Citibanamex Panorama Bursátil. El techo de la deuda continúa en el panorama

01     Nuestra Lectura del Mercado.
Continúan las negociaciones entre el equipo del presidente de Estados Unidos, Joe Biden, y figuras republicanas,
como el presidente de la Cámara de Representantes, Kevin McCarthy, para llegar a un acuerdo con respecto a
aumentar el límite de la deuda en EUA. En este contexto de tensión fiscal, los inversionistas se mostraron optimistas
aunque con cautela e incrementaron el apetito por activos riesgo como la renta variable; por tal motivo, los
principales índices tuvieron avances en la semana. Por su parte, en México, Banxico no incrementó su tasa de
referencia en la junta de esta semana y la mantuvo en 11.25%. Llamó la atención en el comunicado que la tasa
se mantendrá en 11.25% en un “periodo prolongado”
02    Inversionistas continúan incrementando su preferencia en instrumentos indizados
de renta fija.
En abril, los flujos de los inversionistas hacia instrumentos indizados de renta fija continuaron al alza y en los últimos
meses del año, casi alcanzan los dirigidos a renta variable. Dentro de renta fija, los inversionistas siguieron prefiriendo
ultra baja duración y bonos gubernamentales, además que también buscaron bonos con grado de inversión,
principalmente los denominados en euros. Con respecto a la renta variable, en abril, los inversionistas aún no se
posicionaron en EUA, Europa tuvo ligeras salidas, mientras que los mercados emergentes continúan con entradas,
aunque sin que China sea el catalizador. Con respecto a sectores y omitiendo el estrés de la banca regional, los
inversionistas se posicionaron en el sector tecnológico, principalmente.
03    Techo de la deuda de EUA: Respuestas a 12 preguntas de clientes.
Entre las preguntas y respuestas más relevantes: ¿Qué señales se estarían buscando que sugieran que realmente
vamos a pasar la fecha “X” (1 de junio)? Se espera poco progreso hasta muy cerca de la fecha límite, con ambos lados
posiblemente alegando que resistieron hasta el último minuto para evitar un desastre económico. ¿Cómo se desarrollaría
en la práctica un incumplimiento técnico del mercado? ¿Se compensará a los inversionistas en algún momento y
se dará compensación por un pago atrasado? En caso de un incumplimiento técnico del mercado, se espera que los
inversores sean compensados después de que se aumente el límite de la deuda. Se requeriría una legislación explícita
del Congreso para proporcionar intereses adicionales en caso de un pago retrasado.
04    Estrategia de renta variable de Europa en un entorno de tasas altas.
Desde la perspectiva de Citi Research, el Banco Central Europeo (BCE) podría aumentar tres veces más la tasa de referencia
en 25 pb en cada una de sus siguientes juntas. Lo anterior podría ser superior al ritmo de alza de tasas de la Fed.
Históricamente, desde el último aumento de la tasa de referencia de la Fed, las acciones europeas tienden a moverse
ligeramente al alza. De mantenerse las tasas altas en Europa (recomendación neutral), se encarecería la refinanciación
y se endurecerían las condiciones de crédito, por lo cual los estrategas de Citi Research sugieren mantenerse en sectores
de alta calidad y defensivos, principalmente en los de salud, servicios públicos y tecnologías de la información.
2Nuestra Lectura del Mercado.
Techo de la deuda de EUA: Respuestas a 12 preguntas
de clientes 1 .
Nombre del Analista
Williams González
Los economistas de Citi Research comparten las 12 preguntas más frecuentes de los inversionistas con
respecto al techo de la deuda que, al menos al momento de escribir estas líneas, no se ha llegado a algún
acuerdo;
Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Global Economics. “Debt Ceiling Risks and Potential Outcomes—Answers to Twelve
Client Questions”. Nathan Sheets (16-mayo-2023)
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3Estrategia de renta variable de Europa en un entorno de
tasas altas 2
La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha implementado políticas de ajuste
agresivas, pero parece que se acerca un punto de inflexión. Mientras que los
mercados creen que las tasas de política estadounidenses ya han alcanzado su
punto máximo, los economistas de Citi Research esperan que haya dos aumentos
más de 25 pb. En cuanto al Banco Central Europeo (BCE), se esperan tres
aumentos más de 25 pb cada uno.
Históricamente, después del último aumento de la tasa de la Fed, las acciones
europeas tienden a moverse ligeramente al alza. Europa (recomendación neutral)
tiende a superar a los mercados emergentes y los sectores defensivos superan a
los cíclicos, tanto en Europa como a nivel global. Dentro del mercado europeo, los
sectores de Salud, Servicios Públicos y Tecnologías de la Información han tenido
el mejor desempeño después de que las tasas de política de EUA alcanzan su
punto máximo.
Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. European Equity Strategy. “How to Navigate
the End of Fed Hikes”. Beata M Manthey, Ph.D. (11-mayo-2023)
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4Sin embargo, este ciclo puede ser diferente debido a dos factores:
1. Divergencia entre la Fed y el BCE: Por lo general, la Fed y el BCE se
mueven juntos, pero esta vez, los mercados están considerando recortes
simultáneos de la Fed y aumentos del BCE.
2. Tasas altas durante más tiempo: Incluso con recortes, las tasas
deberían permanecer altas en comparación con el pasado reciente, lo
que encarece la refinanciación. Las condiciones de crédito también se
están endureciendo.
En términos de implicaciones para las inversiones, la asignación
sectorial favorece sectores de alta calidad y defensivos, como
Salud y Servicios de Telecomunicación. Desde un punto de vista de
estrategia de renta variable, mantiene la preferencia por el mercado
estadounidense sobre Europa, coherente con la divergencia esperada en
la política monetaria entre la Fed y el BCE.
5En vista del posible cambio de la política del banco central, se buscan empresas con
altos márgenes de flujo de efectivo libre y bajas cargas de deuda a corto plazo para
minimizar la exposición a las altas tasas de interés.