INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. Reporte 4T22 Gentera Trimestre que nubla el histórico 2022: Deterioros Recomendación Precio Teórico MANTENER $25.00

Datos de la Acción
Precio actual
20.13
Rendimiento potencial (%)
24.2
Máx. / Mín. 12 meses
23.48
14.05
Gentera reportó resultados por debajo de nuestros estimados, los cuales ya
veían presiones en utilidades. Así, el banco tuvo un reporte neutro derivado de:
1) la cartera más alta de su historia; 2) crecimiento en el margen, pero presionado
por altos costos de fondeo; 3) incremento (prudencial) de las provisiones debido a
incertidumbre política en Perú; 4) deterioro del Crédito Mercantil de ConCrédito; 5)
utilidades con caídas anuales: ROE 14.2%. Si bien pensamos que estas presiones
son temporales y que el negocio será más rentable en el mediano plazo,
consideramos que en el corto plazo el mercado castigará estos resultados. Por lo
que recomendamos MANTENER con un precio objetivo de $25.00 por acción.
Mayores ingresos eclipsados por deterioros de cartera
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.) 31,861
Volumen (op. 12 meses mill. accs.) 1,058.2
Acciones en circulación (mill.)
1,583
Float (%)
69
Los ingresos financieros crecieron +22.1% anual gracias a la mayor
originación. Los gastos incrementaron +135.7% por un mayor costo de fondeo
(8.8% en México y 7.1% en Perú). Así, el margen financiero subió +12.5%, en
línea con nuestro estimado (+13.3%e), con un MIN de 40.5% vs 39.3% 4T21.
P/VL (x) 1.35 P/U (x) 6.84 Las estimaciones preventivas incrementaron +50.8%, principalmente, porque
realizaron una provisión adicional de $241 mdp en su negocio de Perú debido a
la incertidumbre política y social. Así, el costo de riesgo fue 12.3%.
Los ingresos no financieros cayeron por el deterioro de $300 mdp en el Crédito
Mercantil de ConCrédito, derivado del retraso en la recolección de flujos. Los
gastos de administración se mantuvieron por la reclasificación contable.
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Cartera en niveles récord, morosidad sigue subiendo
La cartera vigente creció +15.3% anual. La cartera total cerró en $53,685 mdp,
la cifra más alta del banco. La cartera en México creció 15.8% y la de Perú +15%,
señalando la alta demanda. No obstante, esperamos que se normalice.
La utilidad neta fue de $829 mdp, con una UPA de $0.52, una caída de -11.5%
anual y contrario a nuestro estimado (+4.6%e). El ROE fue de 14.2% y la ROA de
4.5%, menores anual y secuencial. No olvidemos que el resto del 2022 fue muy
bueno para Gentera y acumularon $4,658 mdp en utilidades, alcanzando la parte
baja de su Guía revisada. Además, propondrán un dividendo de $1.18 por acción
(5.9% respecto al precio actual). Consideramos que Gentera seguirá registrando
presiones, pero prevemos que este será el punto más bajo de los resultados.
Gentera
La cartera vencida aumentó +42.4% por un deterioro en la calidad de los activos,
que regresan a niveles normales de mora. El IMOR creció a 3.5%, si bien dentro
de lo esperado, creemos que ya es momento de prestar más atención.
La financiera había presentado buenos crecimientos de manera constante. Las
presiones actuales fueron extraordinarias, pero plantan preocupaciones sobre la
calidad de algunas subsidiarias. Asimismo, todavía no vemos el aumento en los
gastos operativos derivados de la digitalización. Gentera tiende a tener una
percepción poco favorable dentro del mercado, por lo que prevemos que estos
resultados impactarán el precio de la acción. No obstante, de largo plazo,
continuamos viendo valor en el banco. Así, recomendamos MANTENER con un
precio objetivo de $25.00 por acción.