OPINIÓN ANÁLISIS Nemak INTERCAM BANCO Nemak Day 10 de noviembre de 2021

 Datos de la Acción Precio actual 6.02 Rendimiento potencial (%) 42.9 Máx. / Mín. 12 meses 7.59 4.59 Indicadores de Mercado 18,505 1,111.7 3,077 Float (%) 19 EV/EBITDA (x) 4.00 Estimados 2020 2021e 2022e Ingresos (US mill.) 3,151 3,823 3,863 Ut. de op (US mill.) 107 204 171 EBITDA (US mill.) 432 558 596 Crec. EBITDA -30.4% 29.1% 6.8% Margen EBITDA 13.7% 14.6% 15.4% Ut. neta (US mill.) -35 59 87 Crec. ut. neta N.A. N.A. -48.0% Margen neto -1.1% 1.5% 2.3% EV/EBITDA (x) 4.84 4.19 3.93 P/U (x) N.A. 15.25 10.32 UPA (US$) -0.01 0.02 0.03 Fuente: Intercam con datos de la empresa. Nemak vs. IPyC (base 100) Fuente: Bloomberg. Valor de mercado (mill.) Volumen (op. 12 meses mill. accs.) Acciones en circulación (mill.) 70 80 90 100 110 120 130 140 nov.-20 mar.-21 jul.-21 nov.-21 IPyC   menos inversión lo que a su vez apoyará la generación de flujo de efectivos en los próximos años, que pueda ser utilizada para del financiamiento de proyectos de inversión. Con estos objetivos fijados para 2030, Nemak estima que el 35% de las ventas globales pertenecerán a los vehículos eléctricos y crecerá al 50% a mediados de la década de 2030. La electrificación de la industria, más que un riesgo, representa una gran oportunidad que Nemak nunca había tenido. Para 2030, la compañía estima que el valor de mercado objetivo sea de aproximadamente $27 mil mdd que serán para partes no pertenecientes al motor de combustión interna. El paso de la electrificación de la industria se está aceleró con la pandemia de Covid, añadiendo “momentum” para esta transformación del portafolio de las armadoras de autos. Para Nemak, un especial esfuerzo para desarrollar soluciones innovadoras para VE incluye el Centro de Movilidad Eléctrica. En total 12 de sus 38 plantas están produciendo o lanzando componentes estructurales o para VE. Los ingresos de Nemak para 2021 provendrían de VE/CE e híbridos en 10% y 12% respectivamente. Para 2025 se espera que estas dos categorías representen el 40% de las ventas totales de la compañía. Crecimiento con rentabilidad y bajo endeudamiento La situación de la demanda de vehículos hacia adelante es promisoria dado que las condiciones actuales por la escasez de semiconductores y problemas en cadena de suministro han hecho que los inventarios de autos estén muy bajos (22 días en Estados Unidos) y exista una demanda contenida. Una vez normalizada la problemática actual, Nemak espera crecimientos importantes en la producción de 23% en Estados Unidos y de 29% en Europa tomando el estimado anual de 2021 hacia 2025. La compañía considera que una vez superados los efectos de la pandemia, tiene los elementos para reducir costos de producción y aumentar la rentabilidad operativa. Con respecto al balance de la compañía, Nemak refinanció el 80% de su deuda a principios de este año con la emisión de bonos relacionados a la sustentabilidad, reduciendo la tasa de interés en 28%, ahorrando gastos por intereses por $11.6 mdd por año y extendiendo el plazo de vencimiento en 3.5 años. En el corto plazo, la compañía ha mejorado su rentabilidad y ha generado el flujo de efectivo necesario para alcanzar significativas reducciones en costos que sean sostenible a largo plazo. Su capacidad de generación de flujo de efectivo les ha permitido financiar las necesidades de inversión. Por su parte, la reducción del endeudamiento ha sido parte de la estrategia. Al cierre de septiembre se tenía una relación de Deuda Neta/EBITDA de 2.5x desde 3.4x en el 3T20. Además, una vez superada la crisis de la escasez de los semiconductores, con la perspectiva para el negocio y la industria que describimos arriba, Nemak estima que podría mejorar el endeudamiento a 2.0x. En reconocimiento del sólido perfil crediticio, las tres principales agencias calificadores mejoraron la perspectiva de negativa a estable. Fitch le ha otorgado grado de inversión mientras que las otras dos agencias mantienen su calificación un escalón abajo del grado de inversión. Crecimiento alineado con ESG Con el fin de disminuir su huella de carbono, la compañía tiene como meta reducir las emisiones de CO2 tanto de su producción como de la energía que utiliza (Scope 1 y Scope 2) en un 28% para 2030, y las emisiones de CO2 relacionadas con su cadena de suministro en 14% (Scope 3). Para lograr este último objetivo, están negociando con los proveedores de aluminio. INTERCAM BANCO Nemak Day 10 de noviembre de 2021 Ver información importante al final de este documento. 3 La compañía busca apoyar a sus comunidades a través de educación, desarrollo, cuidado del medio ambiente y protección de los derechos humanos en lo referente a la diversidad. La compañía considera que sus productos son “verdes” porque utilizan aluminio reciclado, dado que obtener el aluminio “virgen” es muy contaminante. El uso de aluminio reciclado reduce entre 90% y 95% su huella de carbono. Para tener una producción más ecológica disminuirá el consumo de energía y aumentará el consumo de energías limpias. Para el 2022, el 80% de sus plantas tendrán la certificación ISO50001. Reiteramos recomendación de COMPRA y mantenemos precio teórico en $8.60 La presentación de Nemak del día de hoy se centra en las perspectivas generales de la estrategia a largo plazo de Nemak, haciendo énfasis en sus esfuerzos para impulsar el crecimiento en su segmento de Vehículos Eléctricos y Componentes Estructurales (VE/CE). El escenario de corto plazo no cambió significativamente. En nuestra opinión, la problemática actual del sector automotriz global está asociado a la parte del ciclo y específicamente a la escasez de semiconductores por la apertura económica, fase que deberá ser superada en el mediano plazo. Señales positivas con respecto a la normalización del abasto de chips son ya anticipadas por los precios de las acciones de empresas automotrices. Desde el punto de vista de valuación, vemos una empresa castigada, ya que su múltiplo forward se ubica actualmente en 4.0x EV/EBITDA contra su promedio histórico de 5.2x (últimos 5 años). Adicionalmente, la emisora cotiza a un múltiplo P/VL de sólo 0.5x. Reiteramos nuestra recomendación de Compra con un precio teórico de $8.60.