CITIBANAMEX: Banregio (GFREGIO.O)

Resultados 1T18: La UPA, en línea con lo esperado, +16% anual; el ROE se mantuvo en 20%

Nuestras conclusiones. Banregio reportó una utilidad neta de P$745 millones (P$2.27 por acción) en el 1T18, en línea con nuestro estimado, 2% inferior al consenso, -4% trimestral y +16% anual. En base anualizada, la utilidad neta del banco en el 1T18 muestra un ROE de 19.6% (es decir, en línea con el ROE en 2017).

El crecimiento anual de 16% del margen financiero, ayudado por la sólida expansión del margen de interés neto y el crecimiento de 11% anual de la cartera crediticia. Durante el trimestre finalizado el 31 de marzo de 2018, la cartera de créditos de Banregio registró un crecimiento anual de 11% (1% trimestral), en la mitad baja de la meta para 2018, y en línea con nuestra expectativa para todo el año. El segmento principal de créditos comerciales se expandió 10% anual (1% trimestral), mientras que la cartera de créditos hipotecarios aumentó 15% anual (2% trimestral) y la cartera de créditos al consumo se incrementó 26% anual (5% trimestral). Por otra parte, el margen financiero de Banregio en el 1T18 registró un aumento de 16% anual, impulsado por la sólida expansión del margen de interés neto de 40 p.b. anual.

Los costos de crédito se mantienen bajos, pero el índice de cobertura se contrajo. El índice de cartera vencida de Banregio se expandió 10 p.b. trimestral a 1.8% al 31 de marzo de 2018. Las provisiones por riesgos crediticios del banco se mantuvieron sin cambios vs. el trimestre anterior a 0.6% de los créditos promedio en el 1T18, y se contrajeron vs. 0.8% en 2017. Como consecuencia, el índice de cobertura de las reservas por riesgos crediticios a cartera vencida se contrajo a 127% al 31 de marzo de 2018, vs. 140% al 31 de diciembre de 2017

Mejora del índice de eficiencia costo/ingreso del banco. Durante el 1T18, los gastos operativos de Banregio se incrementaron 17% anual, mientras que los ingresos no financieros (comisiones, intermediación, tipo de cambio y arrendamiento) sólo subieron 6% anual, debido principalmente a los menores ingresos por arrendamiento. Los ingresos por comisiones se mantuvieron prácticamente sin cambios vs. 1T17, mientras que los ingresos de seguros e intermediación crecieron 20% anual. Como consecuencia del mayor crecimiento de los gastos operativos, el índice de eficiencia costo/ingreso de Banregio fue de 43% en el 1T18, un ligero deterioro vs. el 42% del 1T17.

La nueva compañía holding Regional comenzó a operar. La nueva estructura corporativa de Banregio comenzó a operar ayer lunes después de que las acciones del banco fueran deslistadas, mientras que la nueva compañía controladora, Regional (ticker de Bloomberg RA MM) comenzó a operar ayer. Como había indicado anteriormente Banregio, la nueva estructura fue creada para proveer más flexibilidad y agilidad ante posibles oportunidades de crecimiento inorgánico.

Implicaciones. Esperamos una reacción negativa del mercado, ya que los resultados del 1T18 de Banregio estuvieron en línea con nuestras expectativas. Cabe destacar: (1) el crecimiento del margen financiero de 16% anual del banco por la sólida expansión del margen de interés neto; (2) la sólida rentabilidad del trimestre, ya que el ROE fue de 19.6% (es decir, en la mitad alta del rango de la meta para 2018).