Citibanamex: Banbajío (BBAJIO) Resultados del 1T18: La UPA 4% superior a lo esperado por las menores provisiones por riesgos crediticios; el ROE aumenta a 19%

 

Nuestras conclusiones: La utilidad neta del 1T18 fue 4% superior a nuestro estimado. La utilidad neta de BanBajío en el 1T18 fue de P$1,156 millones (P$0.97 por acción), 4% por encima de nuestro estimado, en línea con el consenso, +4% trimestral, y +44% anual. La diferencia vs. nuestros estimados se debió principalmente a las provisiones por riesgos crediticios menores de lo esperado. El ROE del 1T18 alcanzó el 18.7%, por encima del 18.1% del trimestre anterior. 

 

El crecimiento de 12% anual de la cartera crediticia fue ligeramente inferior a nuestras expectativas. Durante el trimestre finalizado el 31 de marzo de 2018, la cartera crediticia de BanBajío aumentó 12% anual, ligeramente por debajo de nuestro estimado (14% anual). En cuanto al crecimiento por segmentos, la cartera de créditos comerciales (la principal) se expandió un sólido 15% anual, los créditos al consumo subieron 13% anual, mientras que los créditos gubernamentales se contrajeron 18% anual. En una base trimestral, la cartera crediticia se mantuvo prácticamente sin cambios. Aunque el nivel de expansión de la cartera durante el trimestre fue ligeramente inferior a nuestras expectativas, esta circunstancia se debió principalmente a una desaceleración en los créditos a grandes compañías (+11% anual en el 1T18 vs. 16% en el trimestre anterior), mientras que los créditos a PyMEs se aceleraron a 25% anual en el 1T18 (vs. 21% en el trimestre anterior). Asimismo, cabe mencionar que este nivel es consistente con la meta para todo el año (12% a 14%).

 

Generación de margen financiero muy sólida, después de que el margen por interés neto continuara expandiéndose. El margen financiero de Banbajío aumentó un sólido 26% anual, después de que el margen por interés neto se expandiera a 58% en el 1T18, +80 pb. anual. A pesar del crecimiento del volumen inferior a lo anticipado, el margen financiero durante el trimestre fue superior a nuestra expectativa en 1.5%, ya que el banco se benefició de un mayor crecimiento de los créditos a PyMEs y de las mayores tasas de interés en México. 

 

Indicadores estables de calidad de los activos. El índice de cartera vencida de BanBajío mejoró 10 p.b. a 0.9% al 31 de marzo de 2018. Sin embargo, las provisiones por riesgos crediticios se contrajeron a 0.5% en el 1T18 desde 1.2% en el 4T17 y 0.6% hace un año, después de que el banco redujera el excedente de su índice de cobertura.  El índice de cobertura de provisiones por riesgos crediticios de BanBajío alcanzó el 210% al 31 de marzo de 2018 vs. 232% al 31 de diciembre de 2017.

 

El sólido crecimiento de los ingresos resultó en una mejora del índice de eficiencia costo/ingreso del banco. Durante el trimestre finalizado el 31 de marzo de 2018, los gastos operativos de BanBajío se incrementaron 11% anual; mientras que los ingresos que no devengan intereses aumentaron 8% anual. La sólida generación de ingresos (margen financiero e ingresos no financieros) compensaron ampliamente el crecimiento de los gastos operativos, lo que resultó en una mejora del índice de eficiencia costo/ingreso a 45% en el 1T18, vs. 49% en el 1T17.  

 

Implicaciones. Esperamos una reacción positiva del mercado, ya que las utilidades fueron superiores a nuestra expectativa y las tendencias operativas siguen siendo sólidas. En el lado positivo, cabe mencionar: (1) crecimiento del margen financiero de 26% anual por la sólida expansión del margen por interés neto; (2) índice de cobertura muy alto; y (3) mejora anual considerable del índice de eficiencia. En el lado negativo: crecimiento de la cartera crediticia ligeramente por debajo de nuestras expectativas, ya que la cartera se mantuvo casi sin cambios vs. el 4T17.