INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. 25 de abril de 2022 Reporte 1T22. Oma

Buen reporte, aunque no logra recuperar el tráfico pre
pandemia
Recomendación Precio Teórico
COMPRA $168.00
Datos de la Acción
Precio actual
141.51
Rendimiento potencial (%)
18.7
Máx. / Mín. 12 meses
156.00
116.68
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
54,647
Volumen (op. 12 meses mill. accs.)
217.4
Acciones en circulación (mill.)
386
Float (%)
91
EV/EBITDA (x)
10.60
Márgenes en expansión
Estimados
2021 2022e 2023e
Ingresos (mill.) 8,720 11,258 11,837
Ut. de op. (mill.) 4,110 5,704 5,800
EBITDA (mill.) 5,110 6,267 6,747
Crec. EBITDA 100.5% 22.6% 7.7%
58.6% 55.7% 57.0%
Margen EBITDA
Ut. neta (mill.) 2,860 3,777 4,381
Crec. ut. neta 163.6% 32.1% 16.0%
Margen neto 32.8% 33.5% 37.0%
EV/EBITDA (x) 10.23 9.66 8.98
P/U (x) 18.58 14.47 12.47
7.41 9.78 11.34
UPA (pesos)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Oma vs. IPyC (base 100)
120
115
IPyC
Oma
110
105
100
95
90
85
abr.-21
La empresa reportó sus resultados correspondientes al 1T22 alineados a nuestras
expectativas. Durante el trimestre el tráfico de pasajeros aumentó 52.2% vs lo
observado en el 1T21, pese a la fuerte ola de contagios de Covid registrados
durante enero, por la cepa de ómicron. Sin embargo, es el único grupo
aeroportuario que no logra obtener crecimiento vs el 1T19, mostrando así una
recuperación mas modesta que el resto. Ello se debe primordialmente a los
pasajeros internacionales que aún se encuentran lejos de los obtenidos previos a
la pandemia. El tráfico doméstico fue mayor en 52.2%, en tanto los pasajeros
internacionales se incrementaron en 76.6%. Los ingresos por servicios
aeronáuticos aumentaron 59.7% como resultado de los mayores pasajeros así
como la implementación de mayores tarifas máximas. Los ingresos de TUA
nacional e internacional fueron mas elevados del 60%. En tanto los ingresos por
servicios no aeronáuticos lograron avanzar 51.5%. Ello como resultado del
incremento en los servicios de hotelería y los ingresos de parques industriales.
Para los ingresos de los hoteles, se logró una recuperación en la ocupación, así
como en la tarifa promedio del 12%.
ago.-21
dic.-21
El total de costos y gastos aumentó en 15.9% El incremento fue impulsado por
nómina (+19%), servicios básicos como electricidad (15.8%), derechos de
concesión (+53%) y asistencia técnica (70%). Como resultado de los mayores
ingresos, y en menor medida el moderado incremento en costos y gastos el
EBITDA ajustada se incrementó 74.4% y el margen se ubicó en 75.2% siendo
mayor en 730 puntos base. La utilidad neta avanzó 80.4%. La deuda neta a
EBITDA se situó en 1.0x lo que habla de la holgada situación financiera de la
empresa.
Aumentamos recomendación a COMPRA
Oma es el grupo aeroportuario que tardará más en recuperar los niveles de tráfico
previos a la pandemia, aun así ha mostrado una reactivación considerable,
inclusive tomando en cuenta la naturaleza de sus aeropuertos. El primer trimestre
fue positivo en términos de resultados, pese a las afectaciones de ómicron que ha
sido una ola de Coivd más contagiosa que el resto. Esperamos que la recuperación
en el tráfico de pasajeros continúe en los siguientes trimestres aunque será mas
moderada que el resto. Adicionalmente veremos durante todo el año mayores
tarifas máximas por el Plan Maestro de Desarrollo en conjunto con las
actualizaciones, por la elevada inflación. Ello ayudará a seguir manteniendo y
expandiendo los márgenes de utilidad. Oma es una emisora que guarda buenos
fundamentales, tiene un balance sólido, genera un fuerte flujo de efectivo, tiene
elevados márgenes de utilidad y una valuación atractiva. Al incorporar los
resultados el múltiplo EV/EBITDA se ubicó en 10.6x y consideramos las utilidades
futuras en 8.9x. La valuación ofrece una oportunidad de entrada, por lo que
estamos elevando nuestra recomendación a COMPRA con un precio teórico de
168 pesos.