Reiteramos recomendación de Neutral
La noticia.
Los resultados
del 4T18 de Grupo México no ofrecieron sorpresas ni revisiones
importantes. Grupo México está razonablemente valorada con un descuento
de 40% a la suma de las partes; sin embargo, la acción está limitada por
el riesgo político
a corto plazo en México, por lo que reiteramos nuestra recomendación de
Neutral, pero aumentamos nuestro PO a P$69.00 por acción.
Valuación.
Nuestro precio objetivo para Grupo México es de P$69.00 por acción.
Valuamos la emisora
con un análisis de suma de las partes, incorporando a Southern Copper
(utilizamos una métrica de 1.0x en nuestro modelo de VNA basada en un
precio del cobre de US$3.18 por libra); Asarco (métrica de 1.0x en
nuestro modelo de VNA); Ferrocarriles (utilizamos
un múltiplo EBITDA de 10x); e Infraestructura (múltiplo EBITDA de 8x).
El tipo de cambio utilizado es de P$18.70 por dólar. Aplicamos un
descuento de conglomerado de 10% en su negocio de Ferrocarriles,
Infraestructura y Asarco con base en los promedios a largo
plazo; y un descuento de 25% en su participación en Souther Copper
basado en su potencial de largo plazo para más recompras.
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