martes, 29 de mayo de 2018

CITIBANAMEX: Industrias Peñoles (PE&OLES)


Reducimos estimados y PO por los resultados más débiles del 1T18; reiteramos recomendación de Compra

La noticia. Reducimos nuestros estimados del EBITDA de Peñoles en 11% debido a sus resultados del 1T18 inferiores a lo esperado (ver nuestro reporte Industrias Peñoles - 1T18: El EBITDA inferior a lo esperado por los menores envíos, publicado el 30 de abril). Aunque la compañía reiteró sus metas, reducimos nuestras expectativas de ventas para 2018 y adoptamos una postura más conservadora. Sin embargo, reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de Peñoles. Consideramos que las acciones de Peñoles están subvaluadas, al cotizar a 5.4x el EBITDA proyectado para 2018 y ofrecer un descuento "excesivo" de 39% vs. Fresnillo (y también vs. su promedio histórico a cinco años de 25%). Creemos que las elecciones mexicanas podría ser un potencial catalizador para reducir la diferencia en la valuación si los inversionistas locales adoptan una opinión más positiva sobre el nuevo gobierno. Los inversionistas mexicanos temen que la próxima administración adopte cambios a industrias reguladas como la minera. Consideramos que un resultado positivo de las acciones y/o medidas favorables a los negocios podrían impulsar las acciones de Peñoles.

Precios de los metales. En cuanto a los precios del oro y de la plata, reiteramos nuestra recomendación de Neutral, y proyectamos un precio promedio del oro de US$1,350/onza en 2018 y de US$1,370/onza en 2019. En cuanto al cobre, mantenemos una postura positiva, ya que la oferta y la demanda deberían permanecer ajustadas en 2018 y 2019 y, como consecuencia, sustentar los precios del cobre por encima de US$3.00/libra (US$3.19/libra esperado en 2018 y US$3.04/libra en 2019).

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