Citibanamex: Nemak (NEMAK.A) Revisamos nuestro modelo; estimados del 1T18; reducimos PO a P$17.50 por acción; reiteramos recomendación de Compra

Nuestras conclusiones. Revisamos nuestro modelo de Nemak para reflejar nuestros estimados del 1T18, los resultados reportados del 4T17 y los nuevos supuestos macro de Citi (tipo de cambio, precios del aluminio, y crecimiento del PIB). Debido a unas metas de la administración para 2018 más débiles de lo esperado y los decepcionantes márgenes en los últimos trimestres, reducimos nuestros estimados del EBITDA para 2018-2019 entre 10% y 16%. Proyectamos una variación del EBITDA de -4% anual en 2018 y un aumento de 8% anual en 2019. Como consecuencia, reducimos nuestro Precio Objetivo a P$17.50 por acción de P$20.00 por acción.

Estimados del 1T18; esperamos un trimestre deslucido. Esperamos que Nemak reporte resultados del 1T18 débiles vs. hace un año, aunque estabilidad en la rentabilidad en una base trimestral. Aunque proyectamos unos volúmenes anuales sin cambios, la rentabilidad debería seguir siendo baja (EBITDA/unidad a casi US$14/unidad, sin cambios trimestral), debido al rezago en el traspaso de los crecientes costos del aluminio, un peso (MXN) más fuerte, y mayores gastos de lanzamiento. Esperamos una contracción del EBITDA de 11% anual a P$3,455 millones (US$184 millones) y una reducción de los márgenes de 140 p.b. anual a 15.5%. Nemak planea reportar sus resultados del 1T18 mañana miércoles, 18 de abril, tras el cierre del mercado.

Reiteramos Compra. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de Nemak (las cuales cotizan a 5.1x el múltiplo VC/EBITDA proyectado para 2019) por sus atractivas valuaciones (rendimiento del FLE de 10%) y sus activas iniciativas de crecimiento en componentes estructurales y bloques de motor, lo cual contrarresta las dificultades relacionadas con una industria automotriz en EUA cerca de la parte más alta de su ciclo.