Reducimos estimados y PO por los resultados más débiles del 1T18; reiteramos recomendación de Compra
La noticia. Reducimos
nuestros estimados del EBITDA de Peñoles en 11% debido a sus resultados del 1T18 inferiores a lo esperado (ver nuestro reporte
Industrias Peñoles - 1T18: El EBITDA inferior a lo esperado por los menores envíos,
publicado el 30 de abril).
Aunque la compañía reiteró sus metas, reducimos nuestras expectativas
de ventas para 2018 y adoptamos una postura más conservadora. Sin
embargo,
reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de Peñoles.
Consideramos que las acciones de Peñoles están subvaluadas, al cotizar a
5.4x el EBITDA proyectado
para 2018 y ofrecer un descuento "excesivo" de 39% vs. Fresnillo (y también vs. su promedio histórico a cinco años de 25%).
Creemos
que las elecciones mexicanas podría ser un potencial catalizador para
reducir la diferencia en la valuación si los inversionistas locales
adoptan una opinión
más positiva sobre el nuevo gobierno. Los inversionistas mexicanos
temen que la próxima administración adopte cambios a industrias
reguladas como la minera. Consideramos que un resultado positivo de las
acciones y/o medidas favorables a los negocios podrían
impulsar las acciones de Peñoles.
Precios de los metales.
En cuanto a
los precios del oro y de la plata, reiteramos nuestra recomendación de
Neutral, y proyectamos un precio promedio del oro de US$1,350/onza en
2018 y de US$1,370/onza en 2019. En cuanto al cobre, mantenemos una
postura positiva, ya que la oferta y la demanda
deberían permanecer ajustadas en 2018 y 2019 y, como consecuencia,
sustentar los precios del cobre por encima de US$3.00/libra
(US$3.19/libra esperado en 2018 y US$3.04/libra en 2019).
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