Nuestras conclusiones: La utilidad neta, en línea con nuestro estimado.
Inbursa
reportó una utilidad neta recurrente del 1T18 de P$3,787 millones, en
línea con nuestro estimado y el consenso, +68% trimestral y -33% anual.
La recuperación trimestral se debió principalmente a las menores
provisiones por riesgos crediticios y a una contracción
de los gastos operativos. El ROE recurrente del 1T18 fue de 11.2%,
superior al 7.1% del 4T17 y por debajo del 18.7% en el 1T17.
Crecimiento anual de 11% del margen financiero, a pesar de que la cartera crediticia casi no presentó incremento anual.
Durante el 1T18, la cartera crediticia de Inbursa prácticamente se
mantuvo sin cambios en base anual (-5% trimestral), después de que los
créditos comerciales aumentaran 0.5% anual, los créditos al consumo
subieran 2% anual, mientras que los créditos gubernamentales
aumentaron 6% anual y los créditos hipotecarios se contrajeron 8%
anual. En una base trimestral, todos los segmentos se redujeron entre 3%
y 6%. A pesar de la cartera crediticia apenas sin cambios, el margen
financiero de Inbursa se expandió 11% anual en el
1T18, ya que el margen por interés neto mejoró 30 p.b. anual apoyado
por la mejor mezcla de créditos.
El índice de cobertura continúa contrayéndose.
El índice de morosidad o cartera
vencida de Inbursa aumentó 20 p.b. trimestral a 3.2% al 31 de marzo de
2018. Sin embargo, las provisiones por riesgos crediticios de Inbursa
se contrajeron a 3.1% de los créditos promedio en el 1T18, que se
compara con 4.6% en el 4T17 (el cual se vio negativamente
afectado por un caso específico). El índice de cobertura del banco
siguió contrayéndose a 124% al 31 de marzo de 2018 vs. 135% al 31 de
diciembre de 2017.
Los ingresos por intermediación bursátil, normalizados.
Los ingresos por intermediación
bursátil de Inbursa alcanzaron los P$1,113 millones, por debajo de los
P$7,100 millones del trimestre anterior, los cuales se vieron impulsados
por la venta de la mayoría de sus acciones en GMXT.
Mejora del índice de eficiencia, ya que el crecimiento de los gastos operativos estuvo bien controlado.
Los gastos operativos aumentaron sólo 2% anual (-11% trimestral), ya
que la compañía había prepagado algunos gastos en el 4T17.
Implicaciones.
Esperamos una reacción neutral a los resultados, ya que estuvieron
en línea con lo esperado. En el lado positivo, cabe mencionar: (1) la
generación del margen financiero sigue siendo sólida a pesar del débil
crecimiento del crédito; y (2) el índice de eficiencia mejoró
anualmente. En el lado negativo: (1) el índice de cartera
vencida continuó aumentando; y (2) la cartera crediticia se contrajo
trimestralmente y apenas registró cambios vs. el 1T17.
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