Sólidos resultados esperados del 1T18, pero potencialmente distorsionados por las grandes provisiones.
Esperamos un EBITDA recurrente de US$154 millones en el 1T18, un alza
de 22% anual. Sin embargo, los resultados probablemente se verán
distorsionados por la reversión de las provisiones asociadas con la
planta de Corpus Christi, ya que Alpek provisionó US$425
millones en el 3T17. Esperamos
una reversión parcial de ~US$350-US$375 millones tras la reciente
adquisición de la planta de Corpus Christi por un consorcio en el que
Alpek tiene una participación
de 33%. La reversión se refiere a la conversión de crédito en capital.
Para obtener información adicional, consulte nuestro reporte
Alpek - Alerta: Corpus Christi se reactiva nuevamente; reiteramos recomendación de Compra,
publicado el 21 de marzo. Asimismo, esperamos que los resultados del
1T18 incluyan una contribución positiva de una ganancia de inventario de
US$12 millones.
Tendencia positiva de los márgenes del segmento de Poliéster.
El negocio de Poliéster debería ser el principal catalizador de un
sólido 1T18. Proyectamos un EBITDA recurrente de US$91 millones en
Poliéster,
+34%
anual y +37% trimestral. Los mayores márgenes se deben en parte a la
reducción de la oferta en Asia, mientras que Alpek se beneficia de que
la planta de PET de M&G en Altamira está operando
casi al 100% de capacidad.
El continuo aumento de los precios del petróleo y la tendencia positiva
del margen podrían llevar a la administración a aumentar su meta para
2018 de US$569 millones. Estimamos
un EBITDA para 2018 de US$595 millones, +4.7% por encima de la meta.
¿Qué esperar en la conferencia de resultados del 1T18?
(1) información adicional de la planta en Corpus Christi en cuanto a
inversiones adicionales, fecha de puesta en marcha, y su capacidad para
recuperar el crédito invertido en M&G; (2) nuevos datos sobre la
planta de M&G en Altamira, México; (3) el estatus
del pago por los activos en Brasil y su consolidación; y (4)
información adicional sobre la venta de sus activos de generación
eléctrica.
Revisión de modelo.
Revisamos
nuestro modelo para reflejar los precios recientes de las materias
primas y los estimados del 1T18. Estos mínimos cambios no afectan
nuestro Precio Objetivo de P$30.10 por acción ni nuestra
recomendación de Compra.
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