INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Valores gubernamentales en manos de extranjeros junio 2021

La racha de flujos negativos se extendió en junio y se ligaron 7 meses consecutivos
de ventas netas por parte de extranjeros en el mercado de deuda local. La salida
en el mes fue por un monto de 9,948 millones de pesos (-0.56% mensual) y el
ritmo fue menor al mes anterior. Con ello, el valor total de activos de deuda
mexicana en manos de extranjeros cayó a 1.75 billones de pesos y se mantuvo en
su nivel más bajo desde octubre de 2020.
Evolución de la Distribución de la
Tenencia de Valores Gubernamentales en
Poder de Extranjeros
Porcentaje
Dic-20
Jun-21
Udibonos 2.2 3.2
Cetes 7.7 7.6
Bondes D 2.6 2.4
Bonos
87.5
Economía
14 de julio de 2021
86.9
Fuente: Cálculos propios a partir de información de
Banxico.
Los extranjeros adquirieron Udibonos (6,022 millones; 12.12%) y Cetes (1,893
millones; 1.06%), pero vendieron Bondes D (-181 millones; -0.42% mensual) y
Bonos (-17,183 millones; -1.11%). Los Bonos son los únicos instrumentos que se
han vendido de manera consistente en los últimos 7 meses y se aceleró el ritmo
de ventas en junio a su tercer mayor nivel en el año. Los Udibonos, por su parte,
son los únicos en registrar flujos positivos en cada mes del año, a medida que la
materialización de riesgos inflacionarios atrae a más inversionistas a este tipo de
instrumentos. En junio se registró el mayor número de compras de Udibonos en
un mes por parte de extranjeros desde noviembre de 2020. Los Cetes también
vieron un mes positivo, tras ajustes importantes al alza en las tasas de
instrumentos de corto plazo tras una acción sorpresiva de Banxico. Sin embargo,
los flujos totales mantienen una tendencia negativa que no refleja un apetito
generalizado por títulos de deuda mexicana entre inversionistas extranjeros.
El saldo neto en lo que va de 2021 es negativo por un total de 134,260 millones
de pesos, aproximadamente 6,700 millones de dólares, y la tenencia de
extranjeros se encuentra 7.1% por debajo de los niveles vistos al cierre de 2020.
Sólo los Udibonos registran flujos positivos para el año (14,967 millones; 36.74%),
pero el resto de instrumentos registra salidas (Cetes -13,568 millones o -9.7%;
Bondes D -6,741 millones o -13.67%; Bonos -128,918 o -7.79%). Desde el máximo
histórico de tenencias registrado en marzo de 2019, la caída de valores
gubernamentales en manos de extranjeros ha sido de (-) 21.12%, equivalente a
una salida de 470,298 millones de pesos o 23,500 millones de dólares. El nivel de
tenencias de deuda en manos de extranjeros continuó acercándose a los niveles
más bajos alcanzados en 2020, cuando la pandemia redujo sustancialmente la
demanda por deuda de emergentes.
A pesar de las constantes ventas de Bonos, los portafolios de extranjeros siguen
concentrando gran parte de sus tenencias en instrumentos de largo plazo y los
cambios más sensibles en la composición de carteras siguen presentándose en la
tenencia de instrumentos indexados a la inflación. La cartera de extranjeros se
encuentra en su mayoría conformada por Bonos (86.85%), seguidos de Cetes
(7.56%) y en menor medida en Bondes (2.42%) y Udibonos (3.17%).
Seguimos sin ver flujos de entrada de capitales extranjeros al mercado de duda
mexicano, a pesar del entorno de mayor apetito por riesgo a nivel global. México
goza de estabilidad política, la deuda soberana aun cuenta con grado de inversión
y la política fiscal es sumamente conservadora. Sin embargo, se han observado
en todos los meses del 2021 flujos de salida de papeles gubernamentales en
manos extranjeras. Es posible que las expectativas de normalización monetaria
en economías avanzadas (especialmente Estados Unidos) hayan inhibido la
inversión en deuda soberana emergente durante el mes, pues históricamente este
tipo de instrumentos tienden a ser los más afectados en este tipo de entorno.
Adicionalmente, la mayor inflación en México origina una menor tasa real - y en
este caso es negativa- y ante las crecientes expectativas de que las tasas
nominales irán en ascenso, el costo de oportunidad para los instrumentos- en
especial de largo plazo- ha aumentado, pues se pierde la oportunidad de
comprarlos con un mejor rendimiento.