CITIBANAMEX: Elementia (ELEMENT)

Revisamos nuestro modelo

 

Revisamos nuestro modelo: Reiteramos recomendación de Compra tras reducir el Precio Objetivo a P$21.00 por acción (RTE de ~40%). Revisamos nuestro modelo para incluir los ingresos y EBITDA de Elementia del 1T18 que estuvieron en línea con nuestras expectativas (pero fueron inferiores a las del consenso), ya que los sólidos resultados en Cementos de México compensaron en su mayoría la mayor debilidad en Cementos EUA y Construsistemas. Nuestros estimados de ingresos consolidados para 2018-2019 aumentaron 4% y 2%, respectivamente, ya que la mayor solidez en el segmento de Productos de Metal se vio parcialmente contrarrestada por las menores expectativas en Construsistemas. Sin embargo, reducimos nuestras proyecciones del EBITDA para 2018-2019 en 7% y 2%, respectivamente, ya que la mejora de los márgenes del cemento en México se vio superada por los menores márgenes en las otras tres divisiones, en las cuales reducimos el ritmo esperado de recuperación del margen. Asimismo, reducimos considerablemente nuestros estimados de la UPA después de que Elementia reportara utilidades del 1T18 muy inferiores a lo esperado. Como consecuencia, nuestras expectativas actuales de la UPA para 2018-2019 son de P$0.90 (-106 centavos vs. anteriormente) y de P$1.70 (-78 centavos vs. previamente), respectivamente, debido principalmente a las menores expectativas de ganancias cambiarias. Por último, reducimos nuestro PO a P$21.00 por acción (-9% vs. anteriormente), debido a los factores anteriormente mencionados, y reiteramos nuestra recomendación de Compra por el potencial de alza de ~40%.