Revisamos estimados tras los resultados estelares del 1T18; reiteramos nuestra opinión
positiva del sector y nuestra preferencia por TERRA13
Reiteramos nuestras recomendaciones de Compra; nuestros estimados y Precios Objetivo, prácticamente sin cambios.
Revisamos nuestros modelos para incluir los sólidos resultados del
1T18, los cuales mostraron en su mayoría ingresos y EBITDA en línea con
nuestras proyecciones, junto con unas utilidades superiores a lo
esperado. Como consecuencia, nuestros estimados del
EBITDA para 2018-2019 registraron ligeros cambios, mientras que los
fondos de operaciones (FFO)/acción aumentaron en un solo dígito medio.
Excluyendo un ligero aumento del PO de Vesta (ahora en P$30.00 por
acción), todos los PO se mantienen sin cambios. Seguimos
siendo optimistas sobre el sector de propiedades industriales, debido a
sus continuos resultados sólidos, las favorables perspectivas
operativas y su atractiva valuación; reiteramos recomendación de Compra
de todas las compañías mexicanas del sector, con preferencia
por Terrafina (TERRA13).
Mínimas revisiones a nuestros estimados para 2018-2019.
En promedio, nuestros estimados de ingresos, utilidad operativa neta
(NOI) y EBITDA se mantienen casi sin cambios, pero nuestras proyecciones
de los FFO/acción aumentan en un sólo dígito medio para todas las
acciones del sector de propiedades industriales
mexicanas. Cabe mencionar, que nuestras expectativas de Fibra Prologis
(FIBRAPL) aparecen sin cambios en este reporte ya que ya habíamos
revisado e incorporado unos FFO superiores a lo proyectado que
resultaron en un aumento de 7% de los FFO/acción proyectados
para 2018.
Sorprendentes FFO/acción en el 1T18 superiores a lo proyectado, a pesar del mayor apalancamiento y las crecientes tasas LIBOR.
Creemos que el resultado más destacable del grupo en el 1T18 fueron los
FFO/acción 8% superiores en promedio a nuestros estimados, lo cual se
debe a las proactivas iniciativas de las compañías de propiedades
industriales en la administración de los balances
financieros implementadas durante 2017 para anticipar las crecientes
tasas LIBOR (es decir, reducciones del costo de la deuda, cambios de
tasas variables a tasas de cupón fijo, ampliaciones de vencimientos).
Las atractivas valuaciones ofrecen potencial de revisión si se producen crecimientos de los FFO/acción. El grupo de FIBRAs industriales de México cotiza a un descuento promedio a su VNA de 20%, y ofrece un rendimiento de dividendo implícito proyectado para 2018 de 7.5% (excluyendo Vesta). Creemos que se podría producir una interesante revaloración del grupo si se mantiene el crecimiento de los FFO/acción.
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