Panorama Bursátil. Reino Unido y EUA se mantienen como mercados favoritos

Nombre del Analista
Williams González
01      Nuestra Lectura del Mercado.
Durante la semana, los mercados en EUA revirtieron el avance que tuvieron durante marzo, producto de una retórica
cada vez más restrictiva de la Fed que anticipa un incremento más acelerado en las tasas de interés y la inminente
reducción a su hoja de balance a partir de la reunión del próximo 10 de mayo. Todo esto ha propiciado que las tasas
nominales sigan subiendo (el bono del Tesoro a 10 años más de 100 pb en el último mes) y ha inyectado mayor cautela
y nerviosismo al contexto. La próxima semana, iniciará la temporada de reportes en EUA al 1T22, con los resultados
de varios bancos importantes. En México, entre lo más destacable de la semana fue el dato de la inflación de marzo
(sorprendiendo nuevamente al alza) y el tema político asociado a la ley de la industria eléctrica.
02      Actualización de estrategia “ancla” de Citi Research.
En la más reciente publicación de nuestro especialista global de acciones de Citi Research, Robert Buckland, se leen más
vientos en contra para el panorama. Sin embargo, la mezcla en la preferencia de activos respecto del primer trimestre del año
no cambió y sigue enfatizándose una postura constructiva para las acciones. Continuamos con Reino Unido como el activo
favorito del lado de valor y EUA del lado al crecimiento. Aunque los riesgos asociados a un mercado bajista (recesión o cierre
de ciclo económico) han aumentado, Citi continúa sin tener como escenario base una recesión en este año.
03      Monto de recompras de las empresas en México.
Las empresas pertenecientes al S&P/BMV IPC sumaron un monto de recompra de ~P$7,280 millones, 20% más que lo
visto en el mes pasado. Mientras que, en el primer trimestre, la suma del total de recompras fue de P$17,277 millones
(-25% con respecto al 4T21). Además, las recompras aumentaron a pesar de que los niveles de valuación del S&P/BMV
IPC se encontraban a sólo 4% por debajo de su promedio a largo plazo, en términos de su múltiplo P/U adelantado 12
meses. Las empresas que mayor rendimiento han otorgado a los inversionistas en los últimos 12 meses por concepto de
recompras han sido Grupo Financiero Inbursa con 4.7% en total, Gruma con 6.1% y América Móvil con 5.2%. Para los
siguientes meses, el monto de recompras del mercado podría seguir siendo superior a su promedio, ya que empresas
AAA como Cemex y América móvil continuarían utilizando recursos de sus fondos correspondientes para la recompra de
sus acciones.
04      Expectativa de reportes del 1T22.
En las siguientes semanas comenzarán a reportar las empresas del mercado local sus resultados correspondientes al 1T22.
Las expectativas son positivas tanto de ventas, EBITDA y utilidad neta, y el consenso de analistas espera un crecimiento de las
utilidades cercano al 10%. A nivel sectorial, las empresas de los sectores de consumo discrecional, consumo básico y financiero
traerían los mejores resultados en esta temporada.
2Nuestra Lectura del Mercado.
Actualización trimestral de la estrategia global 1
En la más reciente publicación de nuestro especialista global de acciones de Citi Research,
Robert Buckland, se leen más vientos en contra para el panorama. Hemos hablado mucho de
lo geopolítico que sigue mermando la confianza y las implicaciones que se han derivado del
conflicto Rusia-Ucrania (commodities; inflación). Mayor inflación se reflejará en tasas más altas
o en alzas más aceleradas de lo previsto.
La Fed sigue apuntando una trayectoria más restrictiva hacia delante. Hemos compartido la
visión institucional de cuatro incrementos consecutivos de 50 pb cada uno para las siguientes
juntas de la Reserva Federal. Con una postura central a esperar un nivel para la tasa de fondos
federales en 3.75%e hacia finales de 2023.
Otro riesgo asociado en la coyuntura actual está relacionado con la hoja de balance de la Fed.
El crecimiento previsto hacia fin de año para el ACWI sugiere un avance de 5% (US$). Parte
de lo que vemos detrás de esta tesis (lo afirmamos en nuestro Panorama Bursátil de la semana
previa) tiene que ver con un entorno de tasas reales negativas que seguimos viendo este año.
Más adelante en el tiempo (2023), es preciso apuntar que tasas reales positivas van a representar
mayor volatilidad en los mercados e incluso, una caída más consistente.
También seguimos favoreciendo recomprar las caídas del mercado como lo apunta nuestro
modelo global de mercados bajistas en Citi que actualmente tiene 7 variables (sobre un total
de 18) en riesgo.
Nombre del Analista
Williams González
2022E: PIB
+3.3%e vs. 5.8%
de 2021. Inflación
global prevista en
6.1%e en 2022
(el doble que el
año pasado).
Leemos vientos
en contra para
el panorama de
la renta variable,
pero las tasas
reales negativas
seguirán dando
soporte a esta
clase de activo.
La estrategia
“ancla” en Citi
apunta a una
mezcla óptima
entre crecimiento
y valor.
Fuente: Análisis de inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Global Equity Quarterly.
Robert Buckland (5 de abril, 2022).
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3Regionalmente la estrategia no cambia. Mantenemos a Reino Unido (valor) y EUA (crecimiento)
como los dos mercados favoritos, mientras que Japón y Europa siguen en una postura neutral, y el
espacio de emergentes (pese a que China recientemente fue puesta en sobreponderación de mercado
por el equipo de multiactivos) se mantuvo en subponderación.
El aumento de las
materias primas
ha representado
un desafío para
la mayoría de los
sectores corporativos
ex energía y los
materiales.
Lo anterior, en parte por un avance modesto que aún esperamos para el US$ en los próximo 6 meses
y parte por la regulación y temas asociados a la transparencia ante la SEC.
Reino Unido (UK) – Activo resiliente a la actual coyuntura de revisiones a la baja en utilidades (UPA).
También es una región que típicamente es menos sensible al incremento de tasas reales y nominales
que se está viendo en todo el mundo (ver Panorama Bursátil del 1 de abril de 2022). Además, tiene
una valuación atractiva y su exposición a los commodities ofrece cierta cobertura al conflicto bélico
que está atravesando el mundo. Más adelante incluimos una canasta táctica de nombres disponibles
en México (SIC) y favoritos para UK.
Estados Unidos – El mercado está pagando 20x P/U proyectado a 12M, lo que representa un premio
sobre su media histórica (16x). El ACWI (global) cotiza a 17x, también por encima de su historia de
largo plazo (14x). Además:
     •     Otorga una protección relativa (“safe heaven”) al entorno actual de rebajas a la UPA
         en prácticamente todas las regiones.
     •     Tasas reales negativas dan soporte al estilo crecimiento.
Además de los elementos de riesgo que mencionamos previamente, las reducciones a la UPA –
especialmente en Europa y los mercados emergentes- siguen afectando el sentimiento, y el momento
que están atravesando no es el más óptimo. El aumento en el precio de las materias primas
(acelerándose a raíz de la guerra) ha sido un propulsor para sectores como energía y los materiales,
pero representa un desafío para todos los demás sectores.
Sectorialmente, continuamos privilegiando IT, salud y el sector financiero. Del lado negativo o lo que
menos gusta, continúa lo vinculado al consumo discrecional, servicios a las comunicaciones y ahora
(rebajado a subponderación) el consumo básico.
Del lado energético, nuestro estratega para commodities considera que más adelante en el año lo que
vamos a ver es mayor oferta de petróleo y una demanda más normalizada, lo que propiciará precios
más bajos en el barril (estamos neutral en la asignación propuesta a energía).
4A continuación, la actualización a los índices objetivo para finales de
2022 para cada una de las regiones de las que tenemos cobertura en Citi,
incluyendo la perspectiva para el MSCI China.
Canasta táctica diversificada de 22 acciones para la renta variable en
EUA. Todas ellas con recomendación de compra por Citi Research para un
horizonte fundamental.
5Expectativa de reportes para el 1T22
En las siguientes semanas comenzarán a reportar las empresas del mercado local sus resultados
correspondientes al 1T22. Aunque el mercado ha tenido un avance en el año del 3%, los reportes
podrían ser el próximo catalizador para que el S&P/BMV IPC consolide sus niveles máximos
históricos (>56,500) alcanzados hace unos días.
Las expectativas son positivas tanto de ventas, EBITDA y utilidad neta, y el consenso de analistas
espera un crecimiento de las utilidades cercano al 10%.
Aunque la base comparativa aún es elevada por los resultados del 1T21 –dados los efectos
del confinamiento de actividades en 2020-, las expectativas se muestran positivas; inclusive
comparando con una base más “normalizada” como lo fueron los resultados del 1T19, las
utilidades de las empresas del S&P/BMV IPC podrían alcanzar una tasa por arriba del 30%.
A nivel sectorial, las empresas del sector de consumo discrecional, consumo básico y financiero
traerían los mejores resultados en esta temporada,
6La expectativa de utilidades ha avanzado, inclusive para las estimadas de fin del 2022, 2023 y 2024. Lo
anterior ha sido soporte para el desempeño del índice.
Inclusive, el mercado ya estaba descontando la recuperación de utilidades desde su punto más bajo de
la pandemia y, al parecer, también integrando la expectativa de utilidades para fin de año.
Al día de hoy, el consenso estima un crecimiento del 8% para las utilidades estimadas del 2022, un
crecimiento del 10% para 2023 y de 11% para 2024.
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