El
débil aumento esperado de 3% del EBITDA del sector en el 1T18
sugiere que continúa la reducción del apalancamiento operativo;
Walmex y Alsea, con el mayor crecimiento
Esperamos
que las compañías de consumo de México reporten un deslucido
crecimiento orgánico del EBITDA de 3.1%, debido principalmente al
bajo desempeño de las acciones de alimentos, bebidas y productos
del hogar y cuidado personal (HPC), un aumento de 1.8% en promedio en
el 1T18, lo cual contrarresta el mejor rendimiento del sector
minorista, de +5.1% en promedio. El precio de las acciones de las
minoristas mexicanas se ha apreciado 2% en lo que va del año, vs.
una contracción promedio de 8% en los segmentos de alimentos,
bebidas y HPC. Los salarios reales continúan contrayéndose en
México, aunque menos que en el 4T17. A pesar de la menor inflación,
las iniciativas de tráfico y ticket específicas de las compañías
están produciendo un crecimiento relativamente robusto de los
ingresos, en varias compañías minoristas, entre ellas Walmex, Alsea
y Liverpool. Estas tres emisoras reportarían los mayores
crecimientos orgánicos de ventas en el 1T18. En cuanto a la
expansión orgánica estimada del EBITDA, las más destacadas serían
Alsea, Bimbo y Walmex. Por su parte, la mayor contracción del EBITDA
correspondería a Kimberly-Clark de México, Sanborns y Arca-Contal
(ver las Figuras 1, 2 y 3).
En
lo que va del año, el mejor rendimiento del precio de la acción
dentro de nuestro universo de cobertura corresponde a Liverpool
(recomendación de Compra; ver la figura 4), a pesar de las
expectativas de un débil 1T18 (ver el reporte Liverpool - Reducimos
estimados de utilidades y PO por la desaceleración del crecimiento
esperado de las VMT en el 1S18 y la menor expansión del margen;
reiteramos Compra por su atractiva valuación, publicado el 12 de
abril). Como opción de valor, creemos que el crecimiento de su
marca privada, las sinergias relacionadas con Suburbia y las
tendencias de menores índices de cartera vencida no están
incorporadas.
Alsea
y Walmex (ambas con recomendación de Compra) se encuentran entre las
cuatro acciones de mejor desempeño en lo que va del año. Aunque
ambas compañías enfrentaron sencillas bases comparativas anuales de
ingresos en México durante el 1T18, los Centros de Excelencia de
Walmex, las iniciativas omnicanal, el crecimiento de las marcas
privadas y los aumentos de participación de mercado deberían hacer
que la compañía reporte el tercer mayor crecimiento del EBITDA
entre las emisoras de consumo mexicanas en el 1T18. Por su parte,
Alsea debería ser la más destacada en el 1T18, con el mayor
crecimiento del EBITDA (aproximadamente 12% anual) por el sólido
aumento del ticket en México debido a más de un millón de usuarios
de su programa de lealtad WOW y al sólido crecimiento, si bien en
desaceleración, en Argentina.
En
las páginas siguientes mostramos nuestros estimados de utilidades y
análisis del 1T18 del sector de consumo de México.
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