INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Consenso en Banxico por una postura monetaria más restrictiva.

Santiago Fernández
sfernandezs@intercam.com.mx
Economía
24 de marzo de 2022

La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad elevar en 50
puntos base la tasa de interés objetivo a 6.5%. Es la tercera reunión consecutiva
de incrementos agresivos a la tasa de interés y la falta de disidencia en la decisión
sugiere plena convicción entre los miembros de que una política monetaria más
restrictiva es necesaria, ante una inflación que no cede, riesgos de des anclaje de
las expectativas, un entorno incierto y el inicio de la normalización monetaria en
Estados Unidos. El banco no cerró la puerta a mayores ajustes al alza, para
garantizar la convergencia de la inflación hacia su meta.
Además, Banxico volvió a revisar al alza sus estimaciones de inflación, ya no sólo
para 2022 sino también para 2023. Con esto, la expectativa de que la inflación
converja con su meta de 3% se retrasó aún más, al 1T24. Se espera un cierre de
la inflación en 5.5% para 2022 y 3.2% para 2023. La inflación subyacente también
fue revisada al alza y no se espera que alcance un pico sino hasta el 2T22.
El balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza y Banxico
reconoció que se ha deteriorado recientemente, ante las repercusiones del
conflicto geopolítico en Ucrania. Justificó el ajuste en la tasa de interés por la
magnitud de los choques que afectan la inflación, los riesgos de que se contaminen
las expectativas de inflación a mediano y largo plazo (junto con la formación de
precios), el apretamiento de condiciones monetarias y financieras a nivel global, y
mayores presiones inflacionarias por el conflicto geopolítico. Se comprometió a
mantener una tasa de interés congruente con el objetivo de alcanzar la estabilidad
de precios, lo que apunta a que el ciclo de alzas continuará. Estimamos una tasa
de interés en al menos 7.5% al cierre de año, con riesgos de que cierre por encima
de ese nivel.
Banxico ha vuelto a ajustar al alza sus estimados de inflación, esta vez tanto para
2022 como para 2023. Banxico espera ver un cierre de la inflación en 5.5% (vs.
4% prev.) para 2022 y en 3.2% para 2023 (vs 3.1% prev.). El organismo espera
ver una inflación sustancialmente más alta a comienzos de 2023 (4.5% 1T23 vs
3.4% prev.) y retrasó su expectativa de convergencia al objetivo de 3% hasta el
1T24. Las estimaciones de inflación subyacente fueron revisadas también al alza.
Para el cierre de 2022 fue revisada de 4.3% a 5.2%, con expectativas de que ésta
alcance su pico en el 2T22 (ya no en el 1T22) en 6.7%. El componente subyacente
está proyectado a alcanzar la meta de 3% también en el 1T24.
Los riesgos para la inflación se mantienen y no esperamos que éstos cedan sino
hasta la segunda mitad de 2022 o finales de año; además de que el inicio de la
normalización monetaria en EE.UU. podría contribuir a una postura más restrictiva
en México. Esperamos que este año la tasa de interés cierre al menos 100 puntos
base arriba de su nivel actual (6.5%); y no son descartables niveles más altos, en
especial si se materializan los riesgos inflacionarios y si las condiciones financieras
siguen apretándose a nivel global.