CITIBANAMEX: Volaris (VOLAR.A)

Fuerte venta masiva protege de cierta forma a las acciones de una opinión más negativa

Reducimos nuestro Precio Objetivo a US$6.75 por ADR o P$13.00 por acción. Las revisiones a nuestros estimados de Volaris (recomendación de Compra) incluyen la incorporación de los débiles resultados del 1T18, incluyendo unas metas inferiores a lo esperado, menores rendimientos por pasajero y estimados cambiarios más débiles en nuestro modelo. Como consecuencia de la fuerte corrección del precio de los últimos dos días, la aplicación del mismo múltiplo objetivo VC/EBITDAR a 12 meses de 7.1x a los menores estimados resulta en una reducción del PO de US$10.25 por ADR o P$19.00 por acción a US$6.75 por ADR o P$13.00 por acción. Lamentamos no haber podido actuar más rápidamente cuando Volaris divulgó sus decepcionantes resultados el pasado viernes por la mañana.

¿Qué falló? Aunque los gastos del combustible de avión habían aumentado durante el trimestre, un peso ligeramente más fuerte y el optimismo anteriormente insinuado por la administración sobre los ingresos por unidad y la mejora anual del margen, parecen haberse visto contrarrestados por la presión del rendimiento por pasajero en el mercado nacional. (El rendimiento, el punto de precio de la industria de aerolíneas, mide el monto de los ingresos por ticket generado cada vez que un pasajero vuela una milla. Los ingresos por unidad son los ingresos por asientos disponibles por millas, o RASM por sus siglas en inglés).

¿Qué le espera a Volaris ahora? En los próximos meses, la aerolínea mexicana de ultra-bajo costo Volaris enfrenta varios riesgos relacionados con eventos, uno positivo y otro negativo. A nivel macro, los resultados de las elecciones presidenciales el 1 de julio podrían ser un factor determinante importante a corto plazo de las tendencias cambiarias. De mantenerse todo igual, un peso mexicano más débil representa un riesgo para la aerolínea, ya que aproximadamente el 37% de sus ingresos están en dólares vs. aproximadamente el 60% de sus gastos operativos. La mayor debilidad del peso podría presionar a los costos por milla pasajero de Volaris. Por otra parte, el efectivo y equivalentes de Volaris en el 1T18 de P$7,300 millones representan al 29% de las ventas de los últimos 12 meses, un máximo histórico en términos absolutos. Como consecuencia, los ingresos por unidad de Volaris podrían aumentar si las presiones a la industria tienen un impacto incluso mayor en los competidores nacionales débiles, lo que podría llevar a estas aerolíneas a reducir o suspender sus operaciones.