En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de marzo de 2023 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
37 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 20 y 29 de marzo.
De la encuesta de marzo de 2023 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general para el cierre de
2023 disminuyeron con respecto a la encuesta de
febrero. Para el cierre de 2024, las perspectivas sobre
dicho indicador aumentaron en relación al mes
anterior, si bien la mediana correspondiente se
mantuvo en niveles similares. Por su parte, las
expectativas de inflación subyacente para los cierres
de 2023 y 2024 se revisaron al alza con respecto a la
encuesta precedente, aunque las medianas
referentes permanecieron en niveles cercanos.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2023
aumentaron en relación al mes previo, en tanto que
para 2024 se revisaron a la baja.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2023 y 2024 disminuyeron con respecto a la
encuesta de febrero.
El Banco de México agradece a los siguientes analistas su apoyo y participación en
la Encuesta del mes de marzo: Action Economics; Banco Actinver; Bank of America
Merrill Lynch; Banorte Grupo Financiero; BBVA; BNP Paribas; Bursametrica
Management S.A. de C.V.; BX+; Capital Economics; Centro de Estudios Económicos
del Sector Privado, A. C.; CIBanco; Citibanamex; Consejería Bursátil; Consultores
Internacionales; Credicorp Capital; Finamex, Casa de Bolsa; HARBOR economics;
HSBC; Invex Grupo Financiero; Itaú Asset Management; Itaú Unibanco; JP Morgan;
Luis Foncerrada Pascal; Monex, Grupo Financiero; Morgan Stanley; Multiva, Casa
de Bolsa; Natixis; Prognosis, Economía, Finanzas e Inversiones, S.C.; Raúl A. Feliz &
Asociados; S&P Global Market Intelligence; Santander, Grupo Financiero;
Scotiabank, Grupo Financiero; Signum Research; Tactiv Casa de Bolsa; UBS; Valmex;
y Vector, Casa de Bolsa.
A
continuación
se
detallan
los
resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2023, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2024 y 2025 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1. 1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses se
reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para el cierre de 2023 se revisaron
a la baja en relación al mes anterior, al tiempo que para
los próximos 12 meses se mantuvieron en niveles
similares. Para el cierre de 2024, las perspectivas sobre
dicho indicador se revisaron al alza con respecto a la
encuesta
precedente,
si
bien
la
mediana
correspondiente permaneció en niveles cercanos. Por
su parte, las expectativas de inflación subyacente para
los cierres de 2023 y 2024 aumentaron en relación al
mes previo, aunque las medianas referentes se
mantuvieron en niveles similares. Para los próximos 12
meses, los pronósticos sobre dicho indicador se
revisaron al alza con respecto a la encuesta de febrero,
si bien la mediana correspondiente disminuyó.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2023,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2024
y 2025 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2023 los
especialistas otorgaron la mayor probabilidad al
intervalo de 5.1 a 5.5%, de igual forma que el mes
previo. Para el cierre de 2024, los analistas encuestados
continuaron asignando la mayor probabilidad al
intervalo de 4.1 a 4.5%. En cuanto a la inflación
subyacente, para el cierre de 2023 los especialistas
disminuyeron en relación al mes anterior la
probabilidad otorgada al intervalo de 4.6 a 5.0%, en
tanto que aumentaron la probabilidad asignada al
intervalo de 5.1 a 5.5%, siendo este último intervalo al
que mayor probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para
el cierre de 2024, los analistas disminuyeron con
respecto a la encuesta precedente la probabilidad
asignada a los intervalos de 3.1 a 3.5% y de 3.6 a 4.0%,
al tiempo que aumentaron la probabilidad otorgada al
intervalo de 4.1 a 4.5%, siendo este último intervalo al
que mayor probabilidad se continuó asignando.
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2023, 2024 y 2025, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2023 y 2024, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
expectativas de crecimiento económico para 2023
aumentaron en relación a la encuesta de febrero, en tanto
que para 2024 disminuyeron.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó con respecto al mes anterior para
los primeros tres trimestres de 2023, al tiempo que
aumentó para el último trimestre de este año y para el
primer trimestre de 2024.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2023 y 2024 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2023, los analistas disminuyeron
en relación a la encuesta precedente la probabilidad
otorgada a los intervalos de 0.0 a 0.4% y de 0.5 a 0.9%, en
tanto que aumentaron la probabilidad asignada a los
intervalos de 1.0 a 1.4%, de 1.5 a 1.9% y de 2.0 a 2.4%,
siendo el intervalo de 1.0 a 1.4% al que mayor probabilidad
se continuó otorgando. Para 2024, los especialistas
disminuyeron con respecto al mes previo la probabilidad
asignada al intervalo de 2.5 a 2.9%, al tiempo que
aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de 1.5 a
1.9%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se asignó, de igual forma que en febrero.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas
que considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al cierre del
primer trimestre. Se aprecia que del segundo al cuarto
trimestres de 2023, la mayoría de los analistas espera una
tasa de fondeo interbancario por encima del objetivo
vigente, si bien algunos prevén que esta se sitúe en el
mismo nivel o por debajo de dicho objetivo. A partir del
primer trimestre de 2024, una fracción preponderante de
especialistas anticipa una tasa de fondeo por debajo del
objetivo actual. De manera relacionada, la Gráfica 14
muestra que para todo el horizonte de pronósticos los
especialistas anticipan en promedio una trayectoria
similar a la prevista en la encuesta anterior. Gráfica 13. Porcentaje de analistas que consideran que la
Tasa de Fondeo Interbancario se encontrará por encima,
en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo actual 1/
en cada trimestre
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para el cierre de 2023 aumentaron en
relación al mes precedente, aunque la mediana
correspondiente se mantuvo en niveles similares. Para el
cierre de 2024, las perspectivas sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
previa, si bien la mediana referente aumentó (Cuadro 9 y
Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para el cierre de 2023 se revisaron al alza
con respecto a febrero, al tiempo que para el cierre de
2024 se mantuvieron en niveles similares (Cuadro 10 y
Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2023, 2024 y 2025
(Cuadro 11 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2023 y 2024 disminuyeron en relación al mes
anterior.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para el cierre de
2023 permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta precedente, en tanto que para el cierre de 2024
aumentaron (Cuadro 13 y Gráficas 24 y 25). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para
los cierres de 2023 y 2024 disminuyeron con respecto al
mes previo, aunque las medianas correspondientes se
mantuvieron constantes (Cuadro 14 y Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2023 y 2024 se presentan en los Cuadros 15 y
16 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas del
déficit económico para los cierres de 2023 y 2024
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta de
febrero, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre
de 2024 se revisó al alza. En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2023 y 2024
aumentaron en relación al mes anterior.
Sector Externo
En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2023 y
2024 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta
corriente, así como de los flujos de entrada de recursos
por concepto de inversión extranjera directa (IED).
Para 2023, las expectativas sobre el saldo de la balanza
comercial se mantuvieron en niveles similares a los de la
encuesta precedente, al tiempo que para 2024
disminuyeron. En lo que respecta al saldo de la cuenta
corriente, para 2023 las perspectivas sobre dicho
indicador se revisaron al alza con respecto al mes previo,
aunque la mediana correspondiente disminuyó. Para
2024, los pronósticos sobre dicho indicador también
aumentaron en relación a la encuesta de febrero, si bien
la mediana referente permaneció en niveles cercanos.
Por su parte, las expectativas sobre los flujos de entrada
de recursos por concepto de IED para 2023 y 2024 se
revisaron al alza con respecto al mes anterior, aunque las
medianas correspondientes se mantuvieron en niveles
similares. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia
reciente de las expectativas sobre las variables
anteriores para 2023 y 2024.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los tres principales factores se
asocian con la gobernanza (49%), las condiciones
externas (19%) y la inflación (13%). A nivel particular,
los principales factores son: los problemas de
inseguridad pública (22% de las respuestas); otros
problemas de falta de estado de derecho (11% de las
respuestas); las presiones inflacionarias en el país (9%
de las respuestas); la incertidumbre política interna
(7% de las respuestas); y la ausencia de cambio
estructural en México (6% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. Los tres factores a los que,
en promedio, se les asignó un mayor nivel de
preocupación son los de gobernanza, política
monetaria e inflación. A nivel particular, los factores a
los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o
igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes
(Cuadro 19): los problemas de inseguridad pública;
otros problemas de falta de estado de derecho;
corrupción; impunidad; la ausencia de cambio
estructural en México; la incertidumbre política
interna; las presiones inflacionarias en el país; la
política monetaria que se está aplicando; la política de
gasto público; la inestabilidad financiera internacional;
la incertidumbre sobre la situación económica interna;
la política monetaria en Estados Unidos; los niveles de
las tasas de interés externas; la falta de competencia
de mercado; y el elevado costo de financiamiento
interno.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 20 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
La fracción de analistas que opinan que en los
próximos 6 meses el clima de negocios
permanecerá igual aumentó en relación a la
encuesta precedente. Por el contrario, los
porcentajes de especialistas que consideran que
este mejorará o que empeorará disminuyeron con
respecto al mes previo, si bien este último
continúa siendo el preponderante.
La distribución de respuestas en relación a la
situación actual de la economía es similar a la de
febrero, de modo que la fracción de analistas que
piensan que la economía sí está mejor que hace un
año es la predominante.
Porcentaje de Respuestas
La proporción de especialistas que opinan que es
un buen momento para realizar inversiones
disminuyó en relación a la encuesta anterior. Por
el contrario, la fracción de analistas que no están
seguros sobre la coyuntura actual para invertir
aumentó con respecto al mes precedente y
continúa siendo la preponderante.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, los niveles que
presentan un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de marzo son el 3 en el Cuadro 21 y el 2 en
Cuadro 22.
Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para la encuesta de marzo
destaca que los principales factores se asocian con: crimen
(26% de las respuestas); la falta de estado de derecho
(22% de las respuestas); y corrupción (20% de las
respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2023 aumentaron en relación a la
encuesta previa, al tiempo que para 2024
disminuyeron (Cuadro 25 y Gráficas 41 y 42).
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