INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS 19 de enero de 2022 Resultados 4T21 Los grandes bancos de EE.UU.

Carlos Gómez
cgomezhe@intercam.com.mx
Resultados y perspectiva
El gigante estadounidense JP Morgan inauguró una temporada de reportes que
ha presentado resultados mixtos para el sector financiero con algunos bancos
sorprendiendo negativamente y, por tanto, registrando caídas considerables en
bolsa. De las cinco grandes instituciones, Wells Fargo y Bank of America han sido
las más ganadoras, con resultados positivos gracias a buenos ingresos por cartera
de crédito y banca de inversión, así como a un excelente control de gastos. En
cambio, Goldman Sachs y JP Morgan no han provisto un futuro muy alentador
debido a una esperada desaceleración en el ritmo de trading. Por su parte, Citi
mostró buenos resultados, pero sus altos costos de reestructura suprimieron las
ganancias. El sector ha caído -3.70%, con Goldman (GS -9.30%) liderando la baja.
El sector financiero de Estados Unidos vivirá un ambiente totalmente diferente en
el 2022: 1) normalización en las actividades de M&A; 2) desaceleración de las
operaciones de compraventa de renta fija y renta variable; 3) alzas en las tasas de
interés; y 4) bases comparables más difíciles de superar. La cartera total del
sistema mantiene su tendencia de recuperación, junto con la liberación de
reservas que indican una mejora en la calidad crediticia. Por estas razones, el año
2022 estará más focalizado en la actividad bancaría tradicional: los préstamos. Y
menos en banca de inversión y operaciones de casa de bolsa.
Ranking de Negociaciones-M&A
Lugar Emisora
Valor
Particip.
1 Goldman Sachs 1,745.5 29.8%
2 JP Morgan 1,268.6 21.6%
3 Morgan Stanley 1,188.5 20.3%
4 Citi 941.9 16.1%
5 Bank of America 775.8 13.2%
5,861.0 100.0%
Total de la Industria
En este trimestre notamos dos situaciones negativas: un mayor gasto no financiero
y menores ingresos por intermediación. Actualmente, las firmas de Wall Street
están en una competencia por retener y atraer talento, lo que se traduce en bonos
y salarios más altos. Esto ha aumentado significativamente los gastos operativos
de los bancos, haciéndolos menos eficientes y rentables. Por otro lado, la
reducción y consecuente cancelación del programa de recompra de bonos por
parte de la FED, ha generado un ambiente de menor liquidez en los mercados.
Esto ha reducido las operaciones de renta fija y variable de los bancos, quienes
vieron menores ingresos en esta división, afectando sus flujos. Aun así, la
actividad de M&A siguió registrando récords, convirtiendo la banca de inversión en
un motor de generación de ingresos y utilidades para el sistema.
Ranking de Negociaciones-Préstamos
Lugar Emisora
Valor
Particip.
1 Bank of America 485.6 9.8%
2 JP Morgan 440.6 8.9%
3 Citi 277.2 5.6%
4 Wells Fargo 262.4 5.3%
5 Mizuho FG 178.5
Total de la Industria
4,936.0
3.6%
Algunos bancos liberaron reservas excedentes. La tasa de morosidad en Estados
Unidos ha pasado de 1.25% en el 4T20 a 1.02% actual y la tendencia sigue a la
baja. La recuperación económica junto con una baja tasa de desempleo, han
mejorado la calidad de las carteras. Asimismo, en diciembre hubo prepagos de
tarjetas de crédito importantes. Para el futuro, algunos economistas esperan al
menos cuatro alzas en las tasas de referencia, lo que impulsará los márgenes de
los bancos. Asimismo, la originación aumentará. Por lo tanto, prevemos un gran
2022 para los bancos enfocados en la otorgación de créditos.
100.0%
Cifras en miles de millones de dólares.
Fuente: Refinitiv.
Resultados 4T21
Ingresos Totales
Emisora
Utilidad Operativa
Utilidad Neta
UPA
4T20 4T21e 4T21 4T20 4T21e 4T21 4T20 4T21e 4T21 Estim. JP Morgan 30,161 30,132 30,349 15,065 11,829 12,657 11,699 9,061 9,927 3.01
Real
3.33
Goldman Sachs 11,741 12,082 12,639 5,541 5,509 5,025 4,362 4,097 3,809 11.76 10.81
Bank of America 20,212 22,232 22,165 6,172 7,474 7,329 5,208 6,308 6,773 0.76 0.82
Citigroup 16,499 16,773 17,017 5,831 3,921 3,950 4,349 2,776 2,932 1.38 1.46
Wells Fargo 17,925 18,924 20,856 3,302 6,024 7,435 2,642 4,614 4,957 1.13 1.25
Cifras en millones de dólares, menos UPA.
Estimaciones promedio obtenidas de Refinitiv.
Ver información importante al final de este documento.
1INTERCAM BANCO
Los grandes bancos de EE.UU.
ETF XLF precio
JP Morgan (NYSE: JPM)
Daily XLF
22/01/2019 - 17/03/2022 (EST)
Price
USD
40
38
36
34
32
30
28
26
24
22
20
18
Auto
Q2
Q3 Q4
2019
Q1
Q2
19 de enero de 2022
Q3 Q4
2020
Q1
Q2
Q3 Q4
2021
Goldman Sachs (NYSE: GS)
Q1
Fuente: Reuters.
Wells Fargo precio
Daily WFC
JPM registró utilidades superiores, pero decepcionaron sus estimaciones respecto
a la rentabilidad futura. Los ingresos por operaciones de renta fija y variable
cayeron, mientras la banca de inversión subió +28.0% por mayores negociaciones
y la cartera de crédito aumentó +6.0% por un consumo más alto. Por su parte, los
gastos operativos fueron 18% más altos debido a mayores compensaciones para
retener talento. De esta manera, JP registró una utilidad de $10,400 mdd con una
UPA de $3.33, mejor a lo esperado. El banco anunció que esperan un ROTCE
menor a 17%, su objetivo de mediano plazo, por los mayores gastos operativos y
menor actividad de mercado. Sin embargo, esperan beneficiarse de las alzas en
las tasas de interés y del resultado de sus inversiones de capital
22/01/2019 - 17/03/2022 (NYC)
Price
USD
54
51
48
45
GS decepciona con resultados por debajo de lo esperado debido a menores
ingresos por operaciones de trading y mayores gastos. La institución registró un
aumento de +45% en banca de inversión ($3,800 mdd) y mantiene un pipeline
fuerte para el 2022. Sin embargo, el menor flujo de operaciones en renta fija y
variable durante el trimestre redujeron los ingresos del banco y dio una menor
expectativa para el próximo año. Asimismo, el aumento en los salarios más el pago
de compensaciones, limitaron la rentabilidad. Así, Goldman tuvo utilidades por
$3,800 mdd (-13.6% al 4T20) con una UPA de $10.81, menor a lo estimado. El
mercado ha considerado a GS como el máximo perdedor de los reportes.
Bank of America (NYSE: BAC)
42
39
36
33
30
27
24
21
Auto
Q2
Q3 Q4
2019
Q1
Q2
Q3 Q4
2020
Q1
Q2
Q3 Q4
2021
Q1
Fuente: Reuters.
Citigroup (NYSE: C)
Bank of America precio
Daily BAC
22/01/2019 - 16/03/2022 (NYC)
Price
USD
48
45
42
39
36
33
30
27
24
21
Auto
Q2
Q3 Q4
2019
Q1
Q2
Q3 Q4
2020
Q1
BAC registró ganancias por arriba de lo esperado gracias al crecimiento de la
cartera y volúmenes récord de M&A. El banco se benefició de una recuperación
en tarjetas de crédito, así como una fuerte originación en préstamos
empresariales. Su margen financiero fue de $11,410 mdd y proyectan un fuerte
crecimiento en 2022 debido a mayores tasas activas y la tendencia alcista de los
créditos. Destaca que los ingresos de renta fija cayeron -10% por ajustes en las
tasas de los bonos. Los ingresos por banca de inversión fueron mejores, reflejando
la gran actividad que tuvo BofA al final del año. La firma liberó $851 millones en
reservas y presentó gastos no financieros 6% mayores por compensaciones. Así,
la utilidad neta fue de $6,770 mdd con una UPA de $0.82, superando estimados.
Q2
Q3 Q4
2021
Q1
Fuente: Reuters.
Ver información importante al final de este documento.
Citi mostró caídas en sus utilidades debido a los costos de reestructura. El banco
ha alineado su estrategia hacia sus principales negocios de banca institucional y
privada, lo que implica una desinversión de la banca comercial a nivel global. Su
margen financiero de $10,820 mdd estuvo en línea con el 4T20. Sus ingresos por
banca de inversión subieron +43.0% debido a mayor actividad. Sin embargo, los
costos de desinversión más las compensaciones y salarios más altos, llevaron las
utilidades a $3,200 mdd (UPA $1.46), una caída considerable respecto al año
pasado. La intención de hacer más simple el negocio puede salirle caro a Citi en
el corto plazo, pero esperamos que sea una apuesta atinada en un horizonte largo.
Wells Fargo (NYSE: WFC)
WFC reveló mejoría en préstamos y un buen control de costos, derivando en
ganancias superiores a las estimadas. El banco se benefició de la venta de
algunos de sus negocios y la liberación de reservas por $875 mdd. La firma redujo
los gastos -11% mediante el recorte de personal, oficinas y sucursales. Wells
todavía tiene el límite de $1.95 bdd en activos, lo que no ha permitido que explote
su potencial de crédito. Sin embargo, la empresa sigue mostrando buenos
ingresos de $20,900 mdd (+13.0%) y utilidades superiores con una UPA $1.25. Si
el banco mantiene el ímpetu y la FED quita los límites, podría convertirse en una
buena oportunidad ya que contaría con mayor potencial de crecimiento.