sábado, 20 de noviembre de 2021

INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Boletín Semanal. Visión 3D Entorno y estrategia. Señales de aceleración de cara al último trimestre del año El Top



 Ventas al menudeo en Estados Unidos sorprenden al alza, señales de un
consumo que se mantiene firme.
 La producción industrial supera estimados y muestra un repunte en la actividad
industrial.
 En la Eurozona, el PIB final del 3T21 se ubicó sin cambios vs el previo en 3.7%.
 Datos de crecimiento en China superaron estimados para el mes de octubre.
 En México, el IOAE señaló que creció la actividad económica durante octubre.
 La calificadora Fitch reiteró la calificación crediticia de la deuda soberana de
México
El retrovisor
Esta semana se publicaron pocos datos económicos a nivel global, sin
embargo todos apuntan a una aceleración en la actividad en el cuarto
trimestre del año. En Estados Unidos lo más relevante fue la publicación de
las ventas al menudeo, que sorprendieron al alza mostrando un crecimiento
del 1.7% en términos mensuales. Lo mismo sucedió con el dato de
producción industrial que muestra una mejora en la actividad, con un
incremento del 1.6% mes a mes. En el caso de la Eurozona, se publicó el PIB
final del 3T21 de 3.7% sin cambios contra el dato preliminar; y en China hubo
una estabilización del crecimiento económico en octubre después de ver
fuerte desaceleración en el 3T21. Para México, el Indicador Oportuno de
Actividad económica del mes de octubre se ubicó en 0.6% mes a mes,
mejorando contra el registrado en el mes de septiembre y señalando una
recuperación en el último trimestre del año. Finalmente, Fitch Ratings reiteró
la calificación crediticia de la deuda soberana de México en BBB- con
perspectiva estable.
Las ventas al menudeo en Estados Unidos superaron estimados y dan
señales de la extensión en el dinamismo del consumo. Las ventas minoristas
crecieron 1.7% mensual (vs 1.4%e), con casi todos los componentes registrando
crecimiento. El comercio fuera de tiendas aumentó 4.0% mes a mes, los
electrónicos salieron del terreno de contracción al ubicándose en 3.8% en términos
mensuales y los materiales de construcción fueron mayores en 0.2%. También se
observaron fuertes crecimientos en los rubros de gasolineras, que continuaron

subiendo al ubicarse en 3.9% mes a mes y las ventas de autos aumentando 1.8%,
mejor que el dato de septiembre. Sin embargo, otros componentes como las
ventas de ropa cayeron 0.7% y los artículos de salud en -0.7%. Hacia adelante,
esperamos que el consumo siga avanzando, particularmente de cara al cuarto
trimestre del año. En noviembre se llevará a cabo la temporada de ofertas del
Black Friday y el Ciber Monday, que podrían provocar un incremento considerable
por el gasto de las familias que sigue mostrando solidez, de la mano de una
recuperación paulatina pero sólida del mercado laboral. No obstante, el panorama
positivo no está exento de ciertos riesgos como es la falta de suministro, la
congestión portuaria y la mayor inflación.
La producción industrial en Estados Unidos se recuperó en octubre,
beneficiada por un mejor dinamismo en las manufacturas, así como la
minería y los servicios. La producción industrial fue mayor a las expectativas
mostrando un crecimiento del 1.6% mes a mes, y también mostrando signos de
mejora contra el mes de septiembre que cayó en 1.3%. Durante los meses de
agosto y septiembre la producción estuvo negativamente impactada por el huracán
Ida, por lo que el mes de octubre repuntó con fuerza. El desempeño del mes es
derivado de un incremento en la producción manufacturera de 1.2% en términos
mensuales que resulta ser el nivel más elevado desde marzo del 2019. Las
manufacturas a su vez se vieron beneficiadas por el sector automotriz que
aumentó 11%. En tanto la minería avanzó 4.2% mes a mes, incluidos los servicios
del sector. Todos estos componentes habían mostrado reducciones en el mes
previo. El índice de bienes de consumo avanzó 1.4%, positivamente impactado
por los mayores productos automotrices. Por su parte, el índice de materiales
subió un 2.3%, con ganancias en sus componentes duraderos, no duraderos y
energéticos. Para los siguientes meses consideramos que la producción industrial
se mantendrá sólida, aunque no descartamos ciertos riesgos que pudieran
sesgarla a la baja, como lo son la persistencia en las disrupciones de las cadenas
productivas, cuellos de botella y escasez de semiconductores.
En China también se publicaron cifras positivas de crecimiento en octubre.
La economía China tuvo un desempeño más positivo de lo esperado, con un
crecimiento de las ventas al menudeo por encima de estimados (4.9% anual) y
una firme producción industrial (3.5% anual) en octubre. No obstante, la inversión
fija se desaceleró a 6.1% en los primeros 10 meses del año, como consecuencia
de las regulaciones implementadas por las autoridades chinas para controlar el
crédito en el sector inmobiliario. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.9%. Los
datos dejan un sentimiento positivo sobre la segunda economía más grande del
mundo, después de que ésta se desacelerara fuertemente en el tercer trimestre
del año. Pero aún es pronto pensar que la tendencia de crecimiento se ha
resumido y los riesgos de crecimiento prevalecen, con nuevos brotes del virus en
el país y un mercado inmobiliario (que representa 25% del PIB) aún bajo presión.
Las inversiones en nuevas construcciones cayeron 7.7% a tasa anual y ligaron 4
meses consecutivos de contracciones, mientras que los precios de casas se
contrajeron más que en septiembre (0.25%). Es posible también que las ventas al
menudeo mostraran cifras más altas ante crecientes precios y compras de pánico
realizadas durante el mes, después de advertencias del gobierno para que los
ciudadanos se prepararan ante posibles nuevos confinamientos. Por el lado
positivo, las disrupciones en la distribución de electricidad aminoraron en octubre
y eso ayudó a mantener firme a la producción industrial. En todo caso, la economía
muestra signos de estabilizarse y no profundizar más en su desaceleración. Se
espera un crecimiento de 3.5% para el 4T21 que permita cerrar el año con una
expansión de 8%; pero para 2022 se espera desaceleración a 5.4%.
En México, el Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE) se ubicó
en 1.9% año a año y 0.6% en términos mensuales. La industria repuntó en 1.1%,
que se alinea a las señales de mayor dinamismo global. Los servicios se ubicaron
en 0.8% por una mayor movilidad y menores contagios a nivel local, con ello es de
esperar una aceleración en el consumo. Estos datos señalan una mejor actividad
hacia el último trimestre del año con la particularidad que el efecto base en los
siguientes meses es más elevado por lo que las cifras resultan positivas.
Fitch Ratings ratificó la calificación de la deuda de México en ‘BBB-’, con
perspectiva estable. La agencia reiteró el soporte otorgado por una postura
macroeconómica prudente, finanzas externas robustas y un mejor nivel
proyectado de deuda a PIB que la mayoría de países con la misma calificación
crediticia. Además señaló que el paquete económico aprobado para el 2022
contempla un déficit primario del 0.3% del PIB. La agencia espera que continué el
apoyo financiero a Pemex, resaltando una menor carga fiscal el próximo año, entre
otras potenciales medidas. Por su parte, permanecen retos de mediano plazo,
tales como el crecimiento ─que se espera sea del 2%─ y la baja productividad.
Con esta ratificación en la calificación soberana, México mantiene grado de
inversión para los siguientes 12 meses.
El panorama
La próxima semana se darán a conocer los primeros datos de actividad económica
para el mes de noviembre en Estados Unidos y Europa, con la publicación de los
PMIs oportunos. En Europa se espera que la economía haya mantenido un ritmo
moderado de desaceleración, mientras que en Estados Unidos se anticipa
aceleración tanto en manufacturas como en servicios. Además, se darán a
conocer las cifras revisadas del PIB estadounidense para el 3T21 y la inflación
PCE del mes de octubre, que se espera confirme una aceleración a 5.1% anual.
Las minutas de la Reserva Federal verán la luz a media semana, con la atención
de los mercados puesta en las discusiones sobre la inflación y sus riesgos; y se
espera la decisión de Biden sobre un candidato para encabezar la FED, con
posibilidades de ver a Lael Brainard tomar el lugar de Jerome Powell. En México,
se publicarán cifras revisadas para el PIB del 3T21 y los datos de inflación para la
primera quincena de noviembre, que podría seguir manifestando aceleración.
Finalmente, Banxico publicará las minutas de su última reunión de política
monetaria, en la que será importante conocer si existen argumentos para una
aceleración en el proceso de alzas a las tasas de interés o si hay consenso que
respalde alzas graduales hacia 2022.
Calendario de Eventos Económicos
Período Est. Prev.
11/23/21 Eurozona PMI Manufacturas
Día
País
Indicador
Nov P 57.5 58.3
11/23/21 Eurozona PMI Servicios Nov P 54.1 54.6
Sep 5.4% 7.2%
11/23/21 México Ventas al menudeo (anual) 11/23/21 EE.UU. PMI Manufacturas Nov P 59.0 58.4
11/23/21 EE.UU. PMI Servicios Nov P 59.0 58.7
11/24/21 México Inflación quincenal (anual) 15-nov 6.85% 6.36%
11/24/21 EE.UU. PIB (anualizado) 3Q S 2.2% 2.0%
11/24/21 EE.UU. Inflación PCE (anual) Oct 5.1% 4.4%
11/24/21 EE.UU. Minutas FED 11/25/21 México PIB (anual) 3Q F 4.5% 4.6%
11/25/21 México IGAE (anual) Sep 2.2% 4.3%
11/25/21 México Minutas Banxico
Fuente: Bloomberg.
¿Qué recomendamos?
La preocupación principal de momento es la inflación a nivel global. Los mercados
cerraron la semana con rendimientos mixtos ante la posibilidad de un mayor
apretón monetario de lo que se está anticipando. Sin embargo, los mercados de
renta variable suelen ser los más beneficiados de un entorno de mayor inflación.
Para las posiciones de renta variable internacional sugerimos mantenerlas, en
tanto seguimos pensando que China es un mercado atractivo con un horizonte de
inversión de mediano y largo plazo. En tanto en México, nuestro principal indicador
muestra un comportamiento negativo pero se abren oportunidades de inversión
como Nemak y Cemex. Para un perfil más patrimonial Femsa comienza a verse
atractiva. Finalmente, con respecto al tipo de cambio, ha presentado una
volatilidad importante. Recomendamos tomar posiciones tácticas sobre niveles de
20.20 y para deshacerlas sobre los 20.80 y más elevados

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