El reporte de empleo en Estados Unidos anunció la creación de 850 mil nuevos
puestos de trabajo, superando estimados por primera vez en dos meses.
ISM en Estados Unidos se modera ligeramente, aunque aún señala solidez en
la expansión de manufacturas.
En la Eurozona la inflación aumentó al 1.9% y los PMI resultaron mejores a los
anticipados.
En México los indicadores adelantados del IMEF muestran una sólida
recuperación particularmente en el sector de servicios. Mientras que la balanza
comercial sorprendió al ser menos superavitaria que lo esperado por la
recuperación de las importaciones.
El retrovisor
La atención de los mercados estuvo puesta en el reporte de empleo en
Estados Unidos que, por primera vez en los últimos dos meses superó
estimados. Se crearon 850 mil nuevos puestos de trabajo y la tasa de
desempleo subió al 5.9%. Además, se publicó el ISM manufacturero del mes
de junio que mostró una moderación, dadas las complicaciones en las
cadenas de suministro. En la Eurozona, los datos más relevantes fueron la
inflación y los datos finales de actividad económica. En cuando a la inflación,
ésta se aceleró hasta el 1.9%; por parte de los PMI ́s resultaron mejor que lo
anticipado y muestran una recuperación más acelerada. En México se
publicaron los indicadores del IMEF, donde ambos mostraron expansión,
aunque se han moderado con respecto al mes anterior. Adicionalmente, se
dio a conocer el dato de balanza comercial que muestra una recuperación de
las importaciones. Finalmente, en el reporte del mes de mayo de finanzas
públicas por parte de la SCHP mostró un crecimiento del 6.7% en los
ingresos públicos totales.
El reporte de empleo en Estados Unidos mostró una creación de puestos de
trabajo que superó estimados. En el mes de junio se crearon 850 mil empleos,
mayor a las estimaciones que contemplaban una creación de 700 mil.
Adicionalmente, el dato de mayo se revisó al alza de 559 a 583 mil nuevos
empleos. Los buenos números se derivaron de los avances en la campaña de
vacunación y la reapertura de la economía, pues se han eliminado casi todas las
restricciones y pareciera que hacia adelante la perspectiva es positiva. Más aun
considerando que los estímulos fiscales se han ido diluyendo en el tiempo. Las
decepciones en el reporte de empleo en meses previos responden a que los
Empleos creados en EE.UU.
estímulos fiscales han inhibido la búsqueda de trabajo, pero se espera que esto
se normalice hacia el mes de septiembre. Aun con el fuerte repunte en el empleo,
la brecha en los puestos de trabajo es aun de 6.8 millones previos a la pandemia.
Hospedaje y entretenimiento lideraron nuevamente la creación de empleos. En
junio la generación de plazas se centró nuevamente en el sector servicios, donde
se crearon 642 mil empleos, destacando 343 mil plazas en entretenimiento y
hospedaje. La tasa de desempleo se ubicó en 5.9%, mientras que la tasa de
participación se mantuvo en 61.6%. La expectativa es que hacia adelante continúe
mejorando el mercado laboral, y será clave que la brecha de empleo se reduzca
para poder comenzar a dilucidar la re calibración de la política monetaria en
Estados Unidos.
El ISM manufacturero se moderó en el mes de junio, explicado por las
distorsiones en las cadenas de suministro, pese a que sigue mostrando
solidez. La cifra se ubicó en 60.6 puntos, menor que el dato previo y lo esperado
por el mercado. Dentro del reporte, los componentes mostraron un desempeño
mixto. Producción aumentó 2.3 puntos, nuevas órdenes de exportación al alza, así
como los inventarios. Mientras que se registraron bajas en las nuevas órdenes y
en el empleo.
En la Eurozona se publicaron los datos finales del PMI de junio, con cifras
mejores a los preliminares. Se observó una fortaleza en el sector manufacturero
con un nuevo record de 63.4 puntos, reflejando un mayor optimismo por las
menores restricciones en torno al Coivd. Alemania tuvo un desempeño mejor a lo
esperado con un nivel de 65.1 puntos, al tiempo que Francia rebasó las
expectativas mostrando 59 puntos. La producción siguió su trayectoria al alza,
pero los inventarios disminuyeron. En términos generales, los indicadores de
manufacturas y de servicios muestran que la Eurozona está acelerando su ritmo
de crecimiento y posiblemente se convierta en el nuevo motor de dinamismo de la
economía global, al tiempo que el crecimiento económico en Estados Unidos
comienza a estabilizarse. En cuanto a datos de inflación aumentó al 1.9%,
mientras que la subyacente se ubicó en 0.9%. Para los siguientes meses se
anticipa que el componente subyacente comience a acelerarse por la reapertura
de la economía y aumenten los costos de producción, situación semejante a la que
se ha presenciado en Estados Unidos, aunque el impacto pudiera ser menor para
la Eurozona.
En México, los indicadores adelantados del IMEF siguieron mostrando
mejoría en la economía mexicana. Las manufacturas no registraron cambios en
junio con respecto a mayo y continuaron expandiéndose en los 52.4 puntos. El
sector ligó cuatro meses consecutivos de crecimiento. Los servicios se
desaceleraron ligeramente del 54.3 registrado en mayo a 53.8 en junio, pero se
mantienen en expansión también por cuarto mes consecutivo. Si bien el ritmo
general de recuperación se ha moderado durante junio, la tendencia de
crecimiento se mantiene, encabezada por el sector servicios que se beneficia de
la reapertura económica. La tendencia coincide con un crecimiento este año
cercano al 5.5-6% del PIB de México. Otros indicadores también muestran
cierta moderación en el crecimiento, como es el caso de la balanza comercial
de mayo. De acuerdo a las cifras oportunas publicadas por el INEGI, mes a mes
las importaciones crecieron 4.22%, con un incremento de 16.65% en bienes de
consumo que sugiere que continúa la recuperación de la demanda interna en el
mes; aunque fueron sobre todo las importaciones petroleras las que más crecieron
(19.93%), por encima de las no petroleras (2.64%). Las exportaciones, por su
parte, crecieron sólo 1.2% mensual, con el crecimiento impulsado por las
exportaciones no petroleras (1.31%). Con ello, el saldo de la balanza fue
superavitario en 340 millones de dólares, menor a los 1,200 estimados. A pesar
de la perdida de ímpetu en el mes, a tasa anual las exportaciones registran un alza
de 125.2% y las importaciones de 87.5%, recuperación extraordinaria a un año de
las afectaciones por la pandemia en el comercio internacional.
En cuanto a finanzas públicas, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público
publicó cifras para el mes de mayo. Los datos señalan un incremento de 6.7%
real en los ingresos públicos totales en el periodo enero-mayo, comparado con
2020. El mayor incremento se registra en los ingresos petroleros (86.6%), derivado
del aumento en los precios del petróleo y la recuperación de la economía mundial.
Dentro de los ingresos no petroleros, los tributarios registraron un crecimiento de
0.3% en el mismo periodo, con un incremento de 5% en la recaudación del IVA. El
gasto se mantuvo en línea con lo programado, tras crecimientos en los gastos de
salud de 9.1% por la pandemia, 4.9% en desarrollo social y 19% en desarrollo
económico (15.3% creció el gasto en transporte, relacionado con el proyecto del
Tren Maya). La SHCP resaltó que el gasto no programable se contrajo (-) 5.1%
real en el periodo, acompañado de un menor costo financiero (-13%). De hecho,
se registró un superávit primario de 74.3 mil millones de pesos y la deuda total
cayó a 47.7% del PIB, con proyecciones para un cierre de 2021 en 51.4% (vs
52.4% en 2020). La SHCP aseguró que se mantiene una gestión prudente y
eficiente de la deuda y los recursos públicos, algo que ha sido reconocido por
calificadoras internacionales. Esto reafirma la disciplina fiscal de la actual
administración y los beneficios de ascendentes precios del petróleo, que esta
semana alcanzaron su nivel más alto desde 2018 en 75 dólares por barril (mezcla
WTI). Sin embargo, los riesgos para las finanzas públicas prevalecen en el
mediano plazo, con un entorno poco favorable para la inversión privada a nivel
local que podría reducir el crecimiento en el mediano plazo y la constante
necesidad de capital por parte de Pemex.
El panorama
La próxima semana se publicarán las minutas de la última reunión de política
monetaria de la FED y de Banxico. Se espera conocer más detalle en la FED sobre
las discusiones de normalización monetaria y discernir si la balanza entre
miembros comienza a inclinarse hacia el anuncio de un plan para reducir el
programa de compras de activos para el mes de septiembre. En cuanto a las
minutas de Banxico, será determinante conocer los argumentos de los miembros
que respaldaron el incremento sorpresivo a la tasa de interés la semana pasada,
pues los mercados buscarán un panorama más claro sobre el futuro de la política
monetaria y señales que confirmen si ha comenzado un ciclo de alzas a las tasas
de interés o no. Adicionalmente, tendremos datos de inflación para el mes de junio
en México, que se estima a una tasa anual de 5.86%; no obstante, ésta es muy
susceptible a ver sorpresas al alza tras los más recientes registros quincenales.
China también publicará datos de inflación del mes de junio, con expectativas de
ver estabilidad en 1.3%; mientras que en EE.UU. se dará a conocer el indicador
ISM del sector servicios, proyectado a mantenerse en firme expansión, pero
estable en torno a 63.8.
¿Qué recomendamos?
Los mercados tuvieron rendimientos mixtos en la semana, pese a que las bolsas
americanas alcanzan nuevos máximos históricos. Posiblemente hacia la segunda
mitad del año veamos algo de incertidumbre por la re calibración de la política
monetaria, y porque la aceleración en el crecimiento económico en Estados
Unidos comenzará a estabilizarse. Por ello no es descartable que veamos cierta
lateralidad. Este mes comenzarán a publicarse los resultados del 2T21 con
expectativas de ver un fuerte crecimiento en las utilidades. En México, los
mercados también estarán atentos a la publicación de reportes trimestrales. En
estos niveles aconsejamos mantener las posiciones de renta variable, y en cuanto
al tipo de cambio debajo de los 20.00 pesos por dólar nos gusta para comprar algo
de posiciones direccionales.
Bolsas y empresas
Ganadoras y perdedoras de la semana
El Top
Nemak y Controladora Nemak anuncian acuerdo para fusionarse.
Mercados mixtos, pero bolsas americanas alcanzan nuevos máximos
históricos.
El rendimiento mensual del S&P/BMV IPC fue negativo en 1.17%.
Para el S&P500 el rendimiento del mes asciende a 2.22% y acumula en el año
14.41%.
Grupo Vasconia realizó una oferta pública a 29 pesos y el día de su colocación
subió el 2.75%.
Esta semana los mercados tuvieron un comportamiento mixto. Sin embargo, la
principal bolsa de valores americana supera máximos históricos y se encuentra
cerca de alcanzar los objetivos planteados al inicio del año por varias corredurías
sobre los 4,400 puntos. El S&P500 mostró un rendimiento positivo en el mes de
2.22%. Para el trimestre el rendimiento asciende a 4.61%, y en el año muestra una
tendencia positiva de 14.41%.
Los mercados siguen optando por privilegiar los activos de renta variable dado el
continuo entorno de liquidez y laxitud monetaria que persiste en el mundo, y en
particular en Estados Unidos. Ello, pese a que hay expectativas de comenzar a
ver discusiones sobre un posible retiro de estímulos monetarios hacia el mes de
agosto en la reunión de Jakson Hole donde tradicionalmente, ha sido el foro para
comenzar a hablar de la re calibración de las políticas monetarias.
Este mes comenzarán a darse a conocer los resultados trimestrales de las
empresas listadas en el S&P500. A la fecha el consenso espera un crecimiento en
utilidades del 65.4%, los sectores que presentarán la mayor recuperación se
esperan que sean el de consumo discrecional, el de energía e industriales con
crecimientos de triple dígito. Hay que recordar que en el segundo trimestre del año pasado era precisamente la parte más álgida de la pandemia con prácticamente todas las economías cerradas.
Si bien el S&P500 ha seguido su tendencia de alza, precisamente el sector de
energía ha sido uno de los que más se ha recuperado, no sólo porque enfrenta
bases muy sencillas de superar sino además porque el precio del petróleo ha
superado los 70 dólares por barril, con expectativas de continuar viendo un rally
en los precios del crudo en el corto plazo
En términos de valuación el S&P500 se encuentra cotizando por arriba de su
promedio P/U forward que se ubica en 22.78x, mientras que el promedio de los
últimos 5 años es de 19.43x. La perspectiva hacia la segunda mitad del año sigue
siendo positiva, aunque es posible prever algo de volatilidad o bien lateralidad en
los precios de los activos de renta variable. Ello, porque cada vez tomará más
relevancia en los mercados el tapering en Estados Unidos. La última ocasión que
la Reserva Federal comenzó a retirar los estímulos monetarios de la economía,
los mercados sufrieron descalabros importantes. Ben Bernanke hizo público que
la FED contemplaba reducir en el futuro su programa de expansión cuantitativa el
22 de mayo de 2013, en un testimonio ante el Congreso, impactando fuerte a los
mercados, particularmente al de bonos con ajustes en los días subsecuentes.
Así mismo, es posible prever una tendencia de alza menos pronunciada, derivado
de que el crecimiento en Estados Unidos hacia la segunda mitad del año
comenzará a estabilizarse. Posiblemente a partir de este momento la Eurozona
comience a ganar algo de momentum lo que podría traducirse en un mejor
panorama para la renta variable de esa región. El EuroStoxx 50 que agrupa las
empresas más importantes de la Eurozona mostró apenas un rendimiento del
0.4% en el mes, y acumula el 14.8% en el año. La bolsa Francesa es la que
acumula en el año el mayor rendimiento (18.1%).
En México la Bolsa Mexicana de Valores luego de haber alcanzado máximos
históricos ha retrocedido ligeramente. El rendimiento del mes de junio fue negativo
en -1.17%, mientras que en el trimestre fue del 6.44%, para todo el año el alza
asciende a 14.12%. Si bien la valuación no luce adelantada como la gran mayoría
de los mercados tanto desarrollados como emergentes, pareciera que los
inversionistas estarán atentos a los reportes del 2T21 que se darán a conocer en
las siguientes semanas. Esperamos buenos resultados en términos generales
dadas las bajas bases comparativas. El P/U forward se ubica en 15.05x y se
compara de manera favorable con el promedio de los últimos 5 años de 17.27x.
Empresas y sectores bajo la lupa
El Consejo de Administración de Nemak anunció que presentó una
propuesta para fusionar Controladora Nemak, en Nemak en Asamblea General
Extraordinaria de Accionistas a celebrarse el 29 de julio de 2021. Es algo esperado por los inversionistas que deberá de mejorar la bursatilidad de la compañía fusionándola en una sola emisora.
Mercados
Análisis técnico
Índice de la Bolsa mexicana
El índice presentó una semana con caídas marginales y poca volatilidad en sus cotizaciones intradía. Se ha mantenido la lateralidad
y consolidación de los últimos dos meses y eso tiene a todos los indicadores técnicos que seguimos cerca de zonas neutrales. Sin
embargo, la pendiente del MACD y RSI se mantienen negativas y el Vortex se mantiene en señal de venta. Consideramos que el
rango de operación para la siguiente semana puede estar entre 49,900 y 50,900 puntos.
S&P500
El índice tuvo una semana con ligeras ganancias confirmando el rompimiento de máximos históricos que hizo la semana pasada. De
las últimas 10 sesiones, sólo 2 han sido de ligeras bajas y esto nos ha llevado a alcanzar sobre compra en el indicador RSI. El MACD
y el Vortex no se encuentran con esa condición todavía. Consideramos que puede venir una toma de utilidades en el corto plazo y
debería de limitarse en la zona entre 4,230 y 4,300 puntos. La resistencia actual está en 4,375 unidades.
El peso
El peso tuvo una semana con caídas marginales y se encuentra nuevamente dentro del rango de operación que vimos entre abril y
junio. El incremento en la volatilidad que llevó al tipo de cambio a tocar $20.70 se ha eliminado apoyado por la subida en la tasa de
interés de Banco de México. Los tres indicadores económicos que seguimos (MACD; RSI y Vortex) están con pendientes negativas
favoreciendo una mayor apreciación de nuestra moneda. El rango de operación para la siguiente semana lo vemos entre $19.60 y
$20.20.
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