Revisamos nuestro modelo; reiteramos nuestra recomendación de Neutral
Reducimos nuestro Precio Objetivo a P$13.80 por acción.
Nuestra revisión de estimados
de Traxión (recomendación de Neutral) incluye la incorporación de los
resultados del 1T18, las expectativas ligeramente mejores de utilización
de la flota, y los menores gastos por interés neto y depreciación
proyectados en nuestro modelo. Estas revisiones
resultan en estimados del EBITDA ligeramente superiores, y proyecciones
de la UPA considerablemente mayores a partir del próximo año. A pesar
de estos cambios, nuestro Precio Objetivo calculado utilizando un
análisis de flujos de efectivo descontados se contrae
a P$13.80 por acción (desde P$16.40 anteriormente),
debido a que: (A) los ingresos antes de impuestos mayores de lo
proyectado aumentan los impuestos
en términos absolutos; (B) el capex estimado se adelanta ligeramente
vs. las proyecciones anteriores; y (C) el ciclo del capital de trabajo
se desacelera ligeramente.
¿Dificultades a corto plazo?
La contracción anual del EBITDA por segundo trimestre consecutivo
reportada en el 1T18,
el control de los gastos operativos y las sinergias asociadas con las
nuevas adquisiciones son algunos de los temores sobre las perspectivas
operativas de Traxion. Hacia delante, desconocemos hasta qué punto las
nuevas adquisiciones de la compañía mexicana
de autotransporte de carga y logística y de servicios de transporte
escolar y de personal Traxión podrían tener un significativo crédito
mercantil asociado. Estos factores refuerzan nuestras expectativas
cautelosas sobre Traxión, incluso a pesar de que sus
acciones parecen un poco más interesantes tras su débil desempeño.
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