sábado, 6 de noviembre de 2021

INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Boletín Semanal Visión 3D Entorno y estrategia. Se anuncia el comienzo del retiro de estímulos El Top

 En su reunión de política monetaria, la Reserva Federal deja sin cambios la
tasa objetivo, pero anunció que comenzará a disminuir las compras de activos
por el orden del 15 mil millones de dólares, comenzando así el programa de
tapering.
 Los ISM en Estados Unidos señalaron que la economía se ha acelerado en
octubre impulsada por los servicios, que crecen a un ritmo histórico.
 El reporte de empleo en Estados Unidos para el mes de octubre dio una
sorpresa positiva.
 Los indicadores adelantados de actividad económica del IMEF muestran una
economía que comienza a recuperarse.
El retrovisor
Esta semana fue clave para los mercados, pues la Reserva Federal anunció
el retiro del programa de compra de activos, que comenzará este mismo mes,
dejando de comprar del mercado 15 mil millones de dólares de activos todos
los meses para concluir en junio del siguiente año. La reacción en los
mercados fue positiva toda vez que, tanto Jerome Powell como el banco
central, prácticamente telegrafiaron a los inversionistas los pasos de
conducción de la política monetaria. Los indicadores adelantados del ISM en
Estados Unidos sorprendieron positivamente y señalaron una aceleración
de la economía durante octubre, impulsada por el sector de los servicios que
crece a un ritmo sin precedentes. En el caso de México, lo más relevante fue
la publicación de los indicadores de actividad del IMEF que muestran una
mejoría contra el mes previo, tanto para las manufacturas como para los
servicios, lo que da señales de mejora para el último trimestre del año.
La Reserva Federal de Estados Unidos anunció el inicio del retiro de
estímulos. En su reunión de política monetaria la FED anunció finalmente el retiro
del programa de compras de activos a partir de mediados de noviembre, a un ritmo
de 15 mil millones de dólares mensuales. Además, mantuvo la tasa de interés sin
cambios en 0-0.25%. Ambas decisiones estuvieron respaldadas por unanimidad y
cumplieron con las expectativas de los mercados. La FED dejará de adquirir 10
mil millones de dólares en Bonos del Tesoro cada mes a partir de noviembre y 5
mil millones de bonos respaldados por hipotecas. El organismo advirtió que podría
modificar el ritmo del retiro según la evolución de la inflación y la economía, aunque

de momento recomiendan que el ritmo sea constante hasta mediados de 2022. La
reacción en los mercados fue positiva en tanto que el movimiento ya era anticipado
por las comunicaciones más recientes de la FED, al mismo tiempo que Jerome
Powell, su Presidente, emitió un mensaje de paciencia con respecto a la
normalización monetaria. En conferencia de prensa, Powell afirmó que seguirán
apoyando a la economía en su recuperación, pero que ha habido avances
suficientes como para retirar el programa de compras inaugurado tras la
pandemia. Aseguró que retirar el programa de compras no es señal de que el paso
inmediato será subir las tasas de interés, lo que confirmó un mensaje de paciencia
en la FED. Esto calmó preocupaciones en los mercados sobre la posibilidad de un
actuar agresivo de la FED.
Con respecto a las recientes sorpresas de inflación. En su lenguaje sobre la
inflación, la FED reconoció que la inflación es elevada, pero mantuvo su convicción
de que se trata de un fenómeno transitorio. Powell aseguró que la política
monetaria no puede solucionar los problemas en las cadenas productivas, pero
esperan que éstas vuelvan a funcionar de manera normal en el corto plazo y
contribuyan a relajar las recientes presiones inflacionarias; aunque determinar un
momento preciso para ello es muy complicado. Esperarían ver a la inflación
moderarse en el 2T y 3T de 2022. No consideró que el alza reciente en salarios
represente un riesgo de inflación todavía y por lo tanto no cree que sea necesario
iniciar con el alza de tasas de interés en el corto plazo. El mensaje de paciencia
motivó mayor apetito por el riesgo en los mercados, aunque la evolución de la
inflación en los próximos meses será determinante para el futuro de las acciones
de la FED.
Se fortalece el mercado laboral estadounidense. Los datos de empleo para el
mes de octubre en la economía más grande del mundo dieron una sorpresa
positiva. Se generaron 531 mil nuevos puestos de trabajo en el mes y los dos
meses previos fueron revisados sustancialmente al alza (agosto +177 mil a 483
mil; septiembre +118 mil a 312 mil totales). Con ello, la tasa de desempleo volvió
a reducirse y se colocó en 4.6%; aunque la tasa de participación se mantuvo sin
cambios en 61.6%, lo que confirma que aún muchas personas se mantienen
alejadas de la búsqueda activa de trabajo. Las ganancias de empleo fueron
generalizadas, con los sectores de ocio y hospedaje aún encabezando la
recuperación (164 mil), seguido de sectores como el transporte, los servicios
profesionales, almacenamiento y manufacturas. Este último sector registró su
mayor cifra de empleo desde junio, en buena parte gracias a las contrataciones en
el sector automotriz. Con las cifras de octubre, el número de empleos se encuentra
4.2 millones por debajo del nivel pre-pandemia. Los salarios se elevaron 4.9%
anual en octubre, su nivel más alto desde febrero pasado; de acuerdo a la FED,
las alzas se mantienen en línea con el alza de precios y la productividad, por lo
que no generan preocupación para el panorama de inflación. Los datos en general
dibujan un panorama más positivo para el mercado laboral estadounidense,
gracias a las menores infecciones por COVID-19 y los crecientes salarios que han
ayudado a reincorporar fuerza laboral. Los datos respaldan la decisión de la FED
para iniciar el retiro de estímulos este mes y, si el mercado laboral mantiene su
ritmo positivo hacia 2022, la economía estará preparada para las alzas a las tasas
de interés.
En cuanto a la actividad económica, los ISM siguen señalando expansión
tanto en manufacturas como en servicios. Tanto el ISM manufacturero como
de servicios superaron estimados para el mes de octubre. Las manufacturas se
desaceleraron menos de lo estimado (60.8 vs 60.5e.), con una demanda que crece
dentro del sector. No obstante, las empresas siguen manifestando complicaciones
para atender esta creciente demanda, por lo que la producción sigue siendo
limitada. La escasez de insumos, retrasos en entregas y precios altos de materias
primas operan como obstáculos al crecimiento. Los precios también se aceleraron,
por décimo séptimo mes consecutivo, indicando que las presiones inflacionarias a
nivel de productores se mantuvieron en octubre. En cuanto a los servicios, estos
se aceleraron mucho más de lo esperado durante el mes (66.7 vs 62.e.) y
alcanzaron un nivel récord. La demanda en el sector no muestra señales de
debilitarse, a medida que los registros de nuevos casos de COVID-19 en el país
continúan cayendo. No obstante, esta aceleración de la actividad ha venido
acompañada de crecientes precios, con el índice de costos en su segundo nivel
más alto en la historia; al tiempo que la reposición de inventarios es de las más
lentas desde que existe el indicador. Las disrupciones en cadenas productivas y
la escasez de mano de obra sigue afectando al sector.
En México se publicaron los indicadores del IMEF para el mes de octubre,
mejorando contra el mes previo. El indicador manufacturero se ubicó en 50.7
puntos, mayor que los 49.9 puntos del mes anterior. Por su parte, el no
manufacturero resultó en 52.1 puntos, mejor que los 50.4 puntos del mes previo.
Nuevamente ambos indicadores señalan expansión en la actividad económica
toda vez que resultan mayores de 50 puntos. Estos indicadores apuntan a una
recuperación en la actividad económica en el último trimestre del año. Esto
posiblemente es el resultado de una caída en los casos diarios de Covid19 en
México y cada vez mayor apertura económica. Sin embargo, aún se enfrentan
algunos retos, como los son los problemas en las cadenas de suministro, inflación
elevada y presiones sobre los energéticos. En el caso de las manufacturas, el alza
estuvo liderada por ‘nuevos pedidos’, principalmente por una demanda que se
mantiene firme en el caso de Estados Unidos. Así mismo  ́empleo’ y ‘producción’
también mostraron mejorías. En contraste, el componente de ‘entrega de
productos’ se redujo de manera considerable. Con respecto al indicador no
manufacturero, el rebote es particularmente importante. Todos los componentes
mejoraron, liderado por ‘producción’ y ‘nuevos pedidos’. Estas primeras lecturas
de la actividad dan señales de un mejor cierre del año y un crecimiento para el
4T21.
El panorama
La siguiente semana se darán a conocer importantes datos de inflación en Estados
Unidos, China y México. Se anticipa una aceleración de los precios en los tres
países, con la atención de los mercados puesta particularmente en los datos para
Estados Unidos. Una nueva sorpresa de inflación en la economía más grande del
mundo podría seguir erosionando la confianza de que las presiones inflacionarias
son transitorias. En México, Banxico tendrá reunión de política monetaria, en la
que se espera continúe el ciclo de alzas a las tasas de interés. Se espera que el
alza sea de 25pb, aunque algunos agentes de mercado consideran que el alza
podría ser incluso mayor si los datos de inflación vuelven a sorprender al alza.
¿Qué recomendamos?
La temporada de reportes trimestrales en Estados Unidos casi ha finalizado. Los
resultados han sido positivos y las utilidades han avanzado más que las primeras
estimaciones con un crecimiento a la fecha del 36%. Además pese al retiro de
estímulos los mercados lo han celebrado con júbilo, muy probablemente porque
ya era anticipado, y porque en esta ocasión la comunicación por parte de la
Reserva Federal fue muy asertiva. Con ello, la lectura inicial es que pese a la
inflación la FED modificará su política monetaria muy paulatinamente, por lo que
aun veremos abundante liquidez en los siguientes meses. En México, nuestro
principal mercado registró ganancias, recuperándose de las pérdidas de la
semana previa. Hay buenas oportunidades para inversionistas de mediano y largo
plazo, como lo son Cemex, Nemak y Peñoles. En la parte del tipo de cambio,
recomendamos construir posiciones tácticas sobre los 20.20 para tratar de
deshacerlas sobre los 21 pesos. Pensamos que el tipo de cambio ha subido un
escalón, y que niveles ligeramente superiores a los 20 pesos son atractivos para
acumular.

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