IEnova
anuncia un contrato de suministro eléctrico totalmente privado valorado en
US$115 millones. La compañía ha firmado un contrato a 20 años con la
siderúrgica DEACERO para el suministro de energía limpia que será generada en
una nueva central solar de 110 megawatts (MW) de capacidad. El proyecto se
llama Pima Solar. Con una inversión (capex) proyectada por IEnova de US$115
millones, el proyecto comenzaría a operar para finales del 4T18. La meta de
inversión es 8% inferior a la meta ofrecida en la licitación de marzo de 2016
promovida por la Comisión Federal de Electricidad (CFE) para la construcción de
dos proyectos de energía solar con una capacidad total de 141 MW.
La
ausencia de información adicional hace difícil proyectar una valuación. El caso
más optimista es de P$3/acción por proyecto. La compañía no reveló detalles
sobre el acuerdo, lo cual hace difícil determinar el potencial de valuación del
activo, el apalancamiento operativo y los riesgos. Sin embargo, si utilizamos
como referencia los precios del proyecto Ventika recién adquirido, la
contribución de Pima Solar podría estar en el rango de P$3.00 por acción una
vez comience a operar, equivalente a una tasa interna de retorno (TIR) sin
deuda de casi 134%. Creemos que este es el caso más optimista ya que, aunque el
proyecto Ventika cuenta con características similares a Pima Solar al ser un
contrato privado bilateral de suministro eléctrico, sus condiciones se
establecieron en una base intracompañía y en otro momento. Desde entonces, los
precios de la electricidad en México para proyectos de energía limpia se han
contraído sustancialmente.
El
proyecto ya está incorporado; reiteramos recomendación de Neutral. El proyecto
se encuentra dentro de nuestros estimados de que IEnova incrementaría sus
inversiones en proyectos durante 2017 en casi US$450 millones a una TIR mínima
sin deuda de 9% en dólares, en términos nominales. Reiteramos nuestra
recomendación de Neutral para las acciones de la compañía.
(IENOVA;
2; 27 de marzo de 2017; 14:00)
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