Principales conclusiones.
Mexichem reportó un EBITDA de US$330 millones, 3.2%
por encima de nuestro estimado, 15% superior al consenso. Los
resultados siguieron viéndose impactados por los eventos
extraordinarios: (1) un gasto de US$18.8 millones relacionado con
los cargos antimonopolio en Brasil y los gastos relacionados con la
adquisición Netafim; y (2) un impacto negativo de US$5 millones por el
tipo de cambio. El EBITDA ajustado fue 15% superior a nuestro estimado
de US$349 millones. La principal sorpresa positiva
provino del segmento Flúor, el cual superó nuestro estimado en 35.7%
(+US$22 millones), debido principalmente a los volúmenes no recurrentes y
a los mayores precios.
Reiteramos nuestra opinión positiva sobre la acción y creemos que el EBITDA podría continuar expandiéndose durante el año.
La compañía confirma un pago de una póliza de seguro de PMV por US$161.5 millones neto
para Mexichem. El 16 de abril, Petroquímica Mexicana de Vinilo
(PMV) firmó un acuerdo con su aseguradora para cobrar US$323 millones
por los incidentes en su planta de producción de VCM (monómero de
cloruro de vinilo). El pago neto sería de US$161.5
millones, ligeramente por encima de nuestra proyección de US$150
millones. Aunque este cálculo no cambia nuestra suma de las partes, sí
mejora la deuda neta a corto plazo.
Netafim reportó ingresos de US$177 millones y EBITDA de ~$30 millones.
Mexichem
divulgó los resultados de Netafim del 1T18, con ingresos de US$177
millones, -3.3% por debajo de nuestro estimado. Aunque no se reveló el
EBITDA, un
cálculo general apunta a un EBITDA estimado para Netafim de casi US$30
millones, por encima de nuestra proyección de US$25 millones. El
resultado supone un hito importante que sustenta la transacción y reduce
uno de los obstáculos para nuestro estimado de
un EBITDA del consenso mucho mayor para 2018.
Los precios del PVC y de la sosa cáustica siguen sustentando el 2T18.
Proyectamos un positivo ciclo alcista estructural en los márgenes
globales del PVC, con una mejora de la utilización global de 80% en 2017
a 82%-83% en 2020-2021. Mexichem debería seguir beneficiándose en sus
divisiones de Cloro-Vinilo y Fluent de los mayores
precios del PVC. Si desea más información, consulte el reporte en
inglés Chlor-alkali / PVC Chain: Best is Yet to Come, publicado el 6 de
abril
Implicaciones. Reiteramos nuestra recomendación
de Compra y Precio Objetivo de P$69.20 por acción. Esperamos una reacción positiva de la acción tras el sólido trimestre.
No hay comentarios:
Publicar un comentario