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lunes, 12 de julio de 2021

INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable 12 de julio de 2021 Nota de Sector

EE.UU. Reportes corporativos
2T21
Alejandra Marcos
amarcos@intercam.com.mx
Richard Horbach
rhorbach@intercam.com.mx
Perspectiva positiva para el S&P500
S&P500
Puntos
Daily .SPX
31/12/2019 - 06/08/2021 (NYC)
Price
USD
4,200
3,900
3,600
3,300
3,000
2,700
2,400
2,100
e f m a m j j a s o n d e f m a m j
2020
2021
j a
Fuente: Reuters.
Confianza del consum idor EE.UU.
Puntos
88.3
71.8
82.9
72.3
85.5
78.1
La temporada de resultados del 2T21 dará inicio formalmente esta semana con la
publicación de 23 reportes corporativos princ ipalmente del sector financiero;
aunque desde hace dos semanas se han dado a conocer resultados de empresas
pertenecientes a los sectores de consumo discrecional, consumo básico,
industriales y de tecnología. El S&P500 ha alcanzado niveles máximos
recientemente y analistas esperan que las empresas que conforman el índic e
reporten resultados sumamente positivos para el segundo trimestre del año. La
reapertura de la economía estadounidense ha jugado el papel más importante en
cuanto al optimismo en los mercados; esto fue resultado de varios elementos que
han contribuido a una expectativa de crecimiento extraordinario. Entre ellos,
resalta una baja base comparable, estímulos fiscales que continuaron durante el
período, bajas tasas de interés, y principalmente, los avances en cuanto a los
programas de vacunación que impulsaron la reapertura de la economía hacia una
normalización más acelerada.
En cuanto a los programas de vacunación, el Presidente estadounidense Joe
Biden se comprometió a que se aplicaría por lo menos una dosis contra Covid-19
al 70% de los ciudadanos americanos mayores de edad antes del 4 de julio. Y, a
pesar de que la meta no se alcanzó, el resultado todavía fue positivo. Según lo
reportado por los Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades (CDC
por sus siglas en ingles), el 67% de los adultos estadounidenses recibieron por lo
menos su primer dosis de la vacuna para la fecha estipulada. Lo anterior muestr a
que los programas de vacunación tuvieron un gran desempeño, considerando que
al inicio del trimestre (1 de abril), aproximadamente el 29% de la población había
recibido por lo menos la primera dosis.
En el contexto de una mayor protección contra el Covid-19 entre la población
estadounidense, resalta que los consumidores mostraron optimismo ya que las
restricciones más laxas les permitieron aumentar su consumo. Según datos
publicados por la Universidad de Michigan, los índices de la confianza del
consumidor mostraron un avance importante; especialmente comparado con lo
observado en el período comparable (2T20).
Previo a analizar las expectativas del 2T21, destaca que los resultados del 1T21
se caracterizaron por la rapidez de la recuperación económica (utilidades S&P500
+52.8%); también cabe mencionar que a principios de dicha temporada de
resultados, la expectativa del consenso anticipaba que las utilidades registraran
un aumento de +25%, por lo que el resultado del S&P500 superó las expectativas
por mas del doble.
De manera más reciente, y considerando el contexto de apoyos fiscales y
monetarios, así como una débil base comparable del 2T20 - trimestre en el cual
se concentraron las restricciones más estrictas durante la emergencia sanitaria en
EE.UU. (utilidades -30.6%) - el consenso de analistas anticipa un fuerte
crecimiento en utilidades para el 2T21: +65.8%. Hasta el momento, han reportado
18 de las 500 empresas que componen el índice; si bien la muestra todavía es
demasiado pequeña para poder estimar si los resultados consolidados del S&P500
superarán las expectativas, cabe mencionar que el 89% de los reportes se han
ubicado por encima de lo esperado en cuanto a utilidades.

A la vez, resalta que dentro de los sectores que dibujan un escenario más optimis ta para el 2T21, están el industrial (utilidades +570.7% e.), el consumo discrecional (+273.3% e.), el sector de energía (223.5% e.), y el de materiales (+116.0% e.).
Incluso, destaca que, sin considerar el sector de servicios públicos ( -1.2% e.), el
sector con el menor crecimiento esperado en utilidades es el de consumo básico,
cuyas utilidades se estiman en +10.6% e.
Dada la vigorosidad de la economía americana, y el crecimiento inercial del 1T21
será muy fácil que estas expectativas se rebasen por un amplio margen.
Adicionalmente, hay que considerar que sectores como el de energía no sólo
enfrentan una baja base comparativa sino que el precio del petróleo ha mostrado
una sólida recuperación. Sin embargo, pese a una expectativa de rápida
recuperación en las utilidades, posiblemente buena parte de estas noticias ya se
encuentren incorporadas en los precios actuales.
El múltiplo P/U forw ard al cierre del 2021 se ubica en 22.89x y se compra de
manera negativa contra el promedio de los últimos 5 (19.45x) y 10 años (17.38x).
La puesta en marcha de políticas monetarias y fiscales ultra laxas ha originado valuaciones que lucen adelantadas por el exceso de liquidez que ha impulsado los
precios de los activos, y en particular los de renta variable. No obstante, hay que
incorporar en este entorno, que las tasas se mantienen en niveles sumamente
bajos, lo que ha originado un mayor apetito por activos considerados de riesgo.

A pesar de que la expectativa seguirá siendo de crecimiento en las utilidades de
las empresas listadas en las bolsas americanas, hay que considerar que se han
alcanzado los objetivos trazados por diversas instituciones financieras, lo que
sumado a valuaciones que lucen adelantadas es posible que la trayectoria de alza
sea mucho más moderada en el segundo semestre del año. A ello, habrá que
sumarle que existe una gran expectativa por parte de los mercados sobre el
comienzo del retiro de estímulos monetarios, en el que diversos agentes estiman
se dará tan pronto como en los siguientes meses. Lo que traerá en el escenario
incertidumbre y volatilidad.
Una economía que continuará creciendo hacia adelante, pero que ha alcanzado
su punto máximo de expansión, y ante la re calibración de la política monetar ia
expansiva en Estados Unidos, nos hace pensar que los mercados americanos
pudieran entrar a una fase de lateralidad o ligera toma de utilidades. No obstante,
en un entorno inflacionario se ha probado que los mejores activos son los de renta
variable. Es así que iniciamos la temporada de reportes corporativos del segundo
trimestre del año, con una expectativa aún muy positiva en términos de resultados,
pero con una perspectiva de incertidumbre y posiblemente mayor volatilidad.

 

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