El reporte de empleo en EE.UU. mostró una desaceleración en el ritmo de contrataciones durante marzo. La inflación en EE.UU. desciende más de lo esperado, alcanzando en marzo a un mínimo de casi dos años. Adicionalmente, la inflación al productor cayó a su menor nivel desde el inicio de la pandemia. La inflación en México continuó moderándose e imprimió su menor registro desde octubre de 2021. Las minutas de la Fed dejan ver que la perspectiva económica al interior del instituto central contempla una ligera recesión hacia el cierre de este año. Las actas de la última reunión de política monetaria de Banxico mostraron una opinión disidente por parte de la Subgobernadora Espinosa que instó a evaluar la política de comunicación del banco central. Las ventas al menudeo en EE.UU. cayeron más de lo esperado en marzo con un registro de -1.0% mensual. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ajusta a la baja sus pronósticos de crecimiento para 2023. El retrovisor Tras una semana operando mayoritariamente en terreno positivo, los mercados cerraron la jornada del viernes en una nota negativa tras la publicación del dato de las ventas al menudeo en EE.UU. que cayeron -1.0% en marzo. Sin embargo, en términos semanales las cifras se mantuvieron en terreno positivo, extendiendo el buen ánimo que se registró tras la publicación en la primera semana de abril del reporte de empleo de EE.UU. donde se observó una moderación en la creación de empleo durante marzo a 236 mil plazas desde la lectura previa de 311 mil puestos; aunado a la moderación en las lecturas de inflación. Puntualmente, la inflación en EE.UU. cedió a su menor nivel desde mayo del 2020 al ubicarse en 5.0% a tasa anual, y proveyendo más evidencia de que el proceso des- inflacionario se encuentra en curso. De manera similar, la inflación en México se situó por Luis Valdez Villalba lvaldez@intercam.com.mx Alberto Vargas avargasm@intercam.com.mx Indice Entorno y estrategia................................... 1 El reporte de empleo en EE.UU. mostró una desaceleración en el ritmo de contrataciones durante marzo, en tanto que la inflación descendió más de lo esperado, alcanzando en marzo un mínimo de casi dos años. En México, la inflación continuó moderándose e imprimió su menor registro desde octubre de 2021. El FMI ajustó a la baja sus pronósticos de crecimiento para 2023. Bolsas y empresas..................................... 6 La semana estuvo marcada por un sentimiento más positivo en los mercados. En EE.UU., cuatro de los bancos más grandes del país reportaron el viernes resultados por arriba de lo esperado. Así, los índices americanos tuvieron una semana positiva: Dow Jones 1.2%, S&P 0.8% y Nasdaq 0.3%. En México, el IPC ganó 1.8% ubicándose en los 54,460 puntos. Mercado Global SIC................................... 8 El sector comunicación recibe un mayor flujo de fondos y repunta. Dato sobre ventas minoristas arrastra el consumo básico. La energía renovable sube (0.6%) por mejores precios de los energéticos. Análisis técnico .......................................... 9 Pronósticos .............................................. 11 Los mercados al cierre del viernes .......... 12 Rendimiento de emisoras del IPyC.......... 13 Las 10+ y las 10– en el mercado ............. 14 Rendimiento de bolsas internacionales.... 15 Múltiplos de valuación.............................. 16 Sustentos de inversión............................. 17 Dividendos ............................................... 19 OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM BANCO Visión 3D 14 de abril de 2023 Ver información importante al final de este documento. 2 debajo del 7.0% por primera vez desde octubre del 2021 con un registro de 6.85%. Sin embargo, persistieron las presiones del componente subyacente tanto en EE.UU. como en México. En este contexto se publicaron las minutas de la Fed y Banxico. En el caso de las primeras actas, se destacó que los economistas al interior de la Fed prevén una ligera recesión hacia finales del año. Por su parte, en las minutas de Banxico la Subgobernadora Espinoza plasmó su opinión de evaluar la política de comunicación del banco central al no cumplir su objetivo de ayudar a la formación de expectativas para el horizonte. Asimismo, añadió que la guía prospectiva del último comunicado omitió transmitir la perspectiva de la junta de mantener las tasas en terreno restrictivo por un significativo periodo de tiempo. Finalmente, el FMI informó de la revisión marginal a la baja en sus estimados de crecimiento para 2023. Durante marzo se generaron 236 mil nuevas plazas de trabajo en los EE.UU. Esta lectura superó ligeramente el estimado de 230 mil puestos anticipado por el consenso; aunque, marcó una significativa desaceleración desde los 311 mil puestos registrados en febrero. Este decremento vino apoyado principalmente por el sector servicios que registró la creación de 152 mil plazas desde las 211 mil observadas en febrero. En lo que respecta a las remuneraciones, estas tuvieron una revisión mensual del +0.3%, resultado en un incremento anual del 4.2%, el menor registro desde junio del 2021. Sin embargo, la tasa de desocupación volvió a caer a 3.5% acompañado de un incremento marginal en la fuerza laboral que pasó de 62.5% a 62.6%. Así, aunque la moderación en el número de contrataciones es una señal de enfriamiento en el mercado laboral, el nivel superior a los 200 mil plazas mensuales sigue siendo sólido, cambiando poco la lectura general del mercado laboral en el primer trimestre, la cual es de robustez dado que se generaron más de un millón de empleos. Ante esto, la Fed desea ver más holgura en el mercado laboral, buscando un equilibrio entre el máximo empleo y disminuir la inflación a su nivel objetivo. La inflación en EE.UU. moderó su avance en marzo con una lectura anual de 5.0% desde una lectura previa de 6.0%, y por debajo del estimado del consenso de 5.1%. La sorpresa no solo se observó en la lectura anual, sino también de la variación mensual que fue de 0.1% m/m, inferior al estimado de 0.2% y siendo la segunda menor lectura mensual desde mayo del 2020. Esta lectura se apoyó en la nula variación mensual en los precios de los alimentos (0.0% m/m) y el descenso de -3.5% m/m en los energéticos. Sin embargo, en línea con lo esperado, el componente subyacente, que excluye alimentos y energéticos, repuntó en su lectura anual a 5.6% (+0.1pp) en marzo, manteniéndose aún cercano a los niveles máximos de 40 años y siendo la primera vez en más de dos años que la subyacente imprime una variación mayor al del índice general. A tasa mensual, la lectura de la subyacente fue de 0.4% m/m, marginalmente inferior al 0.5% de febrero, e integrado por una variación de 0.4% m/m en los servicios (excluyendo los energéticos), debido a una aceleración en el rubro de servicios de transporte (1.4% m/m vs. 1.1% m/m previo) que llevó su lectura anual a 13.9%. Así, en conjunto los servicios tuvieron una contribución para la inflación general de 4.1pp. En general, a pesar de la marcada desaceleración de la inflación en marzo, las persistentes presiones en el componente subyacente suman a la narrativa de que la Fed elevará una vez más la tasa de fondos federales en su próxima reunión. Por su parte, la inflación al productor en EE.UU. desciende a su menor nivel en tres años. A tasa mensual, en marzo se registró una contracción del -0.5%, la menor variación desde abril de 2020, acompañada de la primera lectura negativa en el componente subyacente en el mismo periodo, con un registro de -0.1% m/m. Así, la lectura anual de la general se situó en 2.74%, la menor impresión desde enero del 2021, y la subyacente en 3.4%. La inflación general en México sorprende positivamente al ubicarse en 6.85% menor que los estimados. Mes a mes la inflación avanzó 0.27%, denotando una significativa desaceleración desde el dato previo de 0.56% y por debajo del 0.29% estimado por el consenso. Así, la lectura anual se situó en 6.85% desde un nivel anterior de 7.62% e inferior al 6.89% estimado para el mes. Con respecto al componente subyacente, a tasa mensual reportó una variación de 0.52%, inferior al dato previo de 0.61%, pero marginalmente por encima al estimado de 0.51%. Inflación de EE.UU. Cambio % anual Fuente: Bloomberg. 2.5 0.1 1.2 1.7 5.4 9.1 7.1 5.0 -2 0 2 4 6 8 10 2020 2021 2022 2023 INTERCAM BANCO Visión 3D 14 de abril de 2023 Ver información importante al final de este documento. 3 De manera similar, la lectura anual fue de 8.09%, que fue la menor desde agosto del año pasado, se compara contra el 8.29% anterior y el 8.07% estimado. Sin embargo, a su interior, las presiones del lado de servicios continuaron, dado que continuó avanzando a su mayor registro desde febrero del 2003 en 5.71%, lo cual fue compensado por las mercancías que se desaceleraron a 10.12%. Finalmente, la inflación no subyacente, imprimió la menor lectura desde enero del 2021 en 3.27% a/a, tras haber retrocedido -0.50% m/m, impulsado por caídas de -0.67% en los agropecuarios y -0.36% en los energéticos y tarifas del gobierno. En general, la lectura de inflación fue positiva, acompañada por la moderación del componente subyacente. Sin embargo, la desaceleración fue impulsada en gran medida por el componente no subyacente, al tiempo que los precios en los servicios continúan avanzando, lo cual incidiría en la continuidad de la estancia monetaria restrictiva. Las minutas de la Fed dan a conocer que al interior del instituto central existe la perspectiva de una ligera recesión hacia finales del año. En las minutas correspondientes a la decisión del 16 de marzo de la Fed, se observó que el tumulto en el sector bancario llevó a un complejo debate al interior del Comité de Mercado Abierto, en el cual varios miembros consideraron pausar el ciclo alcista con el objetivo de evaluar la evolución del sector financiero y sus repercusiones en el crédito y en la trayectoria de la economía. Sin embargo, finalmente acordaron que las medidas tomadas por las autoridades de EE.UU. y la Fed “ayudaron a calmar las condiciones en el sector bancario y a disminuir los riesgos a corto plazo para la actividad económica y la inflación”. Así, concluyeron mantener el combate a la inflación como su objetivo principal, dado que esta “se mantuvo muy por encima del objetivo” con pocos indicios de que las presiones estuvieran disminuyendo a un ritmo suficiente para hacerla regresar eventualmente al 2%, aunado a un apretado mercado laboral. En este sentido, incluso algunos participantes comentaron que hubieran optado por un incremento de 50pb de no haber sucedido los eventos en el sector bancario. Finalmente, otro elemento destacable que dejó ver las minutas es que el equipo de economistas de la Fed, que no debe confundirse con los miembros del Comité, anticipa una ligera recesión a partir de finales de este año debido a los eventos del sector bancario. En este contexto, los oficiales de la Fed modificaron la redacción en su guía prospectiva de necesidad de “continuos aumentos” a más aumentos “pueden ser apropiados” dejando la puerta abierta para un incremento en su reunión de mayo. La Junta de Gobierno de Banxico mantiene la puerta abierta para un alza adicional. Las minutas correspondientes al anuncio de política monetaria del 30 de marzo presentaron tono neutral, indicando que la decisión del incremento de 25pb se apoyó en la evolución del panorama inflacionario y la postura monetaria que ya se había alcanzado; sin embargo, uno de los miembros destacó que las expectativas inflacionarias se encuentra aún por encima de la meta. Así, los miembros de la Junta señalaron que su siguiente decisión tendrá un enfoque dependiente de datos, dejando abierta la posibilidad de un incremento adicional. Con respecto a lo suscitado en el sector bancario, todos los miembros notaron que tuvo un impacto limitado sobre el sistema financiero nacional; aunque añadiendo que Banxico se mantendrá atento a la evolución de los eventos en los mercados financieros internacionales y su impacto en el sistema financiero local. Finalmente, la Subgobernadora Espinosa opinó de manera disidente que la comunicación es pilar fundamental de la política monetaria. Sin embargo, la guía futura del presente comunicado se limita a una visión de muy corto plazo que no cumple con el objetivo de coadyuvar a la formación de expectativas para el horizonte al omitir comunicar que “(la Junta) anticipamos que la postura monetaria tenga que mantenerse en terreno restrictivo durante dos años para lograr la convergencia de la inflación a la meta”. Por lo anterior, reiteró la necesidad de evaluar la política de comunicación. Las ventas al menudeo en EE.UU. cayeron más de lo esperado en marzo, ligando su segundo mes consecutivo en terreno negativo. A tasa mensual, las ventas minoristas cayeron -1.0%, superando el estimado de -0.5%. Incluso excluyendo los rubros de autos y gasolina que se caracterizan por su volatilidad, las ventas descendieron -0.3%, denotando un deterioro general en el comercio norteamericano. A tasa anual, las ventas se mantuvieron en terreno positivo con INTERCAM BANCO Visión 3D 14 de abril de 2023 Ver información importante al final de este documento. 4 una avance de 2.9%; así, las cifras del primer trimestre muestran una expansión aún firme. Sin embargo, las dos contracciones consecutivas en las ventas minoristas auguran un negativo segundo trimestre para el comercio y denotan la desaceleración en la economía de EE.UU. El FMI recortó sus pronósticos de crecimiento económico global. En su reporte más reciente, el organismo actualizó sus estimados de crecimiento mundial con revisiones a la baja para 2023 y 2024. Las proyecciones del FMI indican que la economía mundial crecerá 2.8% para el 2023 (2.9% prev.). En 2024, se estima un crecimiento de 3.0% (3.1% prev.). Esto debido principalmente a que las altas tasas de interés para combatir la inflación en el mundo han enfriado la actividad económica global. Sin embargo, el FMI señaló que si bien la inflación ha disminuido con las políticas monetarias restrictivas, sigue habiendo presiones en los precios con mercados laborales apretados en muchas economías. Además, el FMI advirtió que se han comenzado a hacer evidentes algunos efectos secundarios de la rápida alza en las tasas; por ejemplo, las vulnerabilidades en el sector bancario, las cuales se han vuelto el centro de atención debido a los temores de contagio que existen para otros sectores del sistema financiero. Por último, el fondo alertó que un evento que afecte severamente al sector financiero podría llevar sus proyecciones de crecimiento mundial a niveles de recesión. El FMI mencionó que el resto de las fuerzas que moldearon la economía mundial en 2022 continuarán este año pero con diferentes intensidades en un entorno de alta incertidumbre. La producción industrial en EE.UU. repuntó en marzo con una expansión mensual del 0.4% que superó el estimado del consenso de 0.2%. Este desempeño fue impulsado únicamente por los servicios públicos que avanzaron a un muy robusto ritmo de 8.4% m/m, más que compensando las contracciones en el sector manufacturero de -0.5% m/m y de la minería que cayó por segundo mes consecutivo a una tasa mensual de -0.5%. Sin embargo, la lectura anual para la industria norteamericana mantuvo una clara tendencia a la baja con un registro de 0.53% a/a, su menor impresión desde febrero del 2021, causado principalmente por la caída del -1.1% a/a en las manufacturas. Por su parte la minería y los servicios crecieron a un ritmo de 5.4 % a/a y 4.2% a/a respectivamente. Finalmente, la capacidad utilizada de la industria se incrementó marginalmente en comparación al mes previo (+0.2pp) a 79.8%. Si bien el dato de marzo fue positivo, no modificó la lectura general para la industria norteamericana de desaceleración vía su sector manufacturero. En México, la producción industrial aceleró su ritmo de expansión durante febrero. La actividad industrial en México retomó el camino positivo con un desempeño más resiliente al esperado por el consenso. A tasa anual, la actividad industrial avanzó 3.47% en el segundo mes del año. Esta lectura implica un mayor ritmo de expansión en comparación con el 2.45% a/a observado en enero, con una aceleración en la variación anual de todos sus componentes, a excepción de las manufacturas que reportaron un crecimiento del 2.5% a/a desde una lectura previa de 4.02% a/a. De esta se destacaron las contracciones en la fabricación de equipo de transporte (-13.62% a/a) y de insumos textiles (-10.79%), que sisaron el avance en la fabricación de aparatos eléctricos (11.7%). A tasa mensual, la producción industrial en México creció 0.73% en febrero. Este es el mejor registro desde diciembre del 2021, apoyado en las expansión de 4.08% m/m en la actividad minera. Puntualmente, los servicios relacionados con la minería crecieron 11.29% m/m en febrero. Sin embargo, la generación y distribución de energía y suministro de agua se desaceleró a 0.26% m/m; al tiempo que la construcción continuó contrayéndose por segundo mes consecutivo a una tasa de -0.24% m/m y las manufacturas registraron su primer variación negativa desde noviembre del año pasado (-0.47% m/m). La producción industrial de la zona euro sorprendió de manera positiva en febrero, superando las expectativas del mercado. La actividad industrial de la eurozona en el segundo mes del año tuvo una expansión anual mayor a la esperada por el consenso (1.5% e.) con una variación positiva de 2.0%. Aún más, la lectura de febrero confirma una ligera recuperación de la industria que retornó a Producción industrial México Cambio % anual Fuente: INEGI. Producción industrial de la Eurozona Cambio % anual Fuente: Bloomberg. -28.6 -5.5 34.4 3.9 3.7 3.5 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2020 2021 2022 2023 -28.3 -5.5 2.0 41.7 4.2 -0.9 4.8 2.0 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2020 2021 2022 2023 INTERCAM BANCO Visión 3D 14 de abril de 2023 Ver información importante al final de este documento. 5 terreno positivo en enero con una impresión de 1.0% a/a tras haber registrado una contracción del -2.0% a/a en diciembre. A tasa mensual, la producción industrial aumentó 1.5% (vs 1.0% e.), luego de haber sido revisado a la alza el dato diciembre (1.0% prev.). Este desempeño responde a incrementos generalizados por sector. A su interior, la producción de bienes de capital tuvo una expansión de 2.2% m/m; la de bienes no duraderos aumentó 1.9% m/m; la de energía 1.1% m/m y los bienes duraderos 0.2%. Por país se volvió a destacar el avance anual de Irlanda con un registró de 25.3%, al tiempo que la producción industrial de Alemania y Francia retornaron a terreno positivo con expansiones 0.5% a/a y 1.2% a/a respectivamente. La inflación en China sorprende a la baja en marzo. La inflación al consumidor en China tuvo un registro de 0.7 % en marzo (1.0% prev.), inferior al estimado por el consenso (1.0%e.). Este fue el incremento más lento en los precios desde septiembre de 2021, lo cual sugiere que la economía china está pasando por un proceso de desinflación. En contraste con el resto del mundo, la inflación en China se mantiene anémica con el consumo y el sector industrial con muchos problemas para recuperarse de los golpes que sufrió en la pandemia. Por otro lado, la inflación al productor continuó mostrando una persistente deflación al caer -2.5% a tasa anual, desde un nivel previo de -1.4%, debido en gran medida por los menores precios de las materias primas. Desde Octubre, los precios al productor han sido consistentemente menores comparados con su registro anual. En este sentido, los datos de inflación le dan mayor espacio al gobierno para poder hacer uso de su política monetaria para estimular la economía. Se espera que la inflación se fortalezca en los próximos meses en gran medida por el abandonamiento de los controles de la pandemia. El panorama La próxima semana la atención de los mercados se centrará en el sector real chino y los indicadores adelantados para EE.UU. y la eurozona. Al inicio de la semana se dará a conocer las cifras del PIB de China correspondiente al 1T’23, permitiéndonos dimensionar la intensidad del repunte de la economía china en 2023, la cual se espera haya sido de un 3.9% a/a. Adicionalmente se publicará el dato de la producción industrial de marzo, así como las ventas al menudeo del mismo periodo. De ambos se espera una aceleración en su ritmo de expansión anual a 2.6% y 3.7%, respectivamente. En México, el INEGI también publicará las cifras de ventas al menudeo pero de febrero y que son precedidas por su mayor lectura anual en 11 meses, la cual fue de 5.3%. Finalmente, hacia el cierre de la semana se publicarán los indicadores de compras gerenciales, conocidos como PMI tanto para EE.UU. como de la eurozona correspondientes a abril. Para ambas economías se espera que sus respectivos sectores manufactureros se mantengan en zona de contracción, acompañados de una ligera moderación en la expansión del sector servicios. Calendario de eventos económicos Día País Indicador Período Est. Prev. 04/17/23 China PIB (anual) 1Q 3.8% 2.9% 04/17/23 China Producción industrial (anual) Mar 2.6% -- 04/17/23 China Ventas al menudeo (anual) Mar 3.7% -- 04/17/23 China Inversión fija (anual YTD) Mar 5.7% 5.5% 04/18/23 Eurozona ZEW Encuesta de expectativas Abr -- 10.0 04/20/23 México Ventas al menudeo (anual) Feb -- 5.3% 04/20/23 Eurozona Confianza del consumidor Abr P -- -19.2 04/20/23 México Encuesta Citibanamex 04/21/23 Eurozona PMI de manufacturas Abr P 47.9 47.3 04/21/23 Eurozona PMI de servicios Abr P 54.5 55.0 04/21/23 EE.UU. PMI de manufacturas Abr P 49.2 49.2 04/21/23 EE.UU. PMI de servicios Abr P 51.5 52.6 Fuente: Bloomberg. INTERCAM BANCO Visión 3D 14 de abril de 2023 Ver información importante al final de este documento. 6 Bolsas y empresas Ganadoras y perdedoras de la semana El Top Los principales índices accionarios de EE.UU mostraron rendimientos semanales positivos: Dow 1.2%, S&P 0.8% y Nasdaq 0.3%. Principales bancos en Estados Unidos reportan por arriba de lo esperado. En México, el IPC registró una recuperación semanal. El índice subió 1.8%, ubicándose en los 54,460 puntos. Pinfra anunció su nuevo compromiso: la ampliación de 4 carriles en la vialidad de Uruapan - Lázaro Cárdenas (Autopista Siglo 21). Lo más relevante En una semana llena de datos económicos, en su mayoría positivos, los mercados registraron movimientos positivos. La confianza en los mercados mejoró, mientras que la volatilidad parece estar disminuyendo. Dado que las estrategias tomadas por los reguladores en EE.UU. parecen estar tomando efecto lentamente, el sentimiento de los inversionistas es positivo. Sumado a lo anterior, los reportes corporativos en Estados Unidos acaban de empezar. Cuatro de los bancos más grandes del país reportaron el viernes resultados por arriba de lo esperado, donde la atención de los inversionistas buscaba señales de debilidad después de los desafíos que pusieron a prueba a los prestamistas regionales en marzo. JPMorgan reportó una ganancia de $12.6 mil millones que aumentó un 52% con respecto al primer trimestre de 2022. Wells Fargo ganó $5 mil millones, Citigroup $4.6 mil millones y PNC $1.7 mil millones. A pesar del buen comienzo, se espera que el 1T23 marque el segundo trimestre consecutivo de crecimiento interanual negativo de las utilidades (-5.2%). Finalmente, se prevé que el crecimiento de las ganancias del primer trimestre sea la tasa más baja desde el tercer trimestre de 2020. Así, los índices de Estados Unidos terminaron la semana con rendimientos mixtos: Dow Jones cerró arriba 1.2%, el S&P 0.8% y el Nasdaq 0.3%. Liderando las ganancias se encuentran el Sector Energía (2.4%) y el Sector Materiales (2.3%) gracias a los temores de una oferta débil que fortalece el precio de sus productos. Comportamiento de la Bolsa Mexicana y del S&P500 en la Semana Fuente: Reuters. 07:31 a. m. 03/04/2023 - 10:14 a. m. 17/04/2023 (MEX) Log MXN 53,400 53,700 54,000 54,300 54,600 Price USD 4,080 4,100 4,120 4,140 03 04 05 10 11 12 13 14 17 abril 2023 José María de las Rivas mrivas@intercam.com.mx Las Mayores Alzas en la Semana del IPyC Fuente: Intercam. Las Mayores Bajas en la Semana del IPyC Fuente: Intercam. 12.6% 9.3% 9.0% 7.5% 7.1% 5.4% 4.5% 4.0% 3.3% 3.0% 0% 5% 10% 15% Cemex Gmexico Gcarso Orbia Volar Kimber Elektra Peñoles Tlevisa Gcc -0.02% -0.3% -0.7% -1.2% -1.2% -1.7% -1.9% -3.3% -5.4% -8% -6% -4% -2% 0% Bimbo Gap Vesta Asur Gfnorte Femsa Q Gruma Cuervo Múltiplos P/U Promedio Región Actual 5 años América EU S&P500 20.07 21.98 EU DJ Ind 23.34 19.30 EU Nasdaq Comp 36.75 35.40 MX IPyC 14.72 17.82 BR Brasil 6.08 14.42 Europa EZ Euro Stoxx 50 13.03 16.29 UK FTSE 100 11.12 15.10 FR CAC 40 12.44 16.99 AL Dax 30 12.52 15.33 Asia JP Nikkei 225 23.42 21.81 RU Moex 2.21 4.56 CN Shanghai 13.03 14.63 IN Sensex 22.78 26.20 Índice de volatilidad (puntos) VIX Index 17.07 21.35 Fuente: Bloomberg. INTERCAM BANCO Visión 3D 14 de abril de 2023 Ver información importante al final de este documento. 7 El resto de mercados globales muestran un escenario similar. En Europa, los principales índices muestran ganancias: Euro Stoxx 50 1.9%, DAX 30 1.3% y FTSE MIB 2.4%. Los mercados también mostraron optimismo frente la situación bancaria y se beneficia por reportes de EE.UU. Además, los inversionistas están atentos al inicio de su temporada de reportes. Por su parte, los mercados asiáticos cotizaron con rendimientos positivos: Nikkei 3.5% y el Shanghai 0.3%. Datos positivos de inflación en China mejoraron el sentimiento de los inversionistas. En México, el IPC registró una recuperación semanal. El índice subió 1.8%, ubicándose en los 54,460 puntos. En cuanto al tipo de cambio, el dólar registró una variación de 0.7% y cerró la semana en $18.01. El múltiplo EV/EBITDA de 5.8x se compara de manera positiva con el promedio de los últimos 5 años de 7.2x Empresas y sectores bajo la lupa Pinfra anunció su nuevo compromiso: la ampliación de 4 carriles en la vialidad de Uruapan - Lázaro Cárdenas (Autopista Siglo 21). De esta manera, la empresa formaliza el compromiso realizado por el presidente de la República a inicios de este año. Este proyecto involucrará una inversión aproximada de 6,450 mdp, reforzando las relaciones con el gobierno en turno. Así, Pinfra sigue mejorando las concesiones actuales y aumentando la rentabilidad con mayor flujo en el tramo. La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) reportó las ventas correspondientes al mes de marzo de 2023. Las ventas mismas tiendas (VMT), ventas de tiendas que tienen al menos un año en operación, aumentaron +4.1%. Por otro lado, las ventas de tiendas totales (VTT) se incrementaron +6.9% con respecto del mismo período del 2022. La ANTAD está formada por más de 47,000 tiendas, con ventas al tercer mes de 2023 de $345.8 miles de millones de pesos. Iberdrola anunció la adquisición por parte de un FONDO PRIVADO de 13 plantas de generación de energía eléctrica (12 de ciclos combinados y 1 parque eólico) por un monto de 6 mil millones de dólares (mdd). El fondo de capital privado con el que se pactó la transacción de compra-venta es MIP Mexican Infraestrucutre Partners. MIP es un fondo de inversión conjunto entre Pattern Energy Group (Canadá) EXI Renewables (México) NAFIN (México). Las plantas serán operadas por la CFE, pero NO serán propiedad de las mismas. Grupos aeroportuarios y aerolíneas presentan datos positivos de tráfico de pasajeros. Asur, Gap y Oma registraron incrementos de +6.7%, +15.8% y +21.3% en su flujo de pasajeros, respectivamente. Destaca el comportamiento positivo de la demanda, pero a menor ritmo de lo observado. Los aeropuertos han visto un fuerte beneficio por la inercia del turismo internacional. Asimismo, Volaris presentó un crecimiento de +12.6% en marzo de 2022, transportando un total de 2.8 millones de personas. La aerolínea observó debilidad de la demanda en rutas nacionales. Resaltando las limitaciones de crecimiento de la aerolínea con el estatus de Categoría 2 de México. Gobierno aceptara que la estatal Pemex retrase el pago del Derecho de Utilidad Compartida (DUC). Pemex, una de las petroleras más endeudadas del mundo, ya ha pagado 6 mil mdd en amortizaciones de deuda en 2023. Con el fin de brindarle mayor flujo de efectivo el gobierno permitió que la estatal retrase el pago del DUC, su impuesto más importante del 40%, a fin de darle liquidez para que cubra los 2 mil 500 millones de dólares que aún debe liquidar en amortizaciones de deuda este año. Pinfra Múltiplos y razones financieras Fuente: Intercam. 9.2 0.3 7.1 62.4 Valuación EV/EBITDA Apalanacamiento DN / EBITDA Crecimiento EBITDA 2023e (%) Rentabilidad Margen EBITDA (%) INTERCAM BANCO Visión 3D 14 de abril de 2023 Ver información importante al final de este documento. 8 Mercado Global SIC Semana negativa en los ETFs S&P 500: -0.3% apreciación del peso borra las ganancias del ETF. China: -1.2% debido al crecimiento de tensiones políticas entre China y EE.UU. después da la visita a Taiwan de algunos miembros del Congreso. Sectores positivos: comunicaciones (+0.6%) debido a la mejor perspectiva económica de EE.UU. y al mayor flujo de fondos. Sectores negativos: consumo básico (-4.6%) después de los datos negativos de las ventas minoristas. ETFs flats: energía renovable (0.6%) por mayor precio de energéticos; factor value (0.0%) se mantuvo estable. Esta semana, ingresaron $12 mdd netos de ETFs con exposición a México. Continúa la confianza en los mercados globales Durante esta semana, los mercados globales mostraron una buena recuperación gracias a un sentimiento más optimista: 1) Noticias económicas positivas; 2) una mayor apuesta por el fin del ciclo alcista 3) los principales bancos estadounidenses mostraron fortaleza. También, notamos un mayor flujo de fondos hacia ETFs con exposición a EE.UU. (+$14,150 mdd), sobre todo al sector comunicaciones y financiero, por lo que también observamos el regreso del apetito por el riesgo. Múltiplos / Portafolio P/U Selección ETFs Ticker Semana Abr 2023 1 año 2 años Actual 5 años 10 años 5 años 10 años S&P 500 IVV* -0.3% 1.2% -0.2% -15.1% -9.9% 20.2x 22.0x 20.3x -8% -1% China MCHI* -1.2% -1.8% -4.4% -14.8% -67.8% 14.2x 15.2x 13.6x -6% 5% Comunicaciones XLC* 0.6% 2.4% 14.1% -20.5% -30.7% 19.4x 21.6x 21.7x -10% -10% Energía XLE* -0.3% 5.4% -7.3% -0.1% 58.8% 7.9x 48.2x 42.7x -84% -82% Materiales XLB* 0.0% 3.0% -3.2% -17.5% -9.1% 14.8x 19.7x 19.3x -25% -24% Consumo básico IUCSN -4.6% 1.9% -8.2% -10.5% 4.4% 21.5x 20.7x 20.3x 4% 6% Factor Value IVE* 0.0% 0.9% -4.9% -10.5% -5.0% 19.6x 18.0x 17.1x 9% 15% Energía renovable ICLN* 0.6% -0.5% -8.3% -15.0% -24.9% 72.2x 46.0x 36.9x 57% 96% Fuente: Intercam con datos de Bloomberg. Múltiplos / Sectores P/U Sectores Indice Semana Abr 2023 1 año 2 años Actual 5 años 10 años 5 años 10 años S&P 500 SPX 0.8% 0.7% 7.8% -5.8% 0.3% 20.2x 22.0x 20.3x -8% -1% Comunicaciones IXCPR 0.5% 2.0% 23.3% -10.9% -22.0% 19.4x 21.6x 21.7x -10% -10% Consumo básico IXR 0.4% 1.2% 1.2% -4.0% 9.9% 21.5x 20.7x 20.3x 4% 6% Consumo disc. IXY 1.2% -1.9% 13.6% -17.8% -17.2% 28.3x 30.0x 24.9x -6% 14% Energía IXE 2.4% 5.1% -0.4% 9.3% 77.8% 7.9x 48.2x 42.7x -84% -82% Financiero IXM 1.8% 1.1% -5.0% -11.8% -7.5% 13.2x 13.8x 14.3x -5% -8% Industrial IXI 2.2% -1.2% 1.8% 0.1% -0.5% 26.2x 25.2x 21.7x 4% 20% Materiales IXB 2.3% 1.0% 4.8% -8.2% 1.3% 14.8x 19.7x 19.3x -25% -24% Real Estate IXRE 0.2% -0.5% 0.5% -23.5% -7.8% 36.0x 50.0x 48.6x -28% -26% Salud IXV 1.5% 4.6% -0.3% -2.2% 14.5% 19.1x 20.5x 20.5x -7% -7% Tecnología IXT 0.2% -1.1% 20.0% 1.9% 6.1% 29.3x 26.9x 23.0x 9% 27% Utilidad pública IXU -0.2% 2.9% -1.3% -8.4% 5.6% 21.5x 19.1x 18.2x 12% 18% Fuente: Intercam con datos de Bloomberg. P/U Promedio Var. % P/U P/U Promedio Var. % P/U Performance Performance Carlos Gómez cgomezhe@intercam.com.mx José María de las Rivas mrivas@intercam.com.mx Comportamiento del portafolio Fuente: Intercam con datos de Bloomberg. 70 80 90 100 110 120 130 140 150 2020 2021 2022 2023 S&P500 IPC Portafolio INTERCAM BANCO Visión 3D 14 de abril de 2023 Ver información importante al final de este documento. 9 Mercados Análisis técnico Índice de la Bolsa Mexicana Gráfico diario ALZA Soportes y Resistencias R2: 55,300 R1: 54,800 S1: 53,500 S2: 52,600 Indicadores MACD: lateral arriba de zona neutral. RSI: pendiente negativa arriba de zona neutral. VI: ligera sobrecompra En la semana tuvimos un ligero movimiento alcista continuando con la tendencia de alza de corto plazo. Sin embargo, estamos muy cerca de un importante nivel de resistencia que es el máximo del año. En este sentido, el Vortex muestra ligera sobrecompra y el RSI y MACD se están acercando a esa condición. El mercado se mantiene cotizando arriba de su promedio móvil de 20 días. Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre 54,400 y 55,300 puntos. S&P500 Gráfico diario ALZA Soportes y Resistencias R2: 4,300 R1: 4,180 S1: 4,100 S2: 4,035 Indicadores MACD: lateral arriba de zona neutral. RSI: pendiente negativa arriba de zona neutral. VI: sobrecompra. En la semana tuvimos ligeras ganancias dentro de un rango acotado de operación. El índice se mantiene dentro de su tenencia de alza y por arriba de los promedios móviles de 20 y 50 días. Los osciladores técnicos como el RSI y MACD están arriba de la zona neutral dentro de un rango de consolidación, pero el Vortex ya muestra sobrecompra. Será importante que respete el soporte en 4,100 puntos para continuar subiendo, pero sobre todo, hacer un nuevo máximo del año, ese nivel está en 4,194 unidades. Para la siguiente semana, vemos el rango de operación entre 4,035 y 4,190 puntos. Carlos Alonso calonsoo@intercam.com.mx INTERCAM BANCO Visión 3D 14 de abril de 2023 Ver información importante al final de este documento. 10 El peso BAJA Soportes y Resistencias R2: 18.50 R1: 18.30 S1: 18.00 S2: 17.90 Indicadores MACD: pendiente negativa debajo de zona neutral. RSI: pendiente positiva debajo de zona neutral. VI: neutral en señal de baja. Una En la semana tuvimos un aligera apreciación y el peso se ha mantenido consolidando entre $18 y $18.35. Ha estado respetando el soporte de $18, pero vemos un soporte más relevante en $17.90. Los osciladores técnicos están con pendientes negativas y debajo de la zona neutral, situación que juega a favor del peso y le da más probabilidades de que pueda tocar $17.90 y quizá hasta romper ese nivel e ir a buscar el siguiente soporte que vemos en $17.60. Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre $17.90 y $18.30.
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