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lunes, 24 de enero de 2022

Regional OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable 24 de enero de 2022 Reporte 4T21

Carlos Gómez
cgomezhe@intercam.com.mx
Trimestre positivo con mayores ingresos y utilidades
Recomendación Precio Teórico
COMPRA $135.00
Datos de la Acción
Precio actual
108.97
Rendimiento potencial (%)
23.9
Máx. / Mín. 12 meses
123.64
83.22
Ingresos financieros al alza con buena gestión de gastos
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
35,742
Volumen (op. 12 meses mill. accs.)
198.3
Acciones en circulación (mill.)
328
Float (%)
38
P/VL (x) 1.48
P/U (x) 11.07
Estimados
2020 2021 Mgn. financ. (mill.) 7,512 7,568 8,699
Crec. mgn. financ. -2.5% 0.7% 14.9%
Result. oper. (mill.)
Crec. result. oper.
Crec. result. neto
2022e
4,114 4,746 5,853
-19.2% 15.4% 23.3%
Result. neto (mill.)
Regional reportó poco mejor a lo esperado con nuestros estimados tanto en
ingresos financieros como en utilidades. Así, el banco tuvo un reporte positivo
debido a: 1) crecimiento de la cartera de consumo y empresarial; 2) mayores tasas
activas y mayor rentabilidad de la cartera; 3) buena calidad del crédito con bajas
provisiones; 4) ingresos no financieros considerablemente superiores; 5) gastos
no financieros por debajo de inflación; 6) utilidad neta mayor tanto secuencial como
anualmente. De esta manera, consideramos que Regional es una oportunidad de
inversión en crecimiento por la tendencia de la cartera y la sensibilidad del banco
a los movimientos en la tasa de referencia. Mantenemos nuestra recomendación
de Compra con un precio de $135.00 por acción.
2,953 3,558 4,115
-19.6% 20.5% 15.7%
1.48
P/VL (x) 1.61 1.46 P/U (x) 12.10 10.05 8.69
9.00 10.85 12.55
Los ingresos financieros crecieron +7.6% respecto al año pasado,
ligeramente mayor a nuestro estimado. Esta subida se debe a las mayores tasas
activas y al crecimiento de la cartera. Los gastos financieros crecieron
notablemente por mayores tasas pasivas. De esta manera, el margen financiero
sube +7.8% anual, con un MIN de 5.66% (vs 5.64% 4T20). Esperamos que el
margen continúe aumentando debido a las previsibles alzas en la tasa de interés
y a la tendencia positiva del mercado de crédito.
Las estimaciones preventivas cayeron significativamente -44.9%, en línea
con nuestro estimado. El cambio se debe a que, en el 4T20, Regional hizo mayores
provisiones. Secuencialmente, las estimaciones crecen debido a una mayor
originación. El costo de riesgo fue de 0.88%, nivel esperado por la empresa.
Los ingresos no financieros incrementaron +13.9% contra el 4T20. El
crecimiento vino principalmente por la compraventa de divisas (+25.4%) y
arrendamiento (+25.1%). Por otro lado, el banco tuvo gastos no financieros por
debajo de la inflación (+2.6%). Prevemos que los ingresos subirán con la
consolidación de Hey Banco, mientras los gastos seguirán la inflación.
140
130 La utilidad neta se situó en $925 mdp con una UPA de $2.82,
significativamente mayor que el año pasado (+80.3%) cuando la empresa hizo
mayores reservas. Este buen resultado se debe a mayores ingresos tanto
financieros como no financieros y a un buen control de costos y gastos. En el
acumulado, Regional reporta $3,557 mdp de utilidad y una UPA de $10.85. En
términos de rentabilidad, el ROE sube a 15.44% (vs 15.11% 3T21). El ROA
también aumenta a 2.23%, mayor al año pasado. Consideramos que la
rentabilidad seguirá mejorando por las tendencias del sector, la alta sensibilidad
del banco a los movimientos en la tasa de referencia y a la buena calidad de la
cartera de crédito.
120
110 Cartera de crédito con buenos crecimientos
UPA (pesos)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Regional vs. IPyC (base 100)
160
150
100
90
ene.-21
IPyC
may.-21
Regional
sep.-21
ene.-22
Fuente: Bloomberg.
La cartera de crédito total aumentó +6.6% anualmente, mientras la vigente
sube +6.4%. Destacan los créditos al consumo con un incremento de +22.6%,
mientras empresarial (que representa el 83.2% de la cartera) sube +5.2% respecto
al 4T20. De igual manera, la cartera creció secuencialmente. Esperamos que la
cartera mantenga el crecimiento por la recuperación del sector empresarial.
La cartera vencida crece +37.6% anualmente y también crece en la comparativa
secuencial. Aun así, se mantiene en los objetivos de la firma. En general, vemos

buena calidad en el portafolio ya que tiene un IMOR de +1.81%, por debajo del
sistema. El ICOR de 132.41% es suficiente para cubrir contingencias.
Regional sigue mostrando buenos resultados
Regional se ha caracterizado por su fuerte enfoque en el sector empresarial y su
gran rentabilidad. La firma ha mostrado crecimientos estables a lo largo del 2021
gracias a su buena administración y estrategia. Ahora, con la fuerte inversión
tecnológica en Hey Banco, el grupo busca consolidar una división con gran
potencial de crecimiento y de rentabilidad que competirá notablemente en el
mercado local. Para el 2022, prevemos que Regional será una de las acciones del
sector financiero mexicano más ganadoras ya que esperamos mejores márgenes
y una mayor rentabilidad derivado del crecimiento del mercado de crédito y las
previsibles alzas en las tasas de referencia. Su exposición a Pymes y corporativos
lo pondrá en una posición ganadora. El múltiplo P/VL de 1.61x se encuentra por
debajo del promedio de los últimos 5 años de 1.89x, lo que representa una buena
oportunidad de ganancia. Así, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA
con un precio teórico de $135.00, con base en un negocio más rentable,
creciente y digital.

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