CITIBANAMEX: Fibra Inn (FINN.13) 1T18: EBITDA y utilidades por debajo de nuestros estimados; dividendo por acción anualizado implica un rendimiento de 8.1% pero también 106% de AFFO

Nuestras conclusiones.  Fibra Inn (FINN) reportó menores resultados del 1T18 que mostraron ingresos en línea pero un EBITDA ajustado y utilidades inferiores a las expectativas. Los ingresos totales de P$501 millones fueron +4% anual y -3% vs. Citi, mientras que el EBITDA ajustado de P$155 millones (el cual excluye los gastos de adquisición y organización) aumentó 2% anual y fue inferior a nuestro estimado de P$165 millones en 7%. Por último, la utilidad neta de FINN de P$22 millones fue inferior a nuestra proyección de P$28 millones, afectada por el EBITDA menor que nuestra expectativa y los mayores gastos por intereses netos.

Los ingresos por habitación disponible (RevPar) de P$788 igualaron nuestro estimado, ya que la ocupación superior a la expectativa contrarrestó la menor tarifa diaria promedio (ADR). FINN finalizó el trimestre con 42 hoteles en operación y reportó ingresos por habitación disponible (RevPar) de P$788 (+5% anual), lo cual resulta en una ocupación de 63.2% (+330 p.b. anual y +238 p.b. vs. nuestra expectativa) y una ADR (tarifa diaria promedio) de P$1,247 (sin cambios anual y -4% vs. nuestra expectativa). Con base en las VMT (41 hoteles), el RevPar de P$794 aumentó 4% anual, como resultado de una tasa de ocupación de 63.7%   (+330 p.b. anual) y una contracción de 1.4% anual en la ADR, a P$1,245.

El balance financiero de la compañía se mantiene saludable. La compañía finalizó el 1T18 con una deuda neta de P$2,529 millones (+23% anual), equivalente a una razón LTV (deuda/activos) de 25.6% y una razón deuda neta/EBITDA de 4.1x. Asimismo, el 67% de la deuda total de FINN tienen tasa fija, mientras que el restante 33% tenía cobertura mediante swaps de tasas de interés.

El dividendo trimestral implica un rendimiento de 8.1%, y 106% de los AFFO. La distribución trimestral de FINN de P$0.25/CBFI estuvo en línea e implica un rendimiento por dividendos anualizado de 8.1% al último precio de cierre. Sin embargo, esto también significa que la compañía pagó dividendos de más por quinta ocasión en los últimos siete trimestres al pagar dividendos superiores a la generación de AFFO, una práctica que creemos que es insostenible.

Implicaciones. Esperamos una reacción entre neutral y ligeramente negativa  Reiteramos nuestra recomendación de Neutral (2) para las acciones de FINN.