Nuestras conclusiones:
La
UPA 20% por encima de nuestro estimado por los gastos operativos menores de lo esperado.
La utilidad neta recurrente de Gentera en el 1T18 fue de P$720 millones
(P$0.45 por acción), 20% superior a nuestra proyección, 16% por encima
del consenso, +58% trimestral pero aún -29% anual. La diferencia vs.
nuestro estimado se debió principalmente a los gastos operativos menores
de lo esperado. El ROE del banco en el 1T18
se recuperó a 19% vs. 11% en el trimestre anterior, pero aún estuvo por
debajo del 25% en el 1T17.
La cartera crediticia siguió contrayéndose, pero a menor ritmo.
Durante
el trimestre finalizado el 31 de marzo de 2018, la cartera de créditos
de Gentera se contrajo 2% anual y 1.5% trimestral, lo cual fue mejor que
el -4% anual
en el 4T17, y en línea con lo que esperábamos. La cartera crediticia de
Banco Compartamos (la subsidiaria mexicana de Gentera) se redujo 10%
anual (-0.5% trimestral), mientras que la cartera crediticia de
Compartamos Financiera (la subsidiaria peruana de Gentera)
se expandió 21% anual (+4% trimestral). En base trimestral, el margen
financiero de Gentera se contrajo 5%, debido a 1) una contracción de 30
p.b. en el margen de los créditos; y 2) la contracción trimestral de la
cartera crediticia.
El índice de cartera vencida o de morosidad de Gentera se expandió 80 p.b. trimestral.
El índice de cartera vencida de Gentera se expandió 85 p.b. trimestral a
4.1% al 31 de marzo de 2018. En México, el índice de morosidad aumentó
130 p.b. trimestral en el 1T18, debido al significativo incremento de
los créditos
Crédito Comerciante (aumento al 8.1% al 31 de marzo de 2018 vs.
2.1% al 31 de diciembre de 2017), ya que la administración decidió
acelerar la limpieza de su cartera. Por otra parte, el índice de cartera
vencida de Compartamos Financiera (Perú) mejoró
15 p.b. trimestral. Las provisiones por riesgos crediticios se
contrajeron a 8.3% de los créditos promedio en el 1T18, por debajo de
nuestra expectativa de 10.7%, y también inferior al 12.3% en el 4T17.
Como consecuencia, el índice de cobertura a cartera vencida
se redujo a 175% al 31 de marzo de 2018, vs. 215% al 31 de diciembre de
2017.
El índice de eficiencia mejoró trimestralmente.
Los gastos
operativos fueron 5% inferiores a nuestra expectativa, y se contrajeron
11% trimestral (excluyendo la provisión extraordinaria por
reestructuración en el 4T17), ya que la compañía redujo el número de
proyectos y se benefició también de los efectos estacionales.
En una base anual, los gastos operativos crecieron 16% anual ya que la
infraestructura de sucursales aumentó en los últimos 12 meses. Los
ingresos por comisiones estuvieron en línea con nuestra expectativa (-2%
anual). El índice de eficiencia costo/ingreso
mejoró a 75% en el 1T18 vs. 86% en el 4T17, reflejando las menores
provisiones por riesgos crediticios y los gastos operativos mejores de
lo esperado.
Implicaciones.
Esperamos una reacción positiva
a los resultados del 1T18, ya que fueron significativamente superiores a
nuestro estimado y al del consenso. Aunque la cartera crediticia siguió
contrayéndose, observamos mejores tendencias de los gastos operativos y
de las provisiones por riesgos crediticios.
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