INTERCAM BANCO. Economía. OPINIÓN ANÁLISIS. Pre-criterios 2023.

Alejandra Marcos
amarcos@intercam.com.mx
Santiago Fernández
sfernandezs@intercam.com.mx

4 de abril de 2022

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) presentó al cierre de la
semana pasada el documento de “Pre-criterios 2023”, que contiene las
estimaciones generales utilizadas por la SHCP para proyectar la evolución
esperada de las finanzas públicas en lo que resta de 2022 y marca el inicio del
diálogo para el Paquete Económico y Presupuesto de 2023.
Pronósticos Macro
PIB
2022 2023
3.4% 3.5%
Inflación 5.5% 3.3%
Tipo de cambio 20.70 20.90
Tasa de interés
Cuenta corriente (% del PIB)
Precio petróleo promedio (dpb)
7.8% 8.0%
-0.4% -0.5%
92.9 61.1
Plataforma de producción de crudo (mbd) 1,820 1,851
Plataforma de exportación de crudo (mbd) 879 764
Fuente: SHCP.
Las principales variables del marco macroeconómico para 2022 fueron revisadas
para reflejar mejor las condiciones actuales. El crecimiento de la economía
mexicana se revisó a la baja, de 4.1% a 3.4%; mientras que la inflación fue
revisada al alza a 5.5%, en línea con las estimaciones del Banco de México. El
tipo de cambio es estimado en 20.7 al cierre de 2022 (20.6 promedio durante el
año) y la tasa de interés en 7.8% (6.7% promedio). Otras variables de apoyo, como
el crecimiento, la inflación y las tasas de interés en Estados Unidos fueron también
ajustadas, con expectativas de un crecimiento menor (3.6% vs 4.5% prev.), mayor
inflación (6.2% promedio vs 2.7% prev.) y tasas más altas (Libor 3 meses 1.5% vs
0.2% prev.). El precio promedio del petróleo fue ajustado al alza de 55.1 dólares
por barril a 92.9, mientras que la plataforma de producción de crudo apenas vio
cambios (1,820mbd vs 1,824mbd prev.) y la plataforma de exportación fue
revisada a la baja (879mbd vs 979mbd prev.). La cuenta corriente para 2022 se
espera deficitaria por 6,133 millones de dólares o (-) 0.4% del PIB.
Con la actualización de estas variables, se proyecta para el cierre de 2022 un
Balance primario de 0% del PIB, una cifra más positiva de lo esperado en el
presupuesto aprobado para 2022 (-0.3%). Los ingresos presupuestarios fueron
también revisados al alza con respecto a lo aprobado el año pasado (22.5% del
PIB vs 21.9%), reflejo de un incremento en los ingresos petroleros que
compensará la caída en ingresos no petroleros. Los ingresos petroleros fueron
revisados al alza con respecto a lo aprobado (de 3.9% del PIB a 5.6%) y se
esperan menores ingresos no petroleros (16.9% del PIB vs 18.1% prev.) como
consecuencia de menores ingresos tributarios (12.8% del PIB vs 14% prev.). El
gasto neto presupuestario también se anticipa que sea ligeramente mayor (25.5%
del PIB vs 25.1% prev.) y por ello, no se esperan cambios importantes con
respecto al balance público aprobado (-3.1% del PIB) y los Requerimientos
Financieros del Sector Público (RFSP) vieron sólo un ligero ajuste (de -3.5% a -
3.7% del PIB). Finalmente, se espera que el Saldo Histórico de los RFSP
descienda a 49.6% del PIB, cifra 1.4pp por debajo de lo aprobado en el Paquete
Económico 2022 y 0.4pp por debajo de lo observado den 2021.
Para 2023 el crecimiento económico es proyectado en 3.5%, con una inflación de
3.3% y tasas de interés de 8% al cierre del año (7.9% promedio). El crecimiento
económico positivo estaría respaldado, según la SHCP, por una mayor movilidad
y recuperación de la pandemia, la influencia de los proyectos de infraestructura del
Gobierno Federal, los beneficios comerciales del T-MEC y un mercado interno más
dinámico gracias al aumento del salario mínimo y los programas sociales en favor
de las poblaciones más vulnerables. El tipo de cambio se estima en 20.9 al cierre
(20.8 promedio) y el déficit de cuenta corriente se espera un poco más amplio (-
0.5% del PIB). El precio promedio del barril de petróleo se proyecta en 61.1 dólares
por barril en promedio para 2023, con una plataforma de producción que crecería
a 1,851mbd y una plataforma de exportación que se reduciría a 764mbd. Las
proyecciones de finanzas públicas para 2023 refrendan el compromiso del
gobierno con una política fiscal responsable. Se proyecta un Balance primario
superavitario (0.4% del PIB) y un balance público deficitario por 2.8% del PIB. Los
RFSP están proyectados a reducirse a 3.3% del PIB, como reflejo de un gasto
neto que se reduciría (-) 0.6% real con respecto a lo esperado para el cierre de
2022, mientras que los ingresos presupuestarios verían una caída menor (-0.2%
vs lo esperado para el cierre de 2022).
Pese a que consideramos optimista el crecimiento esperado para el año 2022, nos
parece que la administración reitera su postura de disciplina fiscal que ha
mantenido en los primeros tres años de gobierno, y que pone a México en una
ventaja relativa contra otras economías emergentes, particularmente las
latinoamericanas. El resto de las variables macroeconómicas lucen de acuerdo al
consenso, aunque los riesgos son al alza, particularmente en cuanto a inflación.