INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Economía 16 de marzo de 2022 FED realiza primer incremento a la tasa de interés desde 2018

La Reserva Federal, a través del Comité de Mercado Abierto, decidió por mayoría
elevar la tasa de interés en 25 puntos base a 0.25-0.50%, tras haber concluido en
días recientes con el programa de compra de activos. Sólo uno de los miembros
(James Bullard) votó en favor de un incremento de 50pb. Señalaron que el proceso
de reducción del balance de activos del banco iniciará en alguna reunión futura,
pero no proporcionaron mayores detalles. Adicionalmente, publicaron nuevas
proyecciones macroeconómicas, en las que se revisaron sustancialmente al alza
las estimaciones de inflación de corto plazo, redujeron a la baja sus estimaciones
de crecimiento y proyectan tasas de interés cercanas a 1.9% al cierre de 2022 y
en 2.8% al cierre de 2023, lo que implica 6 incrementos de 25pb en 2022 y 4
adicionales en 2023.
La FED aseguró que la actividad económica y el empleo han continuado
fortaleciéndose en los últimos dos meses, con una caída sustancial de la tasa de
desempleo. Al mismo tiempo, la inflación permanece alta, reflejo de disrupciones
en la oferta causadas por la pandemia, creciente precios de energéticos y
presiones inflacionarias generalizadas. Consideraron que, en el corto plazo, el
impacto del conflicto en Ucrania generará mayores presiones inflacionarias y
menor crecimiento. En este contexto, pretenden ajustar firmemente su postura
monetaria para lograr la convergencia de la inflación al objetivo de 2% y por ello
decidieron elevar la tasa de interés en 25pb. Aseguraron que continuarán
ajustándola al alza en próximos meses y anunciaron que comenzarán con el
proceso de reducción del balance de activos del banco en próximas reuniones,
aunque no detallaron más al respecto.
En sus nuevas proyecciones macroeconómicas hubo ajustes importantes. La
inflación fue ajustada sustancialmente al alza para 2022, al pasar de 2.6%
estimado en diciembre pasado a 4.3%, lo que refleja una expectativa de inflación
persistentemente alta a lo largo del año. Para 2023 la inflación está proyectada a
cerrar en 2.7% (vs 2.3% prev.) y en 2.3% para 2024 (vs 2.1% prev.). En cuanto al
crecimiento, las expectativas se revisaron fuertemente a la baja para 2022 (2.8%
vs 4% prev.) mientras que para 2023 (2.2%) y 2024 (2%) se mantuvieron sin
cambios. Finalmente, en cuanto a las tasas de interés, los miembros de la FED
proyectan una normalización monetaria más acelerada. Estiman que las tasas de
fondos federales se ubiquen en torno a 1.9% en 2022, lo que implica hasta 6
incrementos de 25pb durante el año; mientras que para 2023 proyectan las tasas
cerca de 2.8% (4 incrementos de 25pb adicionales) y que se mantengan a ese
nivel en 2024. Esto es sustancialmente más de lo proyectado en diciembre (0.9%
2022; 1.6% 2023; 2.1% 2024) y confirma una postura más agresiva de la FED para
contener la inflación, pues contempla incluso una postura monetaria restrictiva
para 2023.
La reacción en los mercados fue un incremento general en las tasas de mercado
(sobre todo en las de corto y mediano plazos) y retrocesos en los índices
accionarios, que prácticamente borraron las ganancias registradas durante la
sesión. Si bien el comunicado y las proyecciones estuvieron en línea con el
escenario de normalización monetaria que se descuenta en los mercados, la
convicción y disposición de la FED por ajustar su postura monetaria de forma
acelerada agregó un tono más hawkish a los mensajes del banco central y dejó
entrever que los riesgos de inflación siguen fuertemente sesgados al alza.
En conferencia de prensa, el Presidente de la FED, Jerome Powell, aseguró que
tomarán en cuenta el contexto y desempeño de la economía y los mercados al
momento de tomar sus decisiones de política monetaria. Reiteró que serán agiles
a los cambios del entorno y a la información económica disponible, pero buscarán
no agregar mayor incertidumbre ni provocar disrupciones en los mercados.
Consideró que la probabilidad de una recesión por las acciones de la FED en los
próximos 12 meses no es alta, dada la fortaleza de la economía. El principal
objetivo es lograr la estabilidad de precios y por ello consideran importante
normalizar aceleradamente la política monetaria. No obstante, en cada reunión
evaluarán la pertinencia y consecuencias de sus acciones. Reconoció que
esperaban que la inflación cayera en el 1T22, pero con el conflicto en Ucrania, hay
presiones de corto plazo que retrasarán las expectativas hasta el segundo
semestre del año.
Hacia adelante, es prudente esperar incrementos a las tasas de interés en todas
las reuniones de política monetaria de la FED este año. Los incrementos podrían
ser más agresivos en la medida en que la inflación no muestre signos de
desaceleración, particularmente en los meses posteriores a abril y más
concretamente en la segunda mitad del año.