Tasas y tipos de cambio
Leonardo Armas Gochicoa / David Rosenbaum Mohar
Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio
Esta semana la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) tuvo se reunión de política monetaria en la que incrementó la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para ubicarla en el rango de 0.25-0.50%. La decisión no fue unánime. James Bullard, Gobernador de la FED de St. Louis, votó por +50 puntos base (pb). El resto votó por un alza de 25pb.
Con relación al balance de activos que se encuentra en los $9 mil miles de millones de dólares, la FED apunta a iniciar su reducción en posiciones en bonos del Tesoro y otros instrumentos financieros en una próxima junta, en mayo. Aunque no se dieron ni fechas, ni montos, ni mecanismos para iniciar esta reducción, el mercado espera que comience a operar hacia el mes de junio y con un ritmo de reducción considerable.
Por el lado de los estimados, la FED disminuyó los de crecimiento para 2022 y aumentó los correspondientes a inflación. La inflación seguirá presionada mientras siga el escenario de conflicto bélico entre Rusia y Ucrania. Con lo que se estima que para este año la tasa de referencia pueda alcanzar un rango entre 1.75% y 2.0%, de acuerdo a la grafica de puntos que agrupa las estimaciones de tasa de cada miembro de la FED. Mientras que para el 2023 se espera un rango entre 2.75% y 3.0%.
Una tasa de referencia que termine en 3.0% para el 2023 supondría un escenario de inflación alta y prolongada a lo largo de los próximos 18 a 21 meses, como resultado de la prolongación en las disrupciones en la cadena de suministros y mayores costos de la energía, ante la prolongación del conflicto bélico en Europa del Este.
Con esto las tasas de interés en la curva de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos continúan con un comportamiento de alza. Para el vencimiento de 2 años el cierre fue alrededor del 1.96%, con 20 puntos base más y para el vencimiento de 10 años fue cerca del 2.15%, con un aumento de 15 puntos base.
En el contexto local, esta semana viene la decisión de Banco de México, con un escenario de inflación al alza y se dará a conocer el incremento de precios de la primera quincena de marzo. El banco central tendrá que seguir apretando la política monetaria ante el continuo deterioro en las cotizaciones de bienes y servicios; por lo tanto el entorno para la inversión en papeles de deuda luce muy poco recomendable.
Mantenemos la expectativa de que Banxico subirá la tasa 50 puntos base y el ciclo de restricción monetaria tendrá que seguir siendo agresivo. La Junta de Gobierno tiene su preocupación central en domar las presiones inflacionarias y que las expectativas no se sigan deteriorando.
En la semana, las tasas de los Mbono con vencimiento a 2 años y 10 años apenas se ubicaron en 8.36% y 8.43%, respectivamente, lo que implicó un aplanamiento de la curva, con un alza en la parte corta (6 puntos base) y disminuciones en los largos plazos (8-15 puntos base).
Nuestra posición central de inversión continua siendo con papeles de tasas revisables con muy baja duración (Bondes), y renovación constante de los plazos de 28 y 91 días en CETES . De forma secundaria mantenemos bajos porcentajes en tasas fijas reales para continuar con protección inflacionaria. Hay un alto riesgo alto en la inversión de tasas de interés fijas nominales y muy poco premio para entrar en ellas, dada la alta volatilidad que se mantiene en este segmento de mercado, por lo que continuamos sub-invertidos en este rubro. La duración de los portafolios es menor a las referencias.
Deuda Corporativa
BSMX 22 y 22-2: Moody's asignó las calificaciones de deuda sénior quirografaria de largo plazo en escala global, moneda local, y en escala nacional de México de Baa1 y Aaa.mx a los dos certificados bursátiles bancarios (BSMX22 y BSMX22-2), que serán emitidos por Banco Santander México. La perspectiva de las calificaciones de deuda en escala global es estable. BSMX22 será la tercera y BSMX22-2 será la cuarta emisión del Programa de emisión de certificados bursátiles bancarios y certificados de depósito bancario de dinero a plazo de Santander México por hasta MXN 55,000millones, o su equivalente en otras monedas o unidades de inversión (UDI). BSMX22 vence en 2027 y tiene un cupón variable, mientras que BSMX22-2 vence en 2029 y tiene un cupón fijo. El monto combinado de BSMX22 y BSMX22-2 será de hasta MXN10,000millones.
Opinión: Positivo
La calificación de las emisiones considera una mejora en la cartera vencida a 2.2% de los préstamos brutos en diciembre de 2021 vs. 3.1% a finales del 2020. A futuro Moody´s espera que los riesgos de Santander estén por debajo de los niveles de 2020. Asimismo, destaca que en 2022 la rentabilidad del banco ha sido inferior a la de años anteriores y se beneficiará de mayores tasas de interés y comisiones por el aumento de las transacciones. Los niveles de sobretasa se esperan cerca de cero en tasa flotante y 0.30% en tasa fija.
Tipo de Cambio
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Tasas Estados Unidos
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Tasas México
| Cierre | Var. semanal P.p | ||||
| Cetes 28d | 6.40% | 0.08 | |||
| Cetes 91d | 6.75% | 0.22 | |||
| Cetes 182d | 7.28% | 0.07 | |||
| Cetes 364d | 8.05% | 0.10 | |||
| Bonos 3 años | 8.24% | -0.04 | |||
| Bonos 10 años | 8.34% | -0.14 | |||
| Bonos 20 años | 8.41% | -0.23 | |||
| Bonos 30 años | 8.40% | -0.25 | |||
| Udibono 10 años | 3.59% | -0.12 | |||
| Udibono 30 años | 3.79% | -0.13 | |||
| TIIE 28d | 6.26% | 0.03 |
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