OPINIÓN ANÁLISIS Economía 11 de noviembre de 2021 Banxico reconoce deterioro del entorno inflacionario y eleva tasa de interés

La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría (4-1) elevar la tasa
de interés objetivo en 25 puntos base a 5%. Sólo un miembro (Gerardo Esquivel)
votó en favor de mantenerla en 4.75%, en una decisión que no mostró consenso
por cuarta reunión consecutiva. La decisión se tomó de nueva cuenta por los
riesgos que plantean los recientes choques que han afectado la inflación, y sus
implicaciones para la formación de precios en la economía. Banxico reiteró que
espera que la inflación sea transitoria, pero por la considerable magnitud de los
choques y su impacto en varios productos, Banxico ha optado por mantener el
ciclo de alzas en la tasa de interés que evite un des anclaje de las expectativas de
inflación. Consideró que el entorno de inflación se ha deteriorado desde la última
junta. Adicionalmente, el banco volvió a revisar al alza sus estimaciones de
inflación de corto plazo.
Banxico reconoció que tanto las presiones inflacionarias globales como internas
siguen afectando a la inflación general y subyacente. Si bien las expectativas de
inflación en el largo plazo no se han modificado, las de corto plazo siguen
ajustándose al alza. Además, admitió que es incierto por cuánto tiempo los
choques seguirán afectando la inflación, pues su magnitud ha sido considerable y
han afectado los precios de un grupo amplio de productos. Esto eleva los riesgos
de que la inflación se vuelva más persistente y de que las expectativas de inflación
pierdan su anclaje en el objetivo de 3% del banco. De ahí la decisión de reforzar
la política monetaria. Aunque, en última instancia, esperan que la inflación sea
transitoria y vuelva a converger con el objetivo del banco en el mediano plazo. El
balance de riesgos para la inflación se mantuvo sesgado al alza y se deterioró
desde la última reunión.
El Banco de México publicó simultáneamente pronósticos para la inflación general
y subyacente, que fueron revisados al alza para el corto plazo. Banxico espera ver
un cierre de la inflación en 6.8% (vs. 6.3% prev.) para 2021, con una caída más
lenta en el 1T22 (6.3% vs 5.6% prev.), 2T22 (4.8% vs 4.3% prev.) y el 3T22 (3.9%
vs 3.5%prev.). Esperan que las presiones inflacionarias cedan en mayor medida
en los próximos 12 meses. Para el cierre de 2022 (3.3%) y 2023 (3.1%) no hubo
cambios sustanciales, por lo que aún se proyecta una convergencia de la inflación
hacia la meta en 2023. Las estimaciones de inflación subyacente fueron revisadas
también al alza, con expectativas de un cierre en 5.5% para 2021 (vs 5.3% prev.),
y una trayectoria descendente que la llevará a 3.5% en 2022 y 2.6% en 2023. El
pico en el repunte de la inflación subyacente se alcanzaría en el 1T22 (5.8%).
Hacia adelante, nuestra expectativa es de ver al menos un movimiento adicional
al alza a la tasa de interés para cerrar 2021 en 5.25%. Los riesgos para la inflación
se mantienen y no esperamos que éstos cedan en el futuro cercano; además de
que ha iniciado la normalización monetaria en EE.UU. Si bien no hubo unanimidad
en la decisión de esta tarde, la balanza dentro de la Junta se ha inclinado hacia
una postura de mayor restricción que creemos continuará en 2022. El próximo año
la tasa de interés podría ver incrementos de entre 100 y 125 puntos base, para
cerrar en torno al 6.25% o 6.5%; con riesgos de ver tasas más altas si las presiones
inflacionarias a nivel global persisten.