Fuerte
venta masiva protege de cierta forma a las acciones de una opinión
más negativa
Reducimos
nuestro Precio Objetivo a US$6.75 por ADR o P$13.00 por acción. Las
revisiones a nuestros estimados de Volaris (recomendación de Compra)
incluyen la incorporación de los débiles resultados del 1T18,
incluyendo unas metas inferiores a lo esperado, menores rendimientos
por pasajero y estimados cambiarios más débiles en nuestro modelo.
Como consecuencia de la fuerte corrección del precio de los últimos
dos días, la aplicación del mismo múltiplo objetivo VC/EBITDAR a
12 meses de 7.1x a los menores estimados resulta en una reducción
del PO de US$10.25 por ADR o P$19.00 por acción a US$6.75 por ADR o
P$13.00 por acción. Lamentamos no haber podido actuar más
rápidamente cuando Volaris divulgó sus decepcionantes resultados el
pasado viernes por la mañana.
¿Qué
falló? Aunque los gastos del combustible de avión habían aumentado
durante el trimestre, un peso ligeramente más fuerte y el optimismo
anteriormente insinuado por la administración sobre los ingresos por
unidad y la mejora anual del margen, parecen haberse visto
contrarrestados por la presión del rendimiento por pasajero en el
mercado nacional. (El rendimiento, el punto de precio de la industria
de aerolíneas, mide el monto de los ingresos por ticket generado
cada vez que un pasajero vuela una milla. Los ingresos por unidad son
los ingresos por asientos disponibles por millas, o RASM por sus
siglas en inglés).
¿Qué
le espera a Volaris ahora? En los próximos meses, la aerolínea
mexicana de ultra-bajo costo Volaris enfrenta varios riesgos
relacionados con eventos, uno positivo y otro negativo. A nivel
macro, los resultados de las elecciones presidenciales el 1 de julio
podrían ser un factor determinante importante a corto plazo de las
tendencias cambiarias. De mantenerse todo igual, un peso mexicano más
débil representa un riesgo para la aerolínea, ya que
aproximadamente el 37% de sus ingresos están en dólares vs.
aproximadamente el 60% de sus gastos operativos. La mayor debilidad
del peso podría presionar a los costos por milla pasajero de
Volaris. Por otra parte, el efectivo y equivalentes de Volaris en el
1T18 de P$7,300 millones representan al 29% de las ventas de los
últimos 12 meses, un máximo histórico en términos absolutos. Como
consecuencia, los ingresos por unidad de Volaris podrían aumentar si
las presiones a la industria tienen un impacto incluso mayor en los
competidores nacionales débiles, lo que podría llevar a estas
aerolíneas a reducir o suspender sus operaciones.
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