Los indicadores IMEF Manufacturero y No Manufacturero del mes de enero sugieren que la economía inicia 2023 reduciendo su dinamismo en un contexto en el que, de acuerdo con datos preliminares, la actividad económica mostró una desaceleración en su ritmo de crecimiento durante el cuarto trimestre de 2022. Por un lado, el Indicador IMEF Manufacturero cerró justo en el umbral de 50, lo que sugiere que el sector registró un estancamiento durante el mes. Por el otro, el Indicador No Manufacturero continuó ubicándose en terreno de expansión, si bien a un paso más moderado.
El Indicador IMEF Manufacturero de enero bajó 1.5 puntos respecto al mes de diciembre, situándose en la línea del umbral (50.0). La serie tendencia-ciclo se redujo 0.1 puntos para ubicarse en 50.4 y, con ello, acumular ya veinticuatro meses consecutivos en terreno de expansión. En contraste, el indicador ajustado por tamaño de empresa se incrementó 0.8 puntos, sumando así quince meses consecutivos en niveles de expansión (51.8 unidades).
El Indicador IMEF No Manufacturero mantuvo su tendencia de expansión al cerrar el primer mes del año en 52.2 unidades, sugiriendo así la continuación del crecimiento en los sectores de servicios y comercio. Si bien entre un mes y otro el indicador se redujo 1.0 punto, este acumula doce meses consecutivos en terreno expansivo. La serie tendencia-ciclo cerró en 52.3 unidades, mientras que el indicador ajustado por tamaño de empresa se ubicó en 55.0 unidades. Aunque ambas mediciones cayeron marginalmente 0.1 puntos, llevan más de un año expandiéndose.
Indicador IMEF Manufacturero
El Indicador IMEF Manufacturero de enero decreció 1.5 puntos respecto al mes de diciembre,
situándose en el umbral entre los terrenos de expansión y contracción (50.0). Como se ha venido
comentando en boletines previos, en los últimos meses este ha registrado cierta volatilidad,
fluctuando en torno a dicho umbral en línea con la tendencia global de un menor ritmo de crecimiento
en el comercio y sector manufacturero. La serie tendencia-ciclo se redujo 0.1 puntos para ubicarse
en 50.4 y, con ello, acumular ya veinticuatro meses consecutivos en terreno de expansión. En
contraste, el indicador ajustado por tamaño de empresa se incrementó 0.8 puntos, sumando así
quince meses consecutivos en niveles de expansión (51.8 unidades).
En su interior, todos los componentes redujeron su nivel. Por un lado, los componentes de Entrega
de Productos e Inventarios disminuyeron 0.5 y 5.0 puntos, respectivamente, iniciando el año por
debajo del umbral de 50.0 (en 48.9 y 46.3 en cada caso). Por su parte, el componente de
Producción disminuyó 2.1 puntos, situándose en 52.5 unidades al tiempo que el de Nuevos
Pedidos cayó 0.1 puntos, quedando en 51.8 unidades. Asimismo, el componente de Empleo
disminuyó -0.4 puntos cerrando al borde de la zona de expansión (50.0).
El Indicador IMEF No Manufacturero
El Indicador IMEF No Manufacturero continúa en zona de expansión al cerrar el primer mes del
año en 52.2 unidades. Con este dato, el Indicador No Manufacturero acumula doce meses
consecutivos en zona de expansión. La serie tendencia-ciclo cerró en 52.3 unidades, al caer 0.1
puntos con respecto al mes previo. El Indicador Ajustado por tamaño de empresa se ubicó en 55.0
unidades, al disminuir 0.1 puntos. Tanto el Indicador tendencia-ciclo, como el ajustado por tamaño
de empresa llevan más de un año expandiéndose. Así, el Indicador IMEF No Manufacturero sugiere
que los sectores de servicios y comercio continúan creciendo.
Al interior, destaca que si bien durante enero tres de los cuatro subcomponentes que conforman el
Indicador IMEF No Manufacturero se redujeron, todos ellos se ubicaron en zona de expansión:
Nuevos Pedidos (55.3); Producción (53.6); Empleo (50.1) y Entrega de Productos (51.3).
Análisis de la Coyuntura
El año comienza con gran intensidad en cuanto a información económica y movimiento en los
mercados financieros, con contrastes marcados en varios indicadores. La atención está concentrada
en el binomio que conforman la inflación y la política monetaria en Estados Unidos, ya que la
evolución de la primera determinará en gran parte a la segunda. Si la inflación no desciende con la
rapidez prevista, la política monetaria tendrá que seguir restringiéndose, con tasas de interés más
elevadas por más tiempo en detrimento de las perspectivas de crecimiento económico. Por lo pronto,
los resultados recientes de los diferentes indicadores de inflación en este país han resultado
favorables, lo que ha permitido a los mercados financieros comenzar a formar expectativas de una
política monetaria menos dura a la que se temía, es decir, que el ciclo de alza en las tasas de interés
podría estar cerca de concluir.
Las perspectivas para la actividad económica de Estados Unidos, que son fundamentales para el
desempeño de nuestra economía en México, presentan un panorama menos halagüeño. Si bien en
los últimos días el Fondo Monetario Internacional revisó al alza, de manera generalizada, sus
proyecciones de crecimiento –incluidos aquellos para la economía estadounidense–, para 2023 se
continúa anticipando un crecimiento del PIB bastante menor al alcanzado en 2022, de 2.0% a 1.4%
de acuerdo con dicho Instituto. Especialmente preocupante resulta la debilidad mostrada por la
inversión fija bruta en los últimos trimestres, especialmente en su componente residencial, que se
contrajo 26.7% real anualizado en el cuarto trimestre. Un factor que reaparece en el panorama, con
el potencial de empujar a la economía de EUA hacia una recesión más marcada, es el techo de
endeudamiento del gobierno federal que de acuerdo con lo expresado por la secretaria del Tesoro,
Janet Yellen, tendrá que elevarse antes de junio para evitar un incumplimiento de pagos. La división
entre demócratas y republicanos en el Congreso, con el control republicano de la cámara de
representantes, hace probable la realización de recortes importantes al gasto público como
condición para aprobar el incremento al endeudamiento, con su consecuente impacto negativo sobre
la actividad económica.
En México, el año comienza con gran intensidad en el entorno político y con señales preocupantes
en algunos indicadores. Si bien datos preliminares publicados por el INEGI apuntan a un crecimiento
del PIB en 2022 de 3%, por arriba de lo estimado hace tan solo unos meses, el Indicador Global de
la Actividad Económica presentó en noviembre una caída importante de 0.5% que, aunado a la
marcada debilidad en la inversión productiva en el país, es presagio de una mayor debilidad en la
economía durante el 2023. Por otro lado, la inflación comienza con malas noticias el año, ya que,
tanto en el índice general como en el subyacente, el resultado de la primera quincena de enero fue
superior a lo esperado, y a tasas anuales se siguen observando niveles elevados, de 7.94% y 8.45%,
respectivamente. Si la inflación no retoma su tendencia descendente con mayor rapidez, la
necesidad de una política monetaria más restrictiva podría cobrar fuerza.
¿Qué es el Indicador IMEF?
El Indicador IMEF es un índice de difusión que evalúa el entorno económico con base en
una encuesta de cinco preguntas cualitativas. En particular, el Indicador IMEF está
construido para ayudar a anticipar la dirección de la actividad manufacturera y no
manufacturera en México y, a partir de la evolución esperada de esos sectores, inferir la
posible evolución de la economía en general en el corto plazo.
El Indicador IMEF varía en un intervalo de 0 a 100 puntos y el nivel de 50 puntos
representa el umbral entre una expansión (junior a 50) y una contracción (menor a 50), de
la actividad económica. En principio, cuando el índice se encuentra por encima del umbral,
un aumento se interpreta como señal de una expansión futura más rápida; cuando el
índice se encuentra por debajo del umbral, un incremento se interpreta como señal de una
contracción futura más lenta. No obstante, el indicador no proporciona información
específica sobre la magnitud de los cambios esperados. El indicador IMEF se presenta en
series desestacionalizadas, por lo que cada mes se reestima la serie completa, lo que
pudiera implicar modificaciones menores a las cifras publicadas con anterioridad. La
revisión más reciente de los ponderadores del modelo de ajuste estacional se realizó con
cifras a diciembre de 2019 y el modelo revisado se implementó a partir de febrero de 2020.
Las modificaciones también pueden responder al hecho de que el cierre de la encuesta
es el día cinco de cada mes, es decir, hasta cuatro días después de la publicación del
boletín. El marco metodológico se encuentra en el sitio de internet del Indicador
(https://www.indicadorimef.org.mx).
El responsable principal de la elaboración del Indicador IMEF es el Comité Técnico
Asesor del Indicador IMEF del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF),
que cuenta con el apoyo técnico y normativo del INEGI. El Comité Técnico ofrece una
interpretación oportuna del Indicador, analiza aspectos técnicos, metodológicos y
operativos, asegura su continuidad y evalúa su eficacia. Este comité está integrado por
especialistas de los sectores privado, público y académico.
El IMEF levanta la encuesta entre sus socios y redes de afiliados para así computar las
series originales de los indicadores. El INEGI brinda el apoyo para los ajustes estacionales
y el cálculo de las tendencias-ciclo de todas las series. No obstante, todas las labores son
realizadas por el IMEF con el apoyo de su Comité Técnico. Las cifras mostradas en los
boletines de prensa corresponden a las series ajustadas por estacionalidad.
La difusión del Indicador IMEF es oportuna. De enero a noviembre el Comité Técnico se
reúne el último jueves de cada mes para revisar la coyuntura económica y elaborar el
presente boletín, mediante el cual informa los resultados de la última encuesta y presenta
los aspectos más relevantes de la coyuntura. 1 El boletín se publica a las 12:00 p.m. los
días primero de cada mes (o el día hábil siguiente si esa fecha cae en sábado, domingo
o día festivo) del mes siguiente al que se reporta. La información está disponible en la
página de Internet del Indicador IMEF (https://www.indicadorimef.org.mx). Las cifras en el
texto y los cuadros de este boletín se reportan a un dígito mientras que en el Excel y
gráficas a dos dígitos.
*El presente boletín integra nuevos ponderadores, las series ajustadas por estacionalidad ya incorporan
nueva metodología frente a la utilizada en 2021.
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