INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. Reporte 1T23. Orbia Panorama europeo inestable impacta sus financieros Recomendación Precio Teórico COMPRA $56.30

Los ingresos del trimestre fueron $2,280 millones de dólares, quedando por
debajo en -12% al 1T22, resultado del decremento en volumen por sus divisiones
de: Polymer Solutions, Building and Infrastructure y Precision Agriculture. Su
EBITDA fue $469 mdd, con un efecto negativo de -23% contra el 1T22, derivado
de efectos cambiarios y presiones inflacionarias. Su resultado neto fue de $55
mdd, -78% contra el 1T22, por mayores costos financieros, pérdidas cambiarias e
inflación de costos.

 Vestolit & Alphagary (Polymer Solutions). Ventas -27%, EBITDA -52%. Sus
ventas sumaron $770 mdd, correspondientes al 33% de las ventas totales. Las
ventas disminuyeron por una baja en los precios de PVC y en la demanda. El
EBITDA sumó $147 mdd, correspondientes al 32% del EBITDA total, con un
margen significativamente inferior al 1T22.
 Wavin (Building & Infrastructure). Ventas -11%, EBITDA -33%. Sus ventas
sumaron $694 mdd, correspondientes al 30% de las ventas totales. Las ventas
cayeron por menores volúmenes, principalmente en Europa y Asia. El EBITDA
sumó $70 mdd, correspondientes al 15% del EBITDA total, con un margen
ligeramente inferior al 1T22 por menores precios, específicamente los
mercados latinoamericanos y asiáticos.
 Netafim (Precision Agriculture). Ventas -12%, EBITDA -47%. Sus ventas
sumaron $275 mdd, correspondientes al 12% de las ventas totales. Las ventas
decrecieron por efectos macroeconómicos y factores climáticos. El EBITDA
sumó $28 mdd, correspondientes al 6% del EBITDA total, con un margen
inferior al 1T22 en línea con una menor demanda.
 Dura-Line (Connectivity Solutions). Ventas +6%, EBITDA +62%. Sus ventas
sumaron $345 mdd, correspondientes al 15% de las ventas totales. Las ventas
aumentaron por mayor capacidad y demanda. El EBITDA sumó $114 mdd,
correspondientes al 25% del EBITDA total, con un margen significativamente
superior al 1T22 gracias a la estabilización de costos.
Fuente: Intercam con datos de la empresa.  Koura (Fluorinated Solutions). Ventas +18%, EBITDA +34%. Sus ventas
sumaron $242 mdd, correspondientes al 10% de las ventas totales. Las ventas
subieron por mayor demanda y fortaleza en los precios. El EBITDA sumó $102
mdd, correspondientes al 22% del EBITDA total, con un margen superior al
1T22 resultante de la tendencia de mayores precios.
De manera agregada, Orbia se vio expuesta a un 1T23 con mayores retos
económicos en la región Europea. Esperamos que la situación continúe
normalizándose al igual que los precios de sus insumos y productos.
En términos de la razón Deuda Neta/ EBITDA la empresa se ubica en 1.8x, lo que
es superior con respecto al trimestre y año anterior. Este cambio es consecuencia
de la disminución de efectivo por pago de dividendos.
Consideramos que Orbia tiene una perspectiva positiva. El múltiplo EV/EBITDA
forward se ubica en 5.0x contra el 6.3x promedio de los últimos 5 años.
Reiteramos nuestra recomendación es de COMPRA con un precio de $56.30.