Entrada destacada

MOLOTOV, DIVISION MINÚSCULA, DLD E INSPECTOR ESTARÁN PRESENTES EN EL FESTIVAL CITY 2022.

  Vive en día lleno de Rock en Querétaro, en la primera edición del Festival City 2022. One Shot Producciones presenta la primera...

martes, 26 de abril de 2022

INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable 25 de abril de 2022 Reporte 1T22 Alpek


Alejandro Vergara
avergarab@intercam.com.mx
Fuerte demanda favorece ingresos y a márgenes
Recomendación Precio Teórico
COMPRA $32.30
Los ingresos del primer trimestre terminaron en $2,332 millones de dólares,
superando 45% al primer trimestre del año anterior y 35% nuestro estimado,
debido a mayores precios en productos derivados del petróleo. Su EBTIDA llegó
a $456 millones de dólares y supero en 41% y 32% al 1T21 y al estimado
respectivamente y su EBITDA Comparable fue 64% superior al 1T21,
terminando en $333 millones de dólares.
Datos de la Acción
Precio actual
27.70
Rendimiento potencial (%)
16.6
Máx. / Mín. 12 meses
28.65
19.79
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
58,436
Volumen (op. 12 meses mill. accs.) 419.9
Acciones en circulación (mill.) 2,112
Float (%)
18
EV/EBITDA (x)
3.51
Estimados
2021 2022e 2023e
Ingresos (US mill.) 7,697 8,926 8,874
Ut. de op (US mill.) 864 979 1,089
1,145 1,287 1,435
103.0% 12.4% 11.5%
14.9% 14.4% 16.2%
EBITDA (US mill.)
Crec. EBITDA
Margen EBITDA
Ut. neta (US mill.) 417 487 490
Crec. ut. neta N.A. 16.8% 0.6%
Margen neto 5.4% 5.5% 5.5%
3.67 3.49 3.13
12.73 5.94 5.90
0.20 0.23 0.23
EV/EBITDA (x)
P/U (x)
UPA (US$)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Alpek vs. IPyC (base 100)
135
130
125
120
115
110
105
100
95
90
85
abr.-21
IPyC
ago.-21
Esta división representó durante el trimestre el 65% de las ventas, y se obtuvo un
crecimiento en ingresos de 42% vs 1T21, debido a un incremento promedio en
precios de 21% vs 4T21, a pesar de una disminución del 3% en volumen vendido
vs1T21. El EBITDA alcanzo $288 millones de dólares, el 63% del EBITDA total,
creció 56% vs 1T21, y su EBITDA comparable llego a $193 millones de dólares,
un récord histórico, debido a efectos por re evaluaciones de sus inventarios. Ello
representa un aumento de 116% vs 1T21.
División Plásticos y Químicos
Representó el 35% de los ingresos y estos fueron más elevados en 30% vs 1T21,
debido a un aumento en volumen vendido de 8% vs 1T21 y a precios en promedio
mayores en 4% vs 4T21. El EBITDA creció 38% vs 1T21 y 63% vs 4T21 para
terminar en $170 millones de dólares, impulsado al aumento en ingresos a pesar
de mayores costos de transporte tanto aéreo como marítimo.
Conclusión
El entorno actual en el alza de los precio de los commodities, contribuyó de manera
positiva a los resultados de Alpe. Sin embargo, es previsible en la trayectoria de
alza sea frenada ante la menor demanda proveniente de China, así como por el
alza de tasas de interés en Estados Unidos.
Alpek ha sabido aprovechar las entradas de efectivo para reducir su nivel de
endeudamiento (Deuda Neta/EBITDA) ya que en el trimestre pasó de 1.6x en 1T21
a 1.0x durante este trimestre. La adquisición de Octal, por $620 millones de
dólares, no represento un aumento en la deuda de la empresa y fue financiada por
efectivo y prestamos bancarios y se espera que los beneficios sean visibles en
EBTIDA y en márgenes a finales de este año.
Consideramos que Alpek tiene una perspectiva positiva que se suma a un múltiplo
atractivo. Con los resultados incorporados el múltiplo EV/EBITDA se ubica en
4.21x. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio teórico
de $32.30 pesos ante el beneficio que obtendrá de ver la adquisición de Octal en
sus resultados y márgenes.

No hay comentarios:

Publicar un comentario