INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. Reporte 1T23 AC Sólido trimestre; ingresos y EBITDA aumentan en doble dígito Recomendación Precio Teórico COMPRA $180.80

Datos de la Acción
Precio actual
169.20
Rendimiento potencial (%)
6.9
Máx. / Mín. 12 meses
173.45
127.27
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
291,109
Volumen (op. 12 meses mill. accs.) 544.0
Acciones en circulación (mill.) 1,721
Float (%)
24
EV/EBITDA (x)
8.36
Estimados
2022 2023e 2024e
Ingresos (mill.) 207,786 223,298 235,300
Ut. de op. (mill.) 30,588 33,482 35,621
EBITDA (mill.) 39,622 43,530 46,210
Crec. EBITDA 11.9% 9.9% 6.2%
Margen EBITDA 19.1% 19.5% 19.6%
Ut. neta (mill.) 15,502 18,102 19,741
Crec. ut. neta 26.2% 16.8% 9.1%
Margen neto 7.5% 8.1% 8.4%
EV/EBITDA (x)
P/U (x)
UPA (pesos)
8.60 7.80 7.40
18.90 16.20 14.90
9.00 10.50 11.50
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
AC vs. IPyC (base 100)
140
IPyC
La embotelladora reportó sus resultados consolidados del 1T23. Los ingresos de
Arca Continental aumentaron +10.0% (+17.9% sin efecto de tipo de cambio),
principalmente por un buen desempeño en volumen en México y Sudamérica, y
aumentos en precio. El volumen a nivel consolidado aumentó +4.2% (excluyendo
garrafón) en comparación con lo observado en el 1T22; destacaron las categorías
de agua personal (+13.6%) y bebidas no carbonatadas (+5.1%).
Cabe mencionar que el costo de ventas durante el período aumentó +8.5% por
aumentos en precios de materias primas (principalmente PET), lo que fue
parcialmente compensado por una cobertura favorable de tipo de cambio. Y,
aunque los gastos sin depreciación incrementaron +12.2%, el EBITDA aumentó
+12.0% y el margen avanzó 30 puntos base.
Desempeño por Región
 México (Ingresos +18.4%, EBITDA +18.9%). Las operaciones en México
tuvieron un buen desempeño por un crecimiento en precio (el precio promedio
por caja unidad sin garrafón incrementó +10.9%) y volumen (+4.8%). El
aumento en volumen fue impulsado por la categoría de agua (+12.2%).
También destacó la categoría de colas al seguir generando resultados sólidos
(volumen +4.9%).
 Estados Unidos (Ingresos +5.5%, EBITDA +15.4%). Los ingresos de la región
aumentaron por un aumento en el precio (+17.8%), mientras que el volumen en
el negocio de bebidas decreció ligeramente (-0.9%) en comparación con el
1T22. En el 1T23 los canales de tiendas de conveniencia y On-premise
presentaron una recuperación favorable, de 5.0% y 7.5%, respectivamente.
 Sudamérica (Ingresos +2.8%, EBITDA -3.8%). Los volúmenes aumentaron en
los distintos países donde opera Arca (Perú +6.5; Ecuador +7.5%; Argentina
+5.0%). En cuanto a categorías, destacaron agua personal (+24.7%) y no
carbonatados (+9.9%). A pesar de lo anterior, las ventas las ventas fueron
aminoradas por efectos cambiarios desfavorables.
Conclusión
Arca Continental cuenta con un sólido portafolio de productos diversificados que
incluye bebidas de marcas conocidas a nivel mundial y botanas. También es
relevante destacar que continúa registrando crecimiento en volúmenes, aun al
llevar a cabo estrategias en precio.
AC
130
120
110
100
90
80
abr.-22
ago.-22
dic.-22
abr.-23
Fuente: Bloomberg.
La embotelladora mantiene un balance sólido, genera un fuerte flujo de efectivo y
tiene un sano nivel de apalancamiento de 0.44x (calculado como Deuda Neta /
EBITDA), lo que le da oportunidad de llevar a cabo crecimiento inorgánico.
Adicionalmente, la emisora mantiene calificaciones de AAA(mex), Aaa.mx, y
mxAAA por parte de Fitch, Moody`s y S&P, respectivamente. Dichas calificaciones
se basan en la sólida posición financiera de Arca, así como su diversificación
geográfica en Latinoamérica y EE.UU., resultados resilientes aun en entornos
adversos, y una amplia liquidez.
Si bien los papeles de Arca han avanzado – actualmente el precio de la acción se
ubica cerca de sus niveles máximos históricos – sigue mostrando crecimiento
Ver información importante al final de este documento.
1INTERCAM BANCO
AC
27 de abril de 2023
estable y sólidos fundamentales. Con este contexto, y un sólido reporte del 1T23,
reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio teórico de $180.80
pesos por acción para los siguientes doce meses. El aumento en el precio
(anteriormente $169.40) obedece a una disminución en la Beta de la emisora y un
aumento en nuestras expectativas en ingresos y EBITDA en el corto plazo.