Federal podría mantener la tasa de referencia sobre niveles elevados por más tiempo del previsto o incluso aumentarla nuevamente.
En gran medida, la inflación de México continúa a la baja gracias a las caídas en precios de energía y alimentos no procesados. La inflación subyacente cede paulatinamente.
La semana pasada …
Las más recientes decisiones del Banco de la Reserva de Australia y el Banco de Canadá sugieren que el problema de inflación probablemente no se ha resuelto en las principales economías del mundo.
Llamó la atención el aumento en la tasa de interés de referencia en Canadá después de que ésta se mantuviera sin cambios en abril. La pregunta es si realmente se debió ejercer una pausa en dicho mes.
También después de una pausa, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) podría mantener su tasa por más tiempo del previsto hace unos meses o incluso incrementarla nuevamente debido a un cambio significativo en el panorama de crecimiento.
Al parecer, los niveles de tasas en varios países no han sido suficientemente altos como para generar una afectación en la actividad económica que permita un descenso significativo de la inflación. Si las expectativas de crecimiento continúan al alza (incluyendo en México), no descartamos que los bancos centrales tengan que reactivar un ciclo alcista, o al menos mantener sus tasas de referencia elevadas por más tiempo del que actualmente espera el mercado.
En el contexto global:
En China, el PMI de servicios de mayo sorprendió al alza al pasar de 56.4 a 57.1 puntos. En contraparte, las exportaciones se ubicaron considerablemente por debajo de lo esperado al caer 7.5% en términos anuales (vs. -0.4% anual est.). A pesar de las señales mixtas, mantenemos la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de la principal economía asiática.
Los datos en la zona Euro también sugieren un estancamiento económico en la región. Las ventas al menudeo crecieron 0.0% m/m en abril. La tasa anual se ubicó en (-)2.6%. Las cifras del PIB del 1T-23 se revisaron a la baja.
En Estados Unidos, el crédito al consumidor aumentó $23.0 mil millones de dólares (mmd) en abril, cifra mayor a la esperada por el consenso (+$22.0 mmd). Por otra parte, el déficit de la balanza comercial se amplió alrededor de $14 mmd entre marzo y abril debido, en cierta medida, a un repunte significativo de las importaciones. El ISM no manufacturero se ubicó por debajo de lo estimado; no obstante, el índice se mantiene por encima de los 50 puntos (nivel consistente con una expansión del sector).
Los nuevos pedidos a planta aumentaron 0.4% m/m en abril. Excluyendo bienes de transportación, los pedidos retrocedieron 0.2% m/m. Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron al alza; sin embargo, es probable que empleo se mantenga sólido por varios meses debido a las más de 10 millones de vacantes que se registran en el mercado laboral norteamericano.
México:
La inflación al consumidor de mayo sorprendió a la baja (-0.22% vs. -0.06% est. INVEX, -0.17% consenso del mercado). Si bien el dato reflejó un descenso de los precios no subyacentes, la inflación general también cedió gracias a una desaceleración de los precios subyacentes (los de mercancías y servicios que excluyen energía y alimentos no procesados).
La inflación general pasó de 6.25% a 5.84% anual, mientras que la subyacente retrocedió de 7.67% a 7.39%. Para el cierre de año, nuestras estimaciones se ubican en 5.00% y 5.40%, respectivamente. El paulatino retroceso de la inflación subyacente es uno de los elementos que justifica la pausa en el ciclo alcista que recientemente aplicó Banco de México (Banxico).
En más datos, la confianza del consumidor repuntó ligeramente entre abril y mayo (de 44.1 a 44.4 puntos). Al interior del índice, destacó el aumento del componente que mide las posibilidades en el momento actual de adquirir bienes durables.
La producción industrial creció 0.4% a tasa mensual en abril. A pesar de la caída de la construcción (-2.0% m/m), la producción total aumentó gracias a un importante impulso de la producción manufacturera (2.1% m/m).
¿Qué esperar los siguientes días?...
Esta semana destaca una nueva decisión de política monetaria por parte de la FED. Anticipamos que la tasa de interés de referencia se mantendrá en un intervalo de [5.00-5.25]%. Por otra parte, no descartamos aumentos más adelante si la fortaleza del empleo dificulta el descenso de la inflación conforme a la trayectoria prevista por el banco central. Habrá que prestar atención al nuevo dot-plot que se presente este mes, así como posibles ajustes al alza en los estimados de crecimiento e inflación de los miembros de la FED.
También destaca la inflación de Estados Unidos de mayo. Se anticipa un nivel de 0.3% mensual para la parte general y de 0.4% mensual para la subyacente. Las tasas anuales podrían descender debido al efecto de base de comparación, pues las inflaciones reportadas para mayo de 2022 fueron más elevadas (0.9% y 0.6% mensual, respectivamente).
En más datos de inflación también se reportará el índice de precios al productor de mayo. Se anticipan desaceleraciones a tasa anual para la parte general y subyacente también debido al efecto de base de comparación.
Asimismo, se conocerán cifras de actividad manufacturera de mayo, producción industrial y ventas al menudeo. Este último dato será relevante debido a que permite anticipar el comportamiento del consumo privado (variable que representa el 70% del PIB norteamericano). Para conocer los estimados puntuales de éstos y otros indicadores, favor de consultar la Agenda semanal.
Cautela en el ánimo de los inversionistas. Bolsas concluyen con rendimientos mixtos.
En EE.UU. los mercados accionarios cerraron la semana con variaciones marginales: el Dow Jones avanzó 0.34%, el NASDAQ tuvo un incremento de 0.14% y el S&P 500 aumentó 0.39%.
Este último, logró salir del terreno bajista (bear market) en el que permaneció 248 días, el lapso más largo para una corrección desde 1948, cuando duró 484 días.
El Stoxx Europe 600 tuvo un descenso de -0.5%.
Nuestra expectativa de una semana en la que prevalecería el ánimo de cautela se materializó, ante la especulación sobre la próxima decisión de la FED.
Por un lado, la postura de algunos inversionistas sobre que una posible recesión de la economía implicaría un cambio en la política monetaria restrictiva de los bancos centrales, la cual ha sido puesta en duda tras la revelación de los últimos datos de empleo que mostraron que persiste su fortaleza.
Ello impulsó la expectativa de otros participantes del mercado de un posible nuevo incremento en la tasa de referencia; lo que, también, incidió en el ánimo del mercado.
Al respecto, al cierre de la semana, las probabilidades del CME (Chicago Mercantil Exchange) sobre que se mantenga sin cambios la tasa de referencia apuntan a un 73.6% vs. 78.8% de hace un mes.
Por otro lado, sorprendió la determinación del Banco Central de Canadá de aumentar sus tasas de referencia, al considerar que su política monetaria no es lo suficientemente restrictiva para balancear nuevamente la oferta y la demanda y regresar de nueva cuenta la inflación de manera sostenida a su objetivo de 2.0%.
En este contexto, el desempeño de los mercados deja claro que sigue dependiendo de las decisiones de los principales bancos centrales.
Finalmente, en la semana también resaltó la publicación de las estimaciones para el crecimiento económico mundial en 2023 y 2024 de la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE), donde espera un aumento de 2.7% y 2.9% respectivamente.
Al respecto, la economista en jefe de la institución, Claire Lombardelli, dijo que el desempeño de la economía representa un dolor de cabeza para los bancos centrales, quienes mantienen una lucha contra el comportamiento de la inflación
Por su parte, el S&PBMV IPC registró una ganancia de 2.40%; destacaron las alzas en CEMEX, GCC y ALSEA, con variaciones superiores a 7.0%. Nos parece que el comportamiento en los títulos de las empresas cementeras refleja el optimismo de un desempeño económico menos moderado al esperado en Estados Unidos.
Consideramos que el ánimo de cautela seguirá en tanto se conoce la decisión de la FED a media semana y la del BCE el jueves, donde el consenso anticipa un aumento de 25 pb en la tasa de referencia.
Desempeño semanal de las bolsas
| Cierre | Var. Semanal | |
| S&PBMV IPC | 54,512.14 | 2.40% |
| Dow Jones | 33,876.78 | 0.34% |
| Nasdaq | 13,259.86 | 0.14% |
| S&P500 | 4,298.86 | 0.39% |
| Bovespa | 117,019.48 | 3.96% |
| DAX | 15,949.84 | -0.63% |
| CAC 40 | 7,213.14 | -0.79% |
| Nikkei | 32,265.17 | 2.35% |
| Shangai | 3,231.41 | 0.04% |
¿Qué esperar en los próximos días?
En EE.UU., se reportará la inflación de mayo y la confianza del consumidor de la U. de Michigan de junio.
En Reino Unido se darán a conocer la producción manufacturera y la producción industrial de abril.
Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio
Esta semana hubo pocos datos económicos de relevancia y empezó el periodo de silencio por parte de los miembros de la Reserva Federal, previo a la decisión de política monetaria que se dará esta semana que inicia. Sin embargo, vimos algo de volatilidad en las tasas, ante los movimientos de alza de tasas, tanto en Australia, como en Canadá.
Este último fue un tanto sorpresivo, después de que hicieran una pausa en el mes de marzo. En aquel momento el banco central canadiense quería observar el efecto de los incrementos previos que había realizado sobre la inflación. Sin embargo, la demanda interna se ha mantenido robusta y se reavivaron las preocupaciones sobre la inflación. Con esto, la tasa de referencia llegó a 4.75% la más alte en 22 años, con el fin de reforzar las medidas de política monetaria. Asimismo, el mercado de descuenta que en julio volverá a darse un incremento de la tasa de referencia en Canadá.
Ante los pocos datos y el movimiento en Canadá, el mercado de tasas en los Estados Unidos tuvo vaivenes a lo largo de la semana, que al final resultó en incrementos en los réditos de los Bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.50% a 4.60%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 3.70% a 3.75%.
Para esta semana tenemos la publicación de la inflación del mes de mayo, en la que se estima una baja de 4.9% a 4.1% en la inflación general y de 5.5% a 5.2% en la subyacente. Ante esta expectativa, los futuros de la tasa de referencia marcan una probabilidad implícita del 30% de que en junio la FED incrementaría la tasa de referencia en 25 puntos base y de 90% en julio. Esta decisión se llevará acabo hacia el jueves y dependerá de la lectura e interpretación que se le de al reporte de inflación lo que podría inclinar la balanza para mantener la tasa de referencia sin cambios, la menos por esta ocasión.
En México, se dio a conocer la inflación para el mes de mayo que se ubicó en (-) 0.22%, una disminución mayor a la esperada por el mercado (-0.17%). Con este resultado, la inflación anual descendió de 6.25% a 5.84%. Este comportamiento fue resultado del efecto de base de comparación alto en el mismo mes del año anterior. Aunque se estima que el descenso proyectado para la tasa anual en lo que resta del año responde a menores avances mensuales de la inflación en comparación al 2022.
Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.32% mensual, fue el menor nivel en lo que va del año, lo que se tradujo en una tasa de inflación anual de 7.39%, desde el 7.67% del mes previo. Aquí el ritmo de desaceleración en el incremento de los precios es mucho menor y se mantienen los riesgos al alza, ante un entorno de crecimiento mayor al previsto al inicio del año.
Sin embargo, el resultado y tendencia que ya muestra la inflación en México permite estimar que Banco de México mantendrá la tasa de referencia en 11.25%, en lo que resta del 2023. Derivado de lo anterior, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.25%, 17 puntos base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.88%, con dos puntos base al alza.
En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango más acotado que en semanas previas y se estableció entre $17.28 y $17.60 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del intervalo y una marcada apreciación del peso durante la semana. Esto a pesar de la salida de flujos del mercado de bonos gubernamentales, aunque consideramos que estos se han quedado invertidos en plazos de un día para aprovechar los diferenciales de tasas y la potencia preservación del carry, si la FED y Banxico no mueven sus tasas. Aunque, mantenemos la idea de que no podemos descartar que el peso observe episodios de presión y volatilidad.
Deuda Corporativa
GAP: Reportó en mayo un incremento en el tráfico de pasajeros de 10.4% AaA, donde destaca el aeropuerto de Guanajuato, Mexicali, y Kingston con avances de 28.7%, 26.4% y 22.1%, respectivamente. De manera desagregada los pasajeros internacionales crecieron 8.8% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 11.5% AaA. También destacó al incremento en el volumen de asientos ofertados de 15.6% AaA y el factor de ocupación paso de 82.1% a 78.8% en mayo de 2023.
Opinión: Neutral
Pues, aunque la tendencia en el tráfico de pasajeros de este grupo aeroportuario continúa siendo positiva, observamos tasas de crecimiento que se moderan. El volumen de demanda de los pasajeros siempre es favorable que se mantenga alta para poder apoyar a los ingresos totales de una forma más eficiente. Grupo Aeroportuario del Pacífico tiene varios Certificados Bursátiles circulando en el mercado de deuda mexicano. Algunos son de tasa flotante y otros de tasa fija. Su calificación crediticia es de AAA.
Tasas Estados Unidos
| Cierre | Var. semanal P.p | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Futuros Fed | 5.08% | 0.00 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Treasury 1 mes | 5.09% | -0.69 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Treasury 6 meses | 5.16% | -0.02 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Bono 2 años | 4.61% | 0.05 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Bono a 10 años | 3.78% | -0.02 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Bono a 30 años | 3.92% | -0.04 Tasas México
|
No hay comentarios:
Publicar un comentario