso por la mayor depreciación, amortización y agotamiento (DD&A) e impuestos, debido a la fluctuación cambiaria. Revisamos nuestro modelo para reflejar ajustes mínimos. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral y Precio Objetivo de P$97.00 por acción y destacamos al tipo de cambio y a las tasas de interés como posibles catalizadores clave a corto plazo.

Continúa la estrategia de participar en el negocio de hidrocarburos. IEnova anunció que construirá y operará una nueva terminal de almacenamiento de hidrocarburos. El proyecto tendrá una inversión estimada de US$130 millones, una capacidad de almacenamiento de combustibles líquidos de 1 millón de barriles, y se espera que la terminal inicie operación comercial durante la segunda mitad del 2020. Consideramos que el nuevo proyecto debería estar dentro de la meta de un retorno sin deuda de 9%-11% de la compañía, disminuyendo el riesgo en casi P$0.3/acción a corto plazo a nuestra contribución de nuevos proyectos al VNA. Estimamos que el proyecto podría añadir P$1.0 por acción para 2021, una vez que esté finalizado. Para más información, consulte el reporte IEnova - Alerta: Continúa la estrategia de participar en el negocio de hidrocarburos; reiteramos recomendación de Neutral, publicado el 13 de abril.

IEnova añadió US$260 millones en nuevos proyectos en lo que va del año. IEnova anunció a principios de marzo un nuevo contrato de compraventa para suministrar energía a la minorista mexicana Liverpool desde una nueva planta de energía solar ubicada en el estado de Sonora, con una capacidad instalada de 125MW, y una inversión estimada de US$130 millones. Si desea información adicional, consulte el reporte IEnova - Alerta: La compañía anuncia un nuevo contrato privado para un proyecto de 125MW, publicado el 1 de marzo de 2018. La administración de IEnova ha indicado que las fusiones y adquisiciones, las nuevas licitaciones de trasmisión de energía para el 3T18, el almacenamiento de combustibles líquidos y los nuevos proyectos de generación de energía serán los principales catalizadores potenciales de expansión en 2018. Hasta el momento, las inversiones totales son relativamente pequeñas como para revisar el precio de las acciones de IEnova. Consideramos que las fusiones y adquisiciones, la transmisión eléctrica y la licuefacción de gas natural son las principales fuentes para que IEnova añada valor y asigne capital en los próximos 12 a 24  meses. Para obtener más información relacionada, consulte el reporte IEnova - Oportunidades de mayores inversiones más visibles, reiteramos recomendación de Neutral, publicado el 22 de febrero.