martes, 10 de abril de 2018

Alpek (ALPEK.A) Sólidos 1T18 y dinámicas para 2018


 
Sólidos resultados esperados del 1T18, pero potencialmente distorsionados por las grandes provisiones. Esperamos un EBITDA recurrente de US$154 millones en el 1T18, un alza de 22% anual. Sin embargo, los resultados probablemente se verán distorsionados por la reversión de las provisiones asociadas con la planta de Corpus Christi, ya que Alpek provisionó US$425 millones en el 3T17. Esperamos una reversión parcial de ~US$350-US$375 millones tras la reciente adquisición de la planta de Corpus Christi por un consorcio en el que Alpek tiene una participación de 33%. La reversión se refiere a la conversión de crédito en capital. Para obtener información adicional, consulte nuestro reporte Alpek - Alerta: Corpus Christi se reactiva nuevamente; reiteramos recomendación de Compra, publicado el 21 de marzo. Asimismo, esperamos que los resultados del 1T18 incluyan una contribución positiva de una ganancia de inventario de US$12 millones.

Tendencia positiva de los márgenes del segmento de Poliéster. El negocio de Poliéster debería ser el principal catalizador de un sólido 1T18. Proyectamos un EBITDA recurrente de US$91 millones en Poliéster, +34% anual y +37% trimestral. Los mayores márgenes se deben en parte a la reducción de la oferta en Asia, mientras que Alpek se beneficia de que la planta de PET de M&G en Altamira está operando casi al 100% de capacidad. El continuo aumento de los precios del petróleo y la tendencia positiva del margen podrían llevar a la administración a aumentar su meta para 2018 de US$569 millones. Estimamos un EBITDA para 2018 de US$595 millones, +4.7% por encima de la meta.  

¿Qué esperar en la conferencia de resultados del 1T18? (1) información adicional de la planta en Corpus Christi en cuanto a inversiones adicionales, fecha de puesta en marcha, y su capacidad para recuperar el crédito invertido en M&G; (2) nuevos datos sobre la planta de M&G en Altamira, México; (3) el estatus del pago por los activos en Brasil y su consolidación; y (4) información adicional sobre la venta de sus activos de generación eléctrica.
 
Revisión de modelo. Revisamos nuestro modelo para reflejar los precios recientes de las materias primas y los estimados del 1T18. Estos mínimos cambios no afectan nuestro Precio Objetivo de P$30.10 por acción ni nuestra recomendación de Compra.

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