INTERCAM BANCO. El cierre de mayo 2023

Durante mayo la atención giró alrededor del techo de la deuda en EE.UU., a pesar del alto volumen de información en el mes. Así, únicamente días antes de la fecha límite para evitar el impago por parte de EE.UU. se logró un acuerdo sobre el presupuesto para el 2024 que permitió suspender el actual techo de la deuda hasta el 1ro de enero del 2025. Aunque, la agencia crediticia Fitch indicó que mantendría en revisión negativa la calificación de la deuda de EE.UU. que es actualmente de “AAA”. En este contexto, los mercados accionarios tuvieron un desempeño negativo, con el índice global MSCI perdiendo -1.32% a/a. El PIB de EE.UU. correspondiente al 1T’23 fue revisado ligeramente al alza en relación con su registro oportuno a 1.3% t/t anualizado (vs 1.1% prev.), lo cual obedeció a ajustes en los inventarios. Sin embargo, lo relevante fue la confirmación de la desaceleración de la economía norteamericana al inicio de este año desde el 2.6% t/t anualizado al cierre del 2022. Por su parte, a pesar de que la lectura final del PIB en México para el mismo periodo fue ajustado a 3.7% a/a desde el 3.9% a/a preliminar, sigue denotando un robusto crecimiento al inicio del año, aunque difícilmente se volverá repetir este año. En la eurozona, el dato final del PIB correspondiente al 1T’23 se ubicó en -0.1%, precedido por el dato revisado del 4T’22 con una caida de la misma magnitud, con lo cual el bloque monetario oficialmente entró en recesión. En China las cifras de actividad así como de algunos indicadores adelantados sugieren la pérdida de impulso en su recuperación económica tras el cese de la política de “cero covid”. En el frente monetario se incrementaron las tasas de referencia de EE.UU. y la eurozona, aunque en diferentes partes del ciclo. El comunicado de la Fed sugirió una pausa que fue inferida por el mercado como que se había alcanzado la tasa terminal, mientras que la presidente del BCE si fue explícito que quedaba camino por recorrer. A su vez, Banxico mantuvo sin cambios la tasa en 11.25%, señalizando el fin del ciclo alcista. Asimismo, las minutas de la Fed dejaron ver división a su interior, con una facción de los oficiales inclinándose por una postura menos restrictiva; mientras que el otro grupo prefiere mantener la “opcionalidad” para las futuras decisiones. Por su parte, el mensaje central de las minutas de Banxico fue que mantendrán una estancia restrictiva por un periodo prolongado, pero con una postura cautelosa y flexible ante el complejo panorama inflacionario. En lo que respecta a la inflación, el deflactor del gasto en el consumo personal imprimió un repunte mayor al anticipado, tanto en el índice general (4.4% a/a) como en el componente subyacente (4.7% a/a). Esto, junto con el antecedente de las minutas, llevó al mercado a incorporar en sus expectativas un alza adicional en la reunión de julio. En México la inflación de mayo sorprendió de manera positiva, con una lectura de 5.84%, apoyada principalmente de la caída en los precios de los energéticos; sin embargo, las presiones persisten en la subyacente. El mercado de commodities tuvo un desempeño negativo en mayo a consecuencia de la perspectiva de desaceleración económica, primordialmente por el deterioro de las expectativas de crecimiento en China derivadas de las débiles lecturas económicas. Así, el índice de commodities de S&P retrocedió -6.5% m/m para ubicarse en 528.22 puntos, su menor nivel desde diciembre del 2021. La disipación del riesgo de que el escenario de impago por parte de EE.UU. a sus obligaciones financieras, así como la expectativa de un nuevo incremento a la tasa de fondos federales llevó a un fortalecimiento del dólar, que según lo marcó su índice (DXY), registró un avance de 2.62%m/m. Así, registró ganancias en 88% de sus cruces contra las principales divisas y de contra el 78% de las monedas emergentes. Cabe destacar que las dos monedas que registraron las mayores apreciaciones frente al dólar son el peso colombiano seguido del mexicano. Luis Valdez Villalba lvaldez@intercam.com.mx OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM BANCO El cierre de mayo 2023 8 de junio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 2 Divisas Bonos soberanos dic-22 abr-23 may-23 May 2023 12m América del Norte Indice del dólar (canasta) 103.522 101.659 104.326 2.6% 0.8% 2.5% Peso/Dólar (México) 19.500 18.000 17.687 1.8% 10.2% 11.1% DólarCND/DólarUS 1.355 1.355 1.357 -0.2% -0.1% -6.8% Europa Dólar/Euro (U. Monetaria) 1.071 1.102 1.069 3.0% 0.1% 0.4% Dólar/Libra (Inglaterra) 1.208 1.257 1.244 1.0% -3.0% 1.3% Dólar/Franco (Suiza) 1.082 1.118 1.098 1.8% -1.5% -5.4% Asia Yen/Dólar (Japón) 131.120 136.300 139.340 -2.2% -5.9% -7.7% Yuan/Dólar (China) 6.899 6.913 7.109 -2.8% -3.0% -6.1% Won/Dólar (Corea) 1,265.50 1,338.50 1,326.35 0.9% -4.6% -6.7% Rupia/Dólar (India) 82.735 81.833 82.728 -1.1% 0.0% -6.2% Oceanía DólarUS/DólarAUS (Australia) 0.681 0.662 0.650 -1.7% -4.6% -9.4% América del Sur Real/Dólar (Brasil) 5.280 4.988 5.056 -1.3% 4.4% -6.4% Peso/Dólar (Chile) 851.130 807.250 809.530 -0.3% 5.1% 1.8% Fuente: Bloomberg. Cierre Cambio dic-22 abr-23 may-23 May 2023 12m Papeles Gubernamentales (%) México Cetes 28 dias 10.10 11.27 11.20 -7.0 110.0 419.0 Bono México 10YR 9.04 8.79 8.80 1.5 -23.7 15.4 Bono EUA 2YR 4.43 4.01 4.40 39.6 -2.3 184.6 Bono EUA 5YR 4.00 3.48 3.75 27.2 -24.9 93.7 Bono EUA 10YR 3.87 3.42 3.64 22.1 -23.2 79.9 Bono Inglaterra 10YR 3.67 3.72 4.18 46.4 51.1 208.2 Bono Alemania 10YR 2.57 2.31 2.28 -3.1 -28.9 116.0 Bono Grecia 10YR 4.62 4.18 3.78 -40.7 -84.7 19.7 Bono Portugal 10YR 3.59 3.13 3.02 -11.0 -56.3 76.4 Bono España 10YR 3.66 3.36 3.33 -2.7 -33.1 110.7 Bono Irlanda 10YR 3.13 2.70 2.74 3.5 -39.3 103.8 Bono Italia 10YR 4.33 3.63 3.53 -9.4 -80.2 55.8 Bono Japón 10YR 0.42 0.39 0.44 4.2 1.4 19.3 Bono Brasil 10YR 12.69 12.34 11.57 -77.7 -112.1 -99.3 Tasas anualizadas, cambio en puntos base. Fuente: Bloomberg. Cierre Cambio El peso mantuvo su trayectoria de apreciación durante la mayor parte del mes, incluso registrando un mínimo de siete años en 17.43 a mitad del mes. Aunque vale la pena resaltar el breve pero abrupto retroceso que sufrió el MXN que lo llevó a 17.96 unidades por dólar a causa de lo suscitado con Ferrosur en medio del nerviosismo en el mercado a causa de las negociaciones sobre el techo de la deuda. Así, el tipo de cambio concluyó el mes en 17.69 unidades Con una ganancia de 1.8% m/m frente al dólar y 10.2% en lo que va del año. La moneda con el mejor desempeño en el mes frente al dólar dentro del bloque emergente fue el peso colombiano, con una apreciación de 5.49% m/m. Este comportamiento se apoyó en que su tasa de política monetaria alcanzó un máximo de 23 años y medio en 13.25% al cierre de abril, y a que la lectura más reciente de inflación 12.82% a/a en abril, pero publicada a inicios de mayo, sugiere que el pico de la trayectoria se habría alcanzado en marzo en 13.34% a/a. La curva de rendimientos de EE.UU. registró una descompresión casi paralela de 30pb en promedio durante el mes, inclusive alcanzando su mayor nivel promedio en dos meses en la última semana del mes. Las mayores variaciones se ubicaron en el tramo de entre 6 meses y 2 años. Ante esto, la pendiente negativa de la curva se empinó aún más, alcanzando -77pb (-18pb), su menor nivel desde inicios de marzo, con los nodos de 2 y 10 años en 4.40% (+40pb) y 3.64% (+22pb) respectivamente. Por su parte, la curva local imprimió movimientos marginales mixtos a partir del nodo de 2 años, mientras que el tranche de Cetes cayó -16pb en promedio, con lo cual la curva local se comprimió 4pb en promedio. Así, los referentes de 2 y 10 años se ubicaron en 10.36% (-5pb) y 8.80% (+1.5pb), resultado en una pendiente de -156pb, Además, el diferencial de 10 años entre M’s y bonos del tesoro se comprimió 21pb para finalizar el mes en 510pb, por debajo de su promedio de 12 meses de 554pb. INTERCAM BANCO El cierre de mayo 2023 8 de junio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 3 Materias primas dic-22 abr-23 may-23 May 2023 12m Indices de commodities S&P GSCI (commodities) 610.1 565.0 528.2 -6.5% -13.4% -32.8% S&P GSCI excl. energía 2,271.2 2,247.8 2,181.5 -3.0% -4.0% -10.5% Metales preciosos Oro (usd/oz) 1,824.0 1,990.0 1,962.7 -1.4% 7.6% 6.8% Plata (usd/oz) 24.0 25.1 23.5 -6.3% -2.0% 9.0% Metales industriales Cobre (ctvs usd/lb) 381.6 389.1 363.7 -6.5% -4.7% -15.8% Acero (cny/ton) 4,095.0 3,638.0 3,360.0 -7.6% -17.9% -25.7% Aluminio (usd/ton) 2,349.5 2,368.0 2,286.5 -3.4% -2.7% -17.1% Plomo (usd/ton) 2,336.5 2,173.5 2,011.5 -7.5% -13.9% -7.5% Niquel (usd$/ton) 29,886.0 24,210.5 20,433.0 -15.6% -31.6% -27.9% Zinc (usd/ton) 3,003.3 2,650.5 2,229.8 -15.9% -25.8% -43.4% Energéticos Crudo WTI (usd/barril) 79.8 76.6 68.1 -11.1% -14.7% -25.3% Crudo Brent (usd/barril) 83.6 79.9 72.6 -9.2% -13.2% -23.5% Gasolina (ctvs usd/galón) 246.0 257.8 256.0 -0.7% 4.1% -37.3% Gas Natural (usd/millutb) 4.2 2.6 2.3 -12.1% -45.5% -54.8% Alimentos Trigo (ctvs usd/bushel) 803.0 633.8 594.3 -6.2% -26.0% -44.5% Maíz (ctvs usd/bushel) 671.8 585.0 594.0 1.5% -11.6% -16.6% Soya (ctvs usd/bushel) 1,533.3 1,419.3 1,299.8 -8.4% -15.2% -13.7% Azúcar (usd/lb) 18.0 26.4 25.1 -4.9% 39.4% 32.9% Café (ctvs usd/lb) 166.6 186.0 178.7 -3.9% 7.2% -20.5% Cocoa (usd/ton) 2,600.0 2,937.0 3,007.0 2.4% 15.7% 17.5% Fuente: Bloomberg. Durante mayo, todos los metales Cierre Cambio industriales, así como el oro y la plata imprimieron caídas significativas. En el caso de los primeros, las preocupaciones sobre una posible menor demanda de China ante la pérdida de “momentum” en su recuperación incidió en caídas de hasta doble dígito, como fue el caso del niquel (- 15.6%) y el zinc (-15.9%). Por su parte, el precio de los metales preciosos se vio afectado por la expectativa de un nuevo incremento en la tasa de fondos federales por parte de la Fed. De manera similar a los metales industriales, los precios de los energéticos registraron descensos generalizados. Particularmente los del crudo con caídas de -11.1% m/m y -9.2% m/m en los referentes WTI y Brent respectivamente. Así, los precios concluyeron mayo en un su menor nivel desde enero del año pasado a pesar del anuncio de Arabia Saudita de recortar su producción en 1 millón de barriles por día. INTERCAM BANCO El cierre de mayo 2023 8 de junio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 4 Bolsas en moneda local dic-22 abr-23 may-23 May 2023 12m América S&P500 (EU) 3,839.5 4,169.5 4,179.8 0.25% 8.9% 1.2% Dow Jones (EU) 33,147.3 34,098.2 32,908.3 -3.49% -0.7% -0.2% Nasdaq (EU) 10,466.5 12,226.6 12,935.3 5.8% 23.6% 7.1% IPyC (México) 48,463.9 55,121.2 52,736.3 -4.3% 8.8% 1.9% Bovespa (Brasil) 109,734.6 104,431.6 108,335.1 3.7% -1.3% -2.7% IPSA (Chile) 5,261.9 5,416.1 5,471.5 1.0% 4.0% 2.3% Merval (Argentina) 202,085.1 297,960.0 342,078.5 14.8% 69.3% 270.7% Europa EuroStoxx 50 (ZE) 3,793.6 4,359.3 4,218.0 -3.2% 11.2% 11.3% FTSE 100 (Inglaterra) 7,451.7 7,870.6 7,446.1 -5.4% -0.1% -2.1% CAC 40 (Francia) 6,473.8 7,491.5 7,098.7 -5.2% 9.7% 9.7% DAX (Alemania) 13,923.6 15,922.4 15,664.0 -1.6% 12.5% 8.9% FTSE MIB (Italia) 23,707.0 27,077.4 26,051.3 -3.8% 9.9% 6.3% IBEX 35 (España) 8,229.1 9,241.0 9,050.2 -2.1% 10.0% 2.2% Asia Nikkei 225 (Japón) 26,094.5 28,856.4 30,887.9 7.0% 18.4% 13.2% Hang Seng (Hong Kong) 19,781.4 19,894.6 18,234.3 -8.3% -7.8% -14.9% Kospi (Corea) 2,236.4 2,501.5 2,577.1 3.0% 15.2% -4.1% MOEX (Rusia) 2,154.1 2,634.9 2,717.6 3.1% 26.2% 15.4% Shangai Comp (China) 3,089.3 3,323.3 3,204.6 -3.6% 3.7% 0.6% Sensex (India) 60,840.7 61,112.4 62,622.2 2.5% 2.9% 12.7% Indices Globales MSCI AC World (Mundo) 605.4 655.0 646.4 -1.3% 6.8% -1.0% MSCI World (Desarrollados) 2,602.7 2,835.9 2,800.6 -1.2% 7.6% 0.3% MSCI Emerging Markets 956.4 977.1 958.5 -1.9% 0.2% -11.1% MSCI Latin America 2,128.3 2,229.8 2,198.3 -1.4% 3.3% -10.8% MSCI BRIC 261.5 257.6 245.6 -4.7% -6.1% -12.3% MSCI AC Asia excl. Japón 619.2 630.4 617.2 -2.1% -0.3% -10.3% Indices de Volatilidad VIX Index 21.7 15.8 17.9 13.7% -17.2% -31.5% Eurostoxx 50 VIX 20.9 17.4 20.0 14.6% -4.3% -20.9% Países en moneda local, índices globales en dólares. Fuente: Bloomberg. Contrastando con el resto del mercado, el Cierre Cambio índice compuesto Nasdaq registró un sólido avance mensual de 5.8%, para concluir el mes en 12,935.29 puntos, inclusive alcanzando un máximo nueve meses a días de concluir mayo en 13,017.42 unidades. Este desempeño denota el buen momento que pasa del sector tecnológico que conforma poco más de la mitad del índice Nasdaq. Otro índice accionario que destacó en mayo es el Dax alemán, ya que a pesar de que se informó que su economía entró en recesión técnica, aunado a que el BCE indicó que mantendrá en curso su ciclo alcista, el Dax alcanzó un máximo histórico de 16,275.38 puntos el 19 de mayo. En términos mensuales imprimió una caída de -1.6%, que responde por lo menos parcialmente a una toma de utilidades. INTERCAM BANCO El cierre de mayo 2023 8 de junio de 2023 Ver información importante al final de este documento. 5 Bolsas en dólares dic-22 abr-23 may-23 May 2023 12m América S&P500 (EU) 3,839.5 4,169.5 4,179.8 0.25% 8.9% 1.2% Dow Jones (EU) 33,147.3 34,098.2 32,908.3 -3.49% -0.7% -0.2% Nasdaq (EU) 10,466.5 12,226.6 12,935.3 5.8% 23.6% 7.1% IPyC (México) 2,485.3 3,062.2 2,981.6 -2.6% 20.0% 13.2% Bovespa (Brasil) 20,781.5 20,936.6 21,428.7 2.4% 3.1% -8.9% IPSA (Chile) 6.2 6.7 6.8 0.7% 9.3% 4.1% Merval (Argentina) 1,140.9 1,338.3 1,428.5 6.7% 25.2% 86.0% Europa EuroStoxx 50 (ZE) 4,061.1 4,803.5 4,508.7 -6.1% 11.0% 10.9% FTSE 100 (Inglaterra) 9,003.9 9,890.9 9,263.7 -6.3% 2.9% -3.4% CAC 40 (Francia) 6,930.2 8,254.9 7,587.8 -8.1% 9.5% 9.3% DAX (Alemania) 14,905.2 17,544.9 16,743.3 -4.6% 12.3% 8.4% FTSE MIB (Italia) 25,378.3 29,836.6 27,846.3 -6.7% 9.7% 5.9% IBEX 35 (España) 8,809.3 10,182.7 9,673.8 -5.0% 9.8% 1.8% Asia Nikkei 225 (Japón) 199.0 211.7 221.7 4.7% 11.4% 4.6% Hang Seng (Hong Kong) 2,535.6 2,534.5 2,328.9 -8.1% -8.2% -14.7% Kospi (Corea) 1.8 1.9 1.9 4.0% 9.9% -10.5% MOEX (Rusia) 18.1 22.2 22.9 3.1% 26.2% 15.4% Shangai Comp (China) 447.8 480.8 450.8 -6.2% 0.7% -5.6% Sensex (India) 735.4 746.8 757.0 1.4% 2.9% 5.8% Indices Globales MSCI AC World (Mundo) 605.4 655.0 646.4 -1.3% 6.8% -1.0% MSCI World (Desarrollados) 2,602.7 2,835.9 2,800.6 -1.2% 7.6% 0.3% MSCI Emerging Markets 956.4 977.1 958.5 -1.9% 0.2% -11.1% MSCI Latin America 2,128.3 2,229.8 2,198.3 -1.4% 3.3% -10.8% MSCI BRIC 261.5 257.6 245.6 -4.7% -6.1% -12.3% MSCI AC Asia excl. Japón 619.2 630.4 617.2 -2.1% -0.3% -10.3% Indices de Volatilidad VIX Index 21.7 15.8 17.9 13.7% -17.2% -31.5% Eurostoxx 50 VIX 20.9 17.4 20.0 14.6% -4.3% -20.9% Fuente: Bloomberg. La IPC local tuvo su peor desempeño Cierre Cambio mensual en lo que va del año con un retroceso de -4.33%, concluyendo en 52,736.25 puntos, mínimo de dos meses. Sin embargo, al ser medido en dólares la caída mensual se aminoró a -2.63% m/m. Aún más, el rendimiento acumulado en lo que va del año en dólares es de 20.0%, más del doble del 8.8% medido en pesos. De manera opuesta la depreciación de -26.03% en el año del peso argentino redujeron a menos de la mitad las ganancias mensuales y acumuladas en el año del Merval, al pasar de 14.8% m/m y 69.27% acumulado en moneda local a 6.7% m/m y 25.5% en el año al ser medida en dólares.